存在行业竞争加剧风险 纳百川拟登陆创业板    

      近期，纳百川新能源股份有限公司（以下简称纳百川）递交招股材料，向创业板发起冲刺。作为新能源热管理产品供应商，纳百川核心产品为电池液冷板。自2021年以来，公司超过30%的收入来自第一大客户宁德时代（SZ300750，股价156.29元，市值6875亿元）。

  报告期内（2020~2022年及2023年1~3月），纳百川营业收入出现成倍增长，除了对宁德时代销售收入大增外，对宁德凯利能源科技有限公司及其关联方（以下简称宁德凯利）等电池箱体生产企业的销售增加也是重要因素。宁德凯利等向公司采购电池液冷板后与电池箱体进行组装，最终销往宁德时代等电池制造商。

    记者注意到，为适应新能源汽车零部件集成化发展趋势，纳百川也在布局电池箱体的开发生产。此次IPO（首次公开募股），两大生产类募投项目将同时扩大电池液冷板和电池箱体产能。在下游动力电池行业集中度较高的情况下，公司拓展电池箱体业务是否会与重要客户形成竞争？

  与宁德时代签合作协议

  按产品大类划分，纳百川的主营产品包括电池液冷板、燃油车热管理部件、模具及其他。报告期内，纳百川分别实现主营业务收入1.95亿元、5.03亿元、10.08亿元、1.99亿元，其中电池液冷板销售占比分别为49.89%、69.36%、79.79%和85.79%，呈逐年增长趋势。

  这主要得益于国内新能源汽车产业发展迅速，带动了动力电池及其下游的电池液冷板产品的需求。其中，来自宁德时代及相关配套公司的收入增长幅度较大。报告期内，纳百川对宁德时代销售金额分别为2596.91万元、1.58亿元、3.89亿元、6777.67万元，收入占比分别为13.09%、30.47%、37.77%、33.45%。

  此外，2021年、2022年，均位列前三大客户的宁德凯利、宁德聚能动力电源系统技术有限公司及其关联方（以下简称宁德聚能），合计销售收入占比分别为19.75%、13.27%；2023年1~3月，第五大客户为浙江敏盛汽车零部件有限公司（以下简称浙江敏盛）。此3家公司采购纳百川的电池液冷板后与电池箱体进行组装，最终销往宁德时代等电池制造商。因此，纳百川电池液冷板直接和间接销往宁德时代的占比相对较高。“主要系目前动力电池产业较为集中，且宁德时代常年排名全球第一，市场占有率较高所致。”

  针对公司对宁德时代是否形成依赖，以及与宁德时代合作可持续性问题，纳百川通过邮件回复记者采访表示，公司不存在向单个客户的直接销售比例超过营业收入总额50%的情况；公司是首批与宁德时代合作开发电池液冷板产品的供应商之一，且在新能源汽车电池液冷板产品研发和生产方面积累了丰富的经验，并逐步切入储能热管理领域，取得了客户的高度评价。

  按照招股说明书（申报稿）所述，2022年，纳百川在电池液冷板领域独家与宁德时代签订了战略合作协议。

  不过，记者注意到，纳百川列举的同行业主要企业银轮股份（SZ002126，股价17.46元，市值140.35亿元），曾在2022年11月25日发布公告称，公司与客户宁德时代签订战略合作协议，主要内容包括打造电池冷却板、铝压铸件、储能柜冷却系统等全生命周期合作模式。

  另一行业内主要企业三花智控（SZ002050，股价28.83元，市值1076亿元）也于2022年7月22日在互动平台上回复投资者表示：“宁德时代是我司客户，公司会根据战略发展规划及市场需求进行水冷板的产能布局。”

  招股说明书（申报稿）提示风险称，下游需求的充分释放，可能导致竞争对手扩大产能产量以及新竞争对手的进入，公司所处细分市场存在竞争加剧的风险。

  计划布局电池箱体业务

  目前，电池液冷板是纳百川主要收入来源。不过，报告期内，公司从单一液冷板产品向箱体集成和CTP（无模组设计电池包）技术路线演进。

  动力电池箱体一般安装在汽车底盘下方的支架上，包括箱体上盖、端板、托盘、液冷板、底护板等金属结构。随着电池车身一体化（CTB/CTC）等前沿技术的探索应用，电池液冷板将进一步与电池箱体进行集成。

  “推动公司从专业制造液冷板向液冷板与箱体一体化及系列产品的转变。”招股说明书（申报稿）称，“随着新能源汽车产销量的持续快速增长，公司需要进一步提高电池液冷板产能，提升生产装备的智能化、信息化水平，并适应新能源汽车零部件集成化发展趋势，布局电池箱体的开发生产。”

  按照IPO计划，纳百川拟通过登陆创业板募集资金8.29亿元。其中，5.79亿元用于“年产360万台套水冷板生产项目（一期）”，项目达产后每年将新增电池液冷板12.5万台（套）、电池箱体34万台（套）的生产能力；1亿元用于“泰顺生产基地扩产项目”，项目达产后每年将新增电池液冷板8万台（套）、动力电池箱体10万台（套）的生产能力。

  然而，记者注意到，报告期内，在纳百川前五大客户中，宁德聚能、宁德凯利、浙江敏盛均系电池箱体生产企业，其向公司采购电池液冷板后与电池箱体进行组装，最终销往宁德时代等电池制造商。

  记者还注意到，宁德聚能于2019年开始与纳百川合作，2021年、2022年位列前五大客户；宁德凯利于2020年开始与纳百川合作，2021年以来一直位列前五大客户；浙江敏盛于2022年开始与纳百川合作，2023年1~3月位列前五大客户。

  基于这种情况，纳百川布局电池箱体业务后，是否会与上述重要客户形成竞争？则有待市场观察。

  武汉纳百川经营未达标

  目前，纳百川共有7名自然人股东，其中6名在公司任职董事长、总经理、副总经理、总经理助理等职务，股东张勇则为“已离职”。目前，张勇持有公司220.50万股，持股比例2.63%，为公司第八大股东。

  2023年8月21日，纳百川召开股东大会审议了与本次发行上市有关的议案。但股东张勇未出席，亦未委托他人出席本次股东大会，未对本次股东大会的全部议案进行投票，亦未出具与本次发行有关的关于股份锁定的承诺。法律意见书显示：“张勇未出席本次股东大会不影响本次股东大会决议的效力。”

  值得一提的是，记者查询相关资料发现，一位名叫“张勇”的人与纳百川存在劳动人事争议。2023年7月28日，张勇向马鞍山雨山区劳动人事争议仲裁委员会申请劳动仲裁，要求公司支付解除劳动合同的赔偿金37.54万元，以及支付工资11.61万元，并向其开具离职证明。2023年9月14日，马鞍山雨山区劳动人事争议仲裁委员会开庭审理上述劳动争议案，目前尚未作出裁决。

  公司股东张勇与劳动仲裁事项涉及的“张勇”是否为同一人？纳百川在邮件中并未明确答复，仅列举了张勇申请劳动仲裁和开庭审理上述劳动争议案的时间，并表示：“公司及实控人与张勇之间不存在其他诉讼。”

  招股说明书（申报稿）显示，2019年，纳百川实际控制人之一陈荣贤分别与潘虹、徐元文、张勇签订股份转赠协议，于当年8月份分别将所持公司63万元股权、63万元股权、220.5万元股权无偿赠与这3人，其中张勇获赠股份最多。

  目前，潘虹、徐元文担任纳百川副总经理，2022年，二人薪酬分别为129.47万元、69.87万元，在15位“董监高”及其他核心人员中仅次于董事长、总经理陈荣贤。

  纳百川回复记者表示，公司为实施管理层激励，由陈荣贤向张勇赠与股权。

  对于张勇此前在公司从事哪方面的业务，公司为何与其解除劳动合同等，纳百川并未回复。

  记者注意到，纳百川曾经全资控股武汉纳百川电池热管理有限公司（以下简称武汉纳百川），而后者设立后经营情况未达预期，公司于2019年将武汉纳百川主要资产及人员迁至马鞍山生产基地，但对于原计划收购资产后续处理方案，与资产转让方产生分歧并因此形成诉讼。

  2020年12月，纳百川将武汉纳百川90%股权、10%股权以0元转让给陈荣波（陈荣贤兄弟）、张勇，以便于后续配合处理涉诉事宜及办理武汉纳百川注销手续。2022年，公司与资产转让方的诉讼已了结，2023年7月，武汉纳百川办理完毕工商注销登记手续。

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