摘要：上交所同一天在官网公布了5份监管警示函，分别对明汯投资、少薮派投资、诚奇资产以及平安养老保险予以监管警示的处罚，对鹏华基金则给予监管警示并采取监管谈话的决定。就在前一天深交所亦发布公告称，联合证券业协会对相关9家网下投资者开展专项检查。

      针对新股发行“抱团压价”行为，监管刚刚重磅出手！

  8月13日晚间，中国证券业协会对19家网下投资者采取自律措施，其中，对1家保险公司暂停资格一个月，对1家证券公司资管子公司、4家公募、4家私募暂停新增配售对象注册一个月，对1家证券公司资管子公司、6家公募、2家私募给予警示。

  上交所同一天在官网公布了5份监管警示函，分别对明汯投资、少薮派投资、诚奇资产以及平安养老保险予以监管警示的处罚，对鹏华基金则给予监管警示并采取监管谈话的决定。就在前一天深交所亦发布公告称，联合证券业协会对相关9家网下投资者开展专项检查。

  值得注意的是，今年以来，打新市场火爆，逐渐成为“财富盛宴”，不少新股开盘就暴涨数倍，甚至高达10倍。据券商中国记者统计，今年以来，110家科创板公司上市首日的平均涨幅高达223.32%；116家创业板公司，上市首日平均上涨253.98%，不少打新机构赚的盆满钵满。

  据券商中国记者了解，新股的暴涨与今年日益严重的“抱团压价”有关，不少机构为了追求打新利益报价高度雷同，导致新股发行价不断走低。

  两大交易所和中国证券业协会均表示，下一步坚持“建制度、不干预、零容忍” 方针，加大对网下投资者违规行为的处罚力度，维护市场化发行定价秩序。

  有行业人士指出，随着监管的重磅出手，大力整治机构的“抱团压价”，接下来新股发行价或更趋向合理，部分新股有望走出超低价发行的“怪圈”，部分新股的上市涨幅或将收敛。

  19家机构被采取自律措施，5家被公示处罚

  科创板、创业板试点注册制，建立了市场化的新股发行承销机制，以机构投资者为主体进行询价、定价、配售，由市场供求决定价格。

  然而在市场化定价的过程中，一批机构为了追求打新利益，开始“抱团压价”、“串价”，导致新股发行价不断走低，严重干扰了发行程序。

  有投行人士告诉券商中国记者，目前新股询价阶段，许多网下机构对新股基本不研究，仅参考主承销商以及申万研究所给的新股报价，然后重点打听抱团价，再稍微往压一些价，导致新股的发行价不断走低。

  “由于机构都是抱团压价，所以很多券商研究所都放弃了发布研究新股的报告，目前仅剩下申万研究所还提供报价。”该投行人士表示。

  针对部分科创板项目报价一致性较高的线索，中国证券业协会近期会同上海证券交易所对19家网下机构投资者开展联合现场检查。

  据了解，上交所共成立7个专项检查小组，分赴北京、上海、广州、深圳等多地同时开展现场检查，中国证券业协会也共同参与了本次现场检查。在检查及案件处理中发现，相关网下投资者主要存在内控制度不完善、定价依据不充分、未严格履行定价决策程序、工作底稿未妥善保存等问题。

  具体体现在四个方面：

  一是部分机构合规意识淡薄，未明确通讯设备管控、关键环节双岗复核等内控制度，或者存在实践操作和内部规定“两张皮”等现象；

  二是报价信息通过口头、微信群消息等方式传达交易人员，通讯设备管理不严格，存在较大价格泄露风险；

  三是未建立有效的估值定价模型，研究报告未明确报价区间建议或者缺少参数设置的详细说明，最终报价结果缺少充分有力的定价依据；

  四是研究报告、定价决策过程及决策依据未留痕存档，个别机构存档备查的研究报告未在询价结束前定稿或上传内部系统等。

  8月13日晚间，中国证券业协会对19家网下投资者采取自律措施，其中，对1家保险公司暂停资格一个月，对1家证券公司资管子公司、4家公募、4家私募暂停新增配售对象注册一个月，对1家证券公司资管子公司、6家公募、2家私募给予警示。

  上交所则在同一天在其官网公布了对明汯投资、少薮派投资、诚奇资产以及平安养老保险予以监管警示的处罚；对鹏华基金则给予监管警示并采取监管谈话的决定，要求其督察长、新股定价研究部分相关负责人于2021年8月19日上午10点至上交所接受监管谈话，说明有关情况，并提供科创板新股询价相关的书面自查整改报告。

  据券商中国记者了解，明汯投资、少薮派投资、诚奇资产均是百亿私募，其中明汯投资、诚奇资产是头部量化私募，管理规模均超过300亿元。

  从处罚原因来看，5家被公示处罚的机构，均存在一是询价决策不流畅，相关内部控制存在确实；二是报价结果缺少客观研究支持与合理解释，未能体现在充分研究的基础上进行理性报价。

  新股首日涨幅超200%，强监管后打新收益或将收敛

  值得注意的是，今年以来，打新已经从“无风险收益”成为了“财富盛宴”，不少新股开盘就暴涨数倍，甚至高达10倍，比如创业板上市的读客文化首日均价涨幅达到1412.43%，科创板上市的纳微科技首日均价涨幅也达到了1072.55%，不少打新机构赚的盆满钵满。

  数据显示，截至8月13日，科创板和创业板IPO公司共226家。从上市涨幅来看，110家科创板公司，上市首日的平均涨幅高达223.32%，其中49家公司上市首日平均涨幅超过200%，6家公司首日平均涨幅超过500%。

  创业板116家公司，上市首日平均上涨253.98%，其中64家公司上市首日平均涨幅超过200%，11家上市平均涨幅超过500%。

  有券商投行人士表示，新股的暴涨与今年日益严重的“抱团压价”有关，网下机构为了追求打新利益“抱团压价”，报价高度一致，导致发行价走低，市盈率与二级市场市盈率差距过大。

  就发行市盈率来看，以创业板为例，截至8月13日，包括已上市和已招股的公司在内，共121家公司，扣除2家未盈利企业，119家新股的发行市盈率24.62倍，而行业市盈率为平均33.69倍。其中68家公司发行市盈率低于23倍，21家公司低于15倍，2家公司低于10倍，分别是深水规院和晓鸣股份。

  上述券商投行人士指出，随着监管的重磅出手，大力整治机构的“抱团压价”，接下来新股发行价或更趋向合理，部分新股有望走出超低价发行的“怪圈”，部分新股的上市涨幅或将收敛。

  下一步对违规“零容忍”，加强对报价机构、证券公司的监督检查

  除了上交所雷霆出手，就在前一天深交所亦发布公告称，再次联合中国证券业协会对相关9家网下投资者开展专项检查，检查对象包括6家私募基金管理人、1家基金公司、1家证券公司及1家财务公司。

  今年上半年，深交所联合中国证券业协会对11家网下投资者实施专项检查，针对检查发现的内控制度不健全、定价依据不充分、未严格履行定价改价决策程序等问题，分别采取暂停资格1至3个月、下发警示函等监管措施。同期，针对日常监管发现的网下投资者改价未报备原因等其他不规范操作情形，发出监管工作函9份，谈话提醒19家次。

  2020年10月起，上交所已针对网下投资者报价违规问题开展3轮现场检查，1轮监管约谈，涉及机构数量近40家，就报价过程中存在违规行为的主体共采取监管措施11次，发送监管工作函近20份。

  据了解，上交所建立了面向网下投资者的常态化监督检查机制：

  一是强化对新股报价行为进行动态监测，对行为异常的机构进行不定期约谈、调研，强化监管要求；

  二是持续开展对报价明细数据定期分析、排查，对报价一致性较高的投资者或行业影响力较大的投资者，开展约见谈话或现场检查，规范报价行为；

  三是加强与中证协监管协作，根据各自监管职责，对网下投资者报价违规行为依法从严监管。

  两大交易所和中国证券业协会均表示，下一步坚持“建制度、不干预、零容忍” 方针，加大对网下投资者违规行为的处罚力度，维护市场化发行定价秩序。会同有关部门加强对报价机构、证券公司的监督检查，依法从严处理询价、定价过程中的违规行为。

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