11月15日，中国人民银行（下称“央行”）发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展10000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对11月16日和11月30日两次MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，充分满足了金融机构需求。从操作利率来看，MLF维持2.95%不变，7天逆回购利率亦维持2.2%不变。

  由于11月16日及11月30日分别有8000亿元、2000亿元累计10000亿元的巨额MLF到期，因此市场对央行此次MLF操作量极为关注。此前就有多位专家在接受记者采访时表示，央行大概率将对两笔到期MLF进行一次性等额对冲。因此，此次央行开展10000亿元MLF操作也符合预期。同时，10000亿元的投放量也创下了MLF自创设以来单日最大投放规模。此外，11月份的MLF也是央行连续第三个月等量续作。

  财政部政府债务研究和评估中心近期发布的2021年10月份地方政府债券发行情况显示，1月份至10月份，各地已组织发行新增地方政府债券36624亿元，包括一般债券7552亿元，专项债券27578亿元以及2020年新增专项债券结转额度1494亿元。按财政部“新增专项债尽量在11月底前发行完”的要求，若要实现今年预算安排的新增专项债务限额36500亿元，则11月底需发行新增专项债8922亿元。

  “MLF巨额等量续作有助于商业银行备战新增地方政府专项债发行高峰。”东方金诚首席宏观分析师王青在接受记者采访时表示，7月份央行降准后，银行体系中期流动性进入偏于宽松状态，以1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率为代表的中端市场利率低于中期政策利率（MLF利率）20个基点左右。在这一局面下，11月份，央行依然选择巨额等量续作MLF，有助于商业银行应对即将到来的新增地方政府专项债发行高峰，避免市场利率超预期上行。这一方面体现了货币政策和财政政策之间的配合，也有助于为四季度稳增长创造较为有利的货币金融环境。

  在MLF大额投放之下，逆回购的操作规模有所收敛。11月份，央行罕见在月初开展大规模逆回购，在11月1日及11月2日，央行分别开展100亿元逆回购后，11月3日及11月4日均增量至500亿元，11月5日至11月12日进一步放量至每日开展1000亿元。而在11月15日，央行开展10000亿元MLF的同时，逆回购缩量至100亿元。这也充分表明，央行着力保持流动性合理充裕，坚持不搞“大水漫灌”。

  从当前来看，市场流动性整体充裕。全国银行间同业拆借中心数据显示，11月15日，隔夜Shibor（上海银行间同业拆放利率）为1.787%，低于其5日均值（1.8988%）、10日均值（1.929%）。截至11月15日15时30分，DR007加权平均为2.0711%，低于7天逆回购利率。

  王青认为，展望后期，面对年底前流动性波动加大、稳增长需求上升的局面，若单纯从流动性管理角度出发，年底前央行阶段性加大逆回购操作规模，以及适度加量续作MLF，即可应对各类流动性扰动；若在兼顾流动性管理的同时，着眼释放温和稳增长信号，推动信贷、社融增速较快回升，并引导实体经济融资成本下行，年底前央行也可能再次实施降准。

  由于MLF的操作利率不变，也就表明贷款市场报价利率（LPR）报价基础未发生改变。“综合考虑到近期银行边际资金成本变化、信贷市场走势，11月份LPR报价有可能继续保持不变。”王青表示，考虑到7月份央行降准后1年期LPR报价下调动能正在累积，若年底前央行再次实施降准，不排除将在MLF利率保持不动的同时，1年期LPR报价单独下调的可能。11月12日最新一年期LPR利率互换（IRS）为3.8749%，较7月份降准前下行约9个基点，正在接近现值水平（3.85%），显示这段时间市场对1年期LPR下调的预期正在增强。

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