摘要：近日，主要生产“冰峰”牌橙味汽水、酸梅汤的西安冰峰饮料股份有限公司（以下简称“冰峰饮料”）更新了招股书，并发布了2020年全年的业绩数据。与2019年相比，2020年公司的收入增长了10.07%至3.33亿元；但受大额的股份支付费用的影响，公司的净利润却低于2019年的0.78亿元。

  冰峰饮料的前身是1951年成立的西北汽水厂，因大雪使生产汽水打水的井辘轳被冻，积雪结冰若小山峰，因此得名“冰峰”。虽然有着较长的历史，但截至今日冰峰饮料依旧还是陕西地区的地方品牌，到2020年末，公司收入的80%以上仍来自于陕西省内。

  号称在西部地区有较高品牌知名度、美誉度和忠诚度的冰峰饮料，2020年公司的收入也仅仅达到3.33亿元。虽然近年来，为了提高公司收入，冰峰饮料陆续开发了酸梅汤、其他果味汽水以及原味茯茶等产品，但新开发的产品市场认可度仍不高，同时市场上也充斥着如芬达、康师傅等多个品牌同类型的产品，目前冰峰饮料的收入依旧需要依靠橙味汽水与酸梅汤。

  随着Z世代人群逐渐成为消费的主力，本来波澜不惊的饮料市场在近些年已经闯进了一些“鲶鱼”，奶茶、气泡水、低度气泡酒等新兴的饮料逐渐被年轻人所接受。在可口可乐、百事可乐以及康师傅等饮料快消品巨头的环绕与奶茶、气泡水等新兴饮料的冲击下，地方老品牌“冰峰”饮料又能否走出陕西、实现全国化呢？

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  产品同质化严重 渠道拓展缓慢

  “凉皮、肉夹馍、再来一瓶冰峰”，这是陕西人耳熟能详的一句话。冰峰饮料与武汉二厂汽水、北京北冰洋汽水一样都是地方知名老品牌，一个时代的记忆。不过自上世纪70年代末，国际饮料巨头可口可乐和百事可乐进入中国市场后，这些老品牌遭遇到了冲击；进入90年代，国产“老汽水”或合资后品牌被停用，或被冲击陆续停产，少数勉强维持经营，规模亦大幅收缩。

  冰峰饮料是幸存者。2006年，冰峰饮料的母公司糖酒集团在相关部门的指导下，完成了国有企业重组改制。此后的2016年，冰峰饮料的控股股东糖酒集团关停了生产汽水的分公司，并将相关资产注入新成立的冰峰有限，把饮料资产独立运营，以推进冰峰有限的上市，此后的2019年冰峰有限完成了股份制改革，公司更名为冰峰饮料。

  不过截至今日，冰峰饮料的收入构成依旧较为单一。2020末，玻璃瓶装与罐装的橙味汽水为公司贡献了81.48%的收入，此外14.78%的收入由玻璃瓶装与罐装的酸梅汤产品提供；而公司新开发的含气果汁饮料、原味茯茶以及西柚茉莉茯茶等产品仅为公司贡献了3.74%的收入。

  但无论是橙味汽水还是酸梅汤，市场上均已存在诸多的竞争对手。可口可乐的芬达、百事可乐的美年达以及北冰洋汽水均在生产橙味汽水，而冰峰饮料无论在销售渠道与宣传投入上均无法与国际巨头相比。且从线上渠道来看，冰峰饮料汽水的选择性要少于芬达和美年达，而产品均价却高于同类型的产品，这无疑削减了冰峰饮料汽水在陕西省外的竞争力。

  而酸梅汤产品，另一个饮料巨头康师傅也早已在生产、销售，从淘宝的信息来看，同样是300毫升左右的罐装酸梅汤，康师傅每罐的均价要明显低于冰峰饮料的同类产品。值得一提的是，茯茶是陕西的地方茶类品种，冰峰饮料开发的多款茯茶饮料能否被其他地区的消费者所接受将有待市场的考验。

  除了公司产品与诸多饮料巨头存在同质化竞争外，冰峰饮料在销售渠道方面的拓展也不顺利。与很多快消品企业一样，经销商是冰峰饮料销售产品的主要渠道，报告期内，公司收入的90%以上由经销商提供。

  不过在报告期内，冰峰饮料的经销商，尤其是销售额大的经销商数量增长缓慢。2018年公司新增了45家经销商，但同时有23家退出；2019年新增了86家，有56家退出。直到2020年，冰峰饮料的经销商退出情况才有所改善，当年增加了95家经销商，仅退出了8家，不过与之相对，2020年公司的应收账款较2019年相比增长了3.18倍。

  值得一提的是，虽然在报告期内冰峰饮料的经销商数量稳定增长，但平均每个经销商为公司贡献的收入却下降了24.22%，而每年为公司贡献200万元以上收入且拥有库容不低于 2000箱库房面积的经销商，在报告期内仅增加了8家。渠道拓展的不利一定程度也限制了公司收入的进一步增长。

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  销量“结构化”提升 上市前大额分红

  “北冰洋”汽水拟通过并购登陆资本市场，冰峰饮料拟闯关IPO实现资本化，国产老汽水品牌似乎有凤凰涅槃的迹象。不过在与“洋品牌”以及统一、康师傅等同类型产品的竞争中，国产老汽水品牌未来的发展依旧任重而道远。

  报告期内，冰峰饮料虽然在经销商扩张方面有了一些进展，但公司主要产品橙味饮料的总销量却并未有明显增长，甚至还出现了小幅下降。2018年，公司销售的不同包装的橙味汽水共2.54亿瓶/罐，而到了2020年，橙味汽水的总销量下降到了2.51亿瓶/罐。同周期内，灌装酸梅汤销量也由2018年的1560.96万罐下降到2020年的1472.82万罐。

  冰峰饮料能在报告期内保持收入的增长，一定程度得益于公司提高瓶装汽水的单价，并增加单价较高的罐装橙味汽水的销量。报告期内，同一规格的玻璃瓶橙味汽水，其出厂价就上涨了2元，涨幅超过10%，而玻璃瓶橙味汽水长期为冰峰饮料贡献了30%左右的收入。同样24个单位的瓶装汽水与罐装汽水之间的出厂价相差了2.6倍，但内容的汽水含量仅差1.65倍。在报告期内，冰峰饮料罐装橙味汽水的销量增长了18.32%，对应收入增长了18.75%。不过，这样的产品结构改变提升收入的模式能否持续，就有待时间的考验了。

  或许是受销售渠道与产品销量扩张乏力的影响，在此轮IPO中，冰峰饮料在募资扩充产能方面也比较保守。此次冰峰饮料拟募集6.69亿元用于项目建设，但其中仅有2亿元用于改造、扩建现有产能，在总募资中的占比不足30%，项目建设完成后，公司的总产能扩充不足50%。

  与之相对，冰峰饮料用于营销网络与品牌宣传方面的募资额达到4.3亿元。拟在全国16个主要城市建设营销中心，同时使用合计2.9亿元的募资，分三年进行渠道拓展和品牌宣传。不过，这些募资的投入，势必会增加冰峰饮料的管理费用与销售费用，对公司本来就不强的盈利能力产生压力。

  值得一提的是，虽然冰峰饮料每年盈利仅有数千万元，但自2018年开始，公司已现金分红四次，累计分红金额达到1.68亿元。而作为国企改制的企业，公司高管普遍持有公司股份，董事长、总经理等高管通过分红就能获得几十万到数百万不等的现金。此外，在2020年冰峰饮料还给公司16名员工授予了股份，计提了3554.64万元的管理费用。

  不过，2020年冰峰饮料披露的高管薪酬却并不高，其中在公司处领薪、年薪最高的副总经理肖锋，其年薪才勉强超过30万/年。不过从间接持股来看，在报告期内，他能获得百万元以上的现金分红。除了肖锋以外，公司总经理、财务总监以及其他多名高管均有类似的情况。

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