摘要：近年以来，随着我国期货市场发展利好政策不断，国内多家龙头期货公司希望通过上市来补充资本金、发展多元化业务的需求也日益强烈。2019年，南华期货与瑞达期货相继登陆A股，为我国更多期货公司冲击IPO打开了通道，目前永安期货IPO处在受理期，上海中期期货、新湖期货在接受上市辅导，弘业期货的上市申请材料也于日前获证监会受理。

  期货日报记者近日梳理发现，作为第一批登陆A股的期货公司股票，南华期货与瑞达期货在上市后均出现了一定程度上的冲高回落的行情走势，截至2021年7月8日收盘，南华期货报价为14.17元，瑞达期货报价为20.41元，相较于股价最高点，南华期货股价目前缩水约58%，瑞达期货股价缩水约54%，但相较上市初期的发行价格，南华期货与瑞达期货的最新报价仍有193%和266%的涨幅。

  对于已上市期货公司的股价波动，多位市场人士分析认为，两家期货公司曾在上市初期受到股市炒作新概念的影响，估值水平定位较高。经过近两年时间后，受到来自宏观政策、行业生态变化、公司自身发展等各种因素影响，其各自股价的估值水平较上市之初的高水平发生较大回落，但也属正常范围的波动。接下来，上市期货公司应继续做大做强，为投资者带来更加长期与稳定的盈利。

  A股上市期货公司股价总体冲高回落

  公开资料显示，南华期货2019年8月发行价每股4.84元，发行市盈率达22.99倍，上市后一路涨停，29.1元开板，最高冲至33.81元，相对发行价上涨约598%，对应市盈率超过100倍。截至7月8日收盘，南华期货股价14.17元，股价较最高点缩水约达58%，以其2020年年报中每股收益0.16元估算，静态市盈率约为88.56倍。

  瑞达期货2019年8月发行价5.57元/股，发行市盈率达22.98倍，上市后一路涨停，36.4元开板，之后最高冲至44.05元，相对发行价上涨约690%，对应市盈率也超过100倍。截至7月8日收盘，瑞达期货股价为20.41元，股价较最高点缩水约达54%，以其2020年年报中每股收益0.56元估算，静态市盈率约为36.45倍。

  中大期货副总经理景川对期货日报记者表示，作为第一批上市的期货公司，由于市场对于期货板块的定价缺乏参照，南华期货与瑞达期货在上市以来出现了一定程度的冲高回落，这属于新股上市后的正常波动过程，也是市场预期逐渐修正、股票回归合理估值的过程。

  从宏观因素来说，金山金融董事长程立军认为，去年疫情期间以来，相对欧美国家的放水政策，我国监管部门对金融市场的政策有所节制，使得我国金融市场发展相对稳健，泡沫不大，因此上市期货公司的新股炒作相对并不过分，随后自然回落。

  从个股基本面来看，景川表示，南华期货前几年风险管理公司业务爆发式增长，当前该业务的收入增速有所放缓也是其股价回落的一个原因；而瑞达期货去年业绩主要来自于资管业务，但今年以来市场大幅振荡，对于CTA策略的收益影响较为明显，因此上半年瑞达期货的收入对于股价的支撑也相对弱于去年。

  “但还应看到，当前南华期货与瑞达期货股价较发行价仍分别有193%和266%以上的涨幅，这也说明了市场对于期货行业的正面预期。”景川表示，可以预见的是，我国整个期货行业仍将继续处于发展机遇期，在当前全球通胀的大环境下，企业与日俱增的避险需求奠定了期货市场快速发展的主基调，同时期货法推出进程的加快及市场化建设的逐步深化也确立未来我国期货行业长期繁荣的大方向。因此，总的来说，在期货行业发展的大背景下，期货业上市公司也将继续从中受益。

  其实，对于股价问题，南华期货在今年1月份也曾作出过回应。南华期货董秘在回应投资者提出的“作为首家上市期货公司，说明公司是相当有实力的，并且期货市场利好不断，为什么股价一直跌”的问题时表示，公司股价受到宏观经济、行业环境、市场情绪等诸多因素的影响。公司致力于提升业务规模，抓住期货市场国际化改革、品种不断上市的发展机会，以推动公司的稳健成长。

  此外，据期货日报记者不完全统计，与两家A股期货公司约同期上市的金融类公司有三家银行机构。其中，与其各自近两年来最高股价相比，于2019年10月底上市的渝农银行目前股价缩水约61%，于同年11月底上市的浙商银行目前股价缩水约26%，于同年12月底上市的邮储银行目前股价缩水约25%。

  上市融资帮助大，继续修炼不可少

  一直以来，资本金不足的问题都在制约着期货公司“开疆扩土”。面对愈发广阔的市场需求，率先登陆A股获得资本金补充的期货公司在业务开展上明显更有优势。

  期货日报记者查阅中期协期货公司信息公示一栏发现，自南华期货2019年8月30日上市以来至今，共新开设黑龙江分公司1家分支机构。自瑞达期货2019年9月5日上市以来至今，共相继开设陕西分公司、揭阳营业部、慈溪营业部、湖南分公司、广州分公司、泰安营业部6家分支机构。自两家期货公司上市以来，南华期货自2018年起时隔三年再次开设新分支机构，而瑞达期货分支机构的扩张则十分明显。

  从两家期货公司披露的2020年年报和今年一季度报的情况看，自上市以来，南华期货与瑞达期货的净利润都实现了正增长。

  南华期货2020年营业收入为99.15亿元，比上年同期增长3.96%；归属于母公司股东的净利润为0.94亿元，较上年同期增长18.47%。今年一季度，公司营业收入为20.15亿元，同比减少21.18%；归属于上市公司股东的净利润为3470.7万元，同比增长10.68%；基本每股收益0.06元，同比增长20%。

  瑞达期货2020年营业收入为13.42亿元，同比增长41.08%；实现归属于上市公司股东的净利润2.49亿元，较上年同期增长105.98%。今年一季度，公司营业收入为4.17亿元，同比增长148%；归属于上市公司股东的净利润为8815.88万元，同比增长322.85%。基本每股收益0.2元，较上年同期增长300%。

  中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英告诉记者，南华期货与瑞达期货自上市以后，对其多元化业务的发展提供了强有力的资金的支持，最直接的表现则是其营业网点数量的增加。

  但他也进一步表示，在看到两家上市期货公司在资本金募集方面得到极大提升的同时，也应看到，与券商系期货公司相比，传统的商品期货公司在整体业务的竞争力方面还存在明显差距。“比如在期货市场发展突飞猛进，保证金破万亿、成交量不断创新高的背景下，上市后的期货公司在业绩表现上并非十分如意，个别指标也有下降，这主要还是与公司业务发展结构、主要创新业务竞争力不足有一定关系。”

  在程立军看来，上市融资成功对期货公司发展来说是利好的，但对股价来说，公司的盈利能力才是决定性因素。目前，我国国内期货市场竞争白热化，增产不增利的现象仍然存在，行业利润仍非常微薄，若未来有期货公司继续成功上市，应在提高盈利能力上苦下功夫。

  王红英也表示，目前，我国期货行业的“二八现象”，甚至“一九现象”愈演愈烈，各个期货公司发展分化，行业转型升级不断加速。未来，对于期货公司来说，提供个性、多元化的风险管理方案将成为其提高竞争力的主要手段和途径，期货公司需继续加大技术水平投入，在各类创新业务上进一步深耕细作，才能不断提高公司盈利水平，在整个市场中占有一席之地。

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