摘要：“北交所的设立与中国经济发展的现实需求高度契合。”政信投资集团首席经济学家何晓宇表示，当前，我国迈入高质量发展新阶段，需要不断完善国家创新体系，培育壮大创新发展新动力。设立北交所是我国资本市场改革的又一力作，将大幅增加我国上市公司数量，并成为促进创新型中小企业高质量发展的“加速器”。

      若票选近期资本市场的“热词”，北京证券交易所（以下简称“北交所”）必是第一名。9月2日，“设立北交所”在服贸会上被官宣，深受鼓舞的资本市场在兴奋之余，也对其发展前景充满期待。

  那么，设立北交所背后有何深意？9月5日，六大首席经济学家接受了记者采访，从不同角度解读了他们眼中的北交所。

  提升资本市场

  服务实体经济能力

  “北交所的设立与中国经济发展的现实需求高度契合。”政信投资集团首席经济学家何晓宇表示，当前，我国迈入高质量发展新阶段，需要不断完善国家创新体系，培育壮大创新发展新动力。设立北交所是我国资本市场改革的又一力作，将大幅增加我国上市公司数量，并成为促进创新型中小企业高质量发展的“加速器”。

  东方证券首席经济学家邵宇认为，设立北交所是继设立科创板并试点注册制之后，我国多层次资本市场的又一次完善、进步与地位的跃迁，也必将提升资本市场服务实体经济的能力。

  此外，何晓宇认为，设立北交所还有利于区域均衡发展，提高北方市场的影响力。至此，三大交易所协调发展，组成了一个相互依存、有序衔接的资本市场体系，辐射范围扩展至珠三角、长三角、京津冀，从而共同支撑全国范围内的中小企业发展。其中，京津冀城市群将作为北方城市示范群，辐射西北、东北大部分区域，达到拉动北方经济发展的目的。

  中航证券首席经济学家董忠云对此也表示认同。他说：“结合证监会表态，北交所将坚持服务创新型中小企业的市场定位，创新型中小企业是提高我国经济水平、引领经济结构转型的核心力量，但多数企业面临资金缺口，需要资本市场提供多元化资金支持。北交所的设立有利于继续拓宽创新型中小企业的融资渠道，提升资本市场服务实体经济的能力。”

  “大力发展资本市场，保持资本市场繁荣，是推动经济发展和转型的重要一步。若想提高企业竞争力、提高国家综合实力，大力发展资本市场是一条必由之路。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，设立北交所，将进一步壮大我国资本市场投资力量，缩小与成熟市场间的差距。

  何晓宇进一步分析称，目前，我国正在加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，设立北交所，聚焦服务中小企业发展，将有效发挥北京的纽带作用，贯通京津冀区域发展，并进一步与沪深交易所、区域性股权市场等形成合力，贯通南北。在加强资本市场建设的同时，进一步促进金融、科技、产业发展的良性循环，推动我国经济高质量发展。

  与沪深交易所

  错位发展

  证监会表示，北交所的组建是以现有的新三板精选层为基础，总体平移精选层各项基础制度，坚持北交所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构。

  按照这一思路，“两个关系”要处理好：一是北交所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能；二是北交所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。

  董忠云认为，从各个板块的定位来看，目前科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，侧重“硬科技”特色；创业板则聚焦“三创四新”，强调新技术、新产业、新业态、新模式与传统产业相结合；北交所以现有的新三板精选层为基础，定位于服务创新型中小企业。三个板块形成错位竞争、相互补充的格局，维护资本市场结构平衡。

  “北交所仍是新三板的一部分，将与创新层、基础层一起组成‘升级版’新三板。”何晓宇表示，设立北交所，是资本市场更好支持中小企业创新发展的内在需要，是贯彻落实国家创新驱动发展战略的必然要求，是新形势下全面深化资本市场改革的重要举措。虽然新三板自设立以来，在扩大资本市场覆盖面、培育中小企业创新发展方面已发挥了重要作用。但若想更好地支持中小企业创新发展，有必要进一步深化新三板改革，突破体制上的发展瓶颈，加快建设一个为创新型中小企业量身打造的交易所。

  招商基金研究部首席经济学家李湛认为，北交所的设立将推动完善中国特色多层次资本市场体系。通过创造积极向上的良性市场生态，打造持续支持中小企业创新的全链条服务体系，促进创新与资本融合，持续培育发展新动能。与此同时，北交所聚焦创新型中小企业，服务对象“更早、更小、更新”，通过构建新三板基础层、创新层到北交所层层递进的市场结构，充分体现市场包容性和服务精准性，强化各市场板块之间的功能互补，不断扩大资本市场覆盖面，提高直接融资比重。

  “加大服务中小企业尤其是创新型中小企业的力度需要一个新场地，北交所即为‘试验田’，也是资本市场服务创新型中小企业的前沿阵地。”红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖表示。

  助力“小巨人”

  成长为“隐形冠军”

  证监会表示，将统筹协调多层次资本市场发展布局，推动健全资本市场服务中小企业创新发展的全链条制度体系，着力打造符合中国国情、有效服务专精特新中小企业的资本市场专业化发展平台。

  何晓宇分析称，目前我国已有1.4亿个市场主体，其中大部分为中小企业。中小企业在推动经济增长、促进科技创新、增加就业等方面具有重要作用。但相较于大型企业、成熟企业而言，创新型中小企业融资需求的实现仍是薄弱环节。

  “设立北交所是新三板改革的题中之意。”邵宇表示，自2013年正式揭牌运营以来，新三板已经成为资本市场服务中小企业融资的主要平台。但在早期，由于挂牌公司质量参差不齐和投资门槛过高等原因，新三板的流动性较低，未能很好地发挥资本市场的投融资功能，出现了“劣币驱逐良币”的现象。而随着近年来一系列改革举措落地，如降低投资者资金门槛（基础层从500万元降到200万元，创新层降至150万元，精选层降至100万元）、正式设立精选层等，新三板秩序得以重建。截至9月3日，新三板挂牌公司共计7299家，其中精选层66家，创新层1250家，基础层5983家，合格投资者超170万户（为2019年末的7.3倍）。

  从中小企业与专精特新的关系来看，根据全国股转公司公布的数据梳理，自2018年专精特新“小巨人”企业培育行动启动以来，已有累计约783家“小巨人”企业成为（或曾在）新三板挂牌，目前在精选层挂牌的“小巨人”企业有6家。

  邵宇认为，从目标与现状比较看，资本市场服务实体经济任重道远，新三板服务创新型中小企业前景可期。北交所的设立，是新三板改革从量变到质变的跃迁，整体上抬升了创新型中小企业的发展定位，也有助于更好发挥资本市场的直接融资功能，提升要素配置效率。北交所的设立是中国多层次资本市场改革的又一里程碑，将成为助力专精特新“小巨人”成长为“隐形冠军”的主阵地。

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