摘要：山东南山智尚科技股份有限公司(下称“公司”或“南山智尚”)前身为山东南山纺织服饰有限公司有限公司，于2007年4月由南山集团出资成立。目前，公司注册资本2.7亿元，南山集团持有其90%的股权，为公司控股股东，公司的实际控制人是龙口市东江街道南山村村民委员会。

山东南山智尚科技股份有限公司(下称“公司”或“南山智尚”)前身为山东南山纺织服饰有限公司有限公司，于2007年4月由南山集团出资成立。目前，公司注册资本2.7亿元，南山集团持有其90%的股权，为公司控股股东，公司的实际控制人是龙口市东江街道南山村村民委员会。

  主营业务突出，市场地位居前

南山智尚主营精纺呢绒及正装职业装的研发、设计、生产与销售，公司主营业务十分突出，其市场地位在行业内处于领先位置。

  根据招股书，2017年至2019年，公司主营业务收入占营业收入比重均超过97%。公司其他业务收入主要为销售生产过程中形成的废毛、羊油脂、边角料等收入。

  在毛纺织行业，南山智尚是国内少数有能力进入高端产品领域参与综合竞争的企业之一。南山智尚所从事的精纺呢绒行业生产工艺技术较为复杂，具有鲜明的技术密集型、资金密集型特点，被称为“技术纺织”，主要用于制作高档西服，产品具有较高的科技含量和附加值。目前，精纺呢绒产业中的优秀企业主要有南山智尚、如意集团、江苏阳光等，其盈利能力、产品定位等方面与其他同行企业拉开了距离，层次化明显。

  公司呢绒产量所占份额相对较大，属于行业中的第一梯队。根据历年《中国纺织工业发展报告》统计数据，截至2017年末、2018年末，毛纺织行业规模以上企业户数分别为1,136家、1,057家，规模以上企业呢绒产量分别为48,096万米、41,559万米，公司呢绒产量占规模以上企业呢绒产量的份额分别为3.22%、3.80%。

  公司服装业务实施自主品牌与ODM/OEM业务共同发展的战略。其中，自主职业装品牌 “缔尔玛”已成为中国职业装领导品牌，先后荣获“中国职业装领军企业”、“中国职业装十大顶级品牌”、“中国服装成长型品牌”等荣誉称号，“缔尔玛”商标被认定为“中国驰名商标”；公司ODM/OEM业务具有自主设计开发能力，已经与意大利BOGGI、美国Theory等知名服装品牌建立了良好的长期合作关系。近年来，国内一些知名的服装品牌如报喜鸟、海澜之家、雅戈尔等也开始逐步转向职业装市场，公司在与这些知名品牌的竞争中表现亮眼，职业装销售收入居前列。

  业务体系完善、高效，长期发展基础扎实

  南山智尚完善的毛纺织服饰产业链、快速反应体系共同构成了公司独特的竞争优势。

  公司所拥有的产业链涵盖了集面料研发、毛条加工、染色、纺纱、织造、后整理于一体的精纺呢绒业务体系，以及集成衣研发、设计、制造、品牌运营于一体的服装业务体系。

  完善的产业链一方面能够实现以客户需求为导向进行产品的设计、研发，以终端服饰销售引领各环节之间的有机协同，促进技术进步、产品创新；另一方面，稳定、高品质的原料供应，以及生产的全过程控制，在降低经营风险的同时，既最大限度保证了产品的高品质，又形成了成本优势。

  公司引入意大利系列化产品开发体系，建立标准化色彩和纱线管理模块，通过对前沿流行趋势研判和标准模块灵活组合方式，为市场提供花色品类丰富，反应快捷高效的交货服务。公司的快速反应体系，已成为公司独特的软实力。

  当前，我国纺织行业发展正面临发达国家“再工业化”和发展中国家加快推进工业化进程的“双重挤压”。发达国家在科技研发和品牌渠道方面优势明显，亚洲、非洲地区的发展中国家劳动力成本优势明显，国内厂商若不能形成自己独特的竞争优势，将面临出局的风险。

  南山智尚多年来专注纺织服装领域，形成了完善、高效的业务体系，同时能够根据市场需求不断更新，公司长期发展的基础扎实。

  技术体系、装备水平先进，生产效率高

  招股书显示，南山智尚是国家级高新技术企业、纺织技术创新示范企业，同时也是制造业单项冠军示范企业、领先的大型精纺紧密纺面料和现代化西服生产基地之一。公司技术体系及综合装备水平位居同行业先进水平。

  公司秉持“科创先行”的理念，自成立以来，十分重视研发投入，大力开展行业前沿科技的研发，取得了丰硕的科研成果。截至招股说明书签署日，公司已形成专利74项，其中发明专利25项、实用新型专利35项、外观设计专利14项。公司已获得山东省科技进步奖3次、烟台市科技进步奖2次、中国纺织工业联合会科技进步奖8次、中国纺织行业专利奖优秀奖3次。

  公司还参与制定了多项纺织领域技术标准，其中国家标准3项、行业标准2项、加工贸易单耗标准5项、CNTAC团体标准7项，被评为“纺织行业加工贸易单耗标准工作先进单位”、“2018年度CNTAC团体标准化工作先进单位”、“2019年度CNTAC团体标准化工作先进单位”。

  同时，公司从德国、法国、意大利等国引进全套先进生产设备，组建了先进的精纺呢绒和服装生产线。公司还十分注重科学合理组织生产，最大限度地发挥设备优势，提高生产效率，产能利用率近三年一直保持在95%以上。为进一步降本增效，公司逐渐推行精益生产管理方式，效果显著。

  举例来说，公司精纺呢绒业务毛利率高于同行业上市公司平均值，主要原因之一就是公司精纺呢绒生产线采用意大利、德国进口生产线，机械化程度较高，同时公司鼓励生产人员一专多能，精简工作岗位的同时提高员工人均收入水平，使得公司精纺呢绒单位成本降低，进而提高了毛利率。

  注重研发创新，不断提高产品附加值

  南山智尚十分注重研发创新，持续提高研发投入，不断开发出高科技含量和高附加值产品，驱动可持续增长。

  北服·南山中国职业装研究院曾参与2014年亚太经合组织(APEC)会议服装设计和样衣制作工作并作出贡献，亮相水立方晚宴。

  据招股书，公司建立了学术研究、产品开发、生产技术管控三级研发管理体系，坚持以客户为中心的开发理念，每年进行秋冬和春夏两季的时尚创意产品研发和系列花色开发。

  公司主要在工艺、设计以及功能性方面进行创新研发。工艺方面的研发主要指生产方法的创新、提高服装品质的研发创新；设计方面的研发主要是指针对款式、色彩、流行元素的创新研发；功能性方面的研发主要包括阻燃防护、健康环保、舒适易护理、保暖亲肤、成衣水洗等方面的创新研发。

  近年来，公司持续加大研发投入力度，研发费用率高于可比公司平均水平。公司已形成新老结合、技术层次全面的研发团队，具备专业的技术能力及丰富的项目经验，形成了人才、技术和业务相互促进的发展模式。截至2019年12月31日，公司研发人员290人，占员工总数的4.76%。

  面向国内外中高端市场，

  客户资源优质稳定

  经过多年累积，南山智尚拥有丰富的客户资源，与境内外多家服装品牌商建立了战略合作关系，并成为国内金融、通信、电力等企业及军需总后、公检法司、工商税务等部门定点合作单位。

  在国内，公司拥有报喜鸟、乔治白、威克多、罗蒙、雅戈尔、乔顿、虎豹等重点客户群；同时，公司也拥有众多国际一流品牌的客户群，如美国PEERLESS、美国ITOCHU、意大利ARMANI、日本青山、西班牙百货、法国纪梵希、澳大利亚EXPEDITION、澳大利亚OXFORD、俄罗斯STRIKESTAR等。

  从2017年至2019年，公司前五大客户较稳定，各期相比上期新增的前五大客户分别为大杨集团有限责任公司(2019年新增)、中国建设银行股份有限公司(2018年新增)、招商银行股份有限公司(2017年新增)。

  大杨集团有限责任公司是一家国际化服装企业，官网披露其年西服出口量600万件/套。南山智尚自2016年起与其合作至今，向其销售精纺呢绒。随着合作关系的稳定与深化，销售额增长较快，至2019年进入前五大。

  中国建设银行股份有限公司、招商银行股份有限公司是南山智尚职业装客户。该类客户的职业装需求主要包括换装需求和补装需求。换装需求通常2-3年一次，由于包括银行、证券、保险、通信、交通以及“公检法司”、税务、工商等在内的该类客户群体数量较多，换装需求相对稳定。同时，由于该类客户分支机构及员工人数众多，新进员工置装以及老员工补装需求较稳定。

  招股书中说明，南山智尚与上述客户的合作具有一定的持续性，这意味着公司营收的持续增长受到有力支撑。

  募资加码智能制造、助力品牌化转型

  南山智尚此次募投项目拟分别用于“精纺毛料生产线智能升级项目”、“服装智能制造升级项目”和“研发中心升级建设项目”。

  此次募资将对公司精纺毛料生产线、精品厂、衬衣厂进行智能制造升级，同时还将建设智能仓储、构建基础信息化平台(包括智能生产系统和智能云平台)。项目建成后，公司精纺呢绒及职业装产能都将得到大幅提升；同时，将有效降低公司人工成本、提升生产效率；公司的供应链管理能力将得到进一步优化，将打造出更灵活、更具效率、适应多渠道的客户导向的柔性供应链。

  中国银河证券行业报告认为，面料研发、服装设计、品牌影响力等自主性不足导致中国纺织服装企业核心竞争力不足。我国政府提出了供给侧改革、三品战略等一系列政策措施，从国家层面促进消费品工业的发展。

  南山智尚在结合当前政策环境、市场需求以及公司整体转型升级战略方向的基础上，提出对现有研发中心进行升级改造。

  “研发中心升级建设项目”建设内容包括进一步提升研发中心的软硬件设施配置，形成面料样品分析、设计制单、效果模拟、设计样品展示等全面功能，提高产品开发实现有效订单率；加强技术创新体系，进一步提升产品原创设计水平，促进企业向创新驱动、科技品牌驱动的转型升级；加强对外合作，实现企业品牌化、国际化运作，推进产品开发多元化。

  此项目的实施将提升公司的综合创新能力，促进公司在面料开发、服装设计、品牌意识等方面形成核心竞争力。(CIS)

  投资要点

  1.公司主营业务十分突出，其市场地位在行业内处于领先位置。

  2.公司完善的毛纺织服饰产业链、快速反应体系共同构成了公司独特的竞争优势。

  3.公司技术体系及综合装备水平位居同行业先进水平，同时十分注重科学合理组织生产，生产效率较高。

  4.公司十分注重研发创新，持续提高研发投入，不断开发出高科技含量和高附加值产品，驱动可持续增长。

  5.公司拥有丰富的客户资源，与境内外多家服装品牌商建立了战略合作关系，并成为国内金融、通信、电力等企业及军需总后、公检法司、工商税务等部门定点合作单位。

  6.公司此次募投项目将对全流程进行智能制造升级，以实现降本增效、柔性产链；将着力提升自主研发能力，以助力品牌化转型。

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