摘要：2月1日，长春百克生物科技股份公司(下称“百克生物”)将科创板IPO上会，公开发行不超过4128.41万股，占发行后总股本的比例不低于10%。此外，此次百克生物欲募集16.81亿元，也就是说，若百克生物成功募集资金，其估值将可能达到168亿元。

      01靠单一水痘疫苗

  据了解，百克生物是一家主要致力于传染病防治的创新型生物医药企业，设立至今主要从事人用疫苗的研发、生产和销售。

  2017年-2019年和2020年1-6月(下称“报告期”)，百克生物分别实现营业收入6.91亿元、10.19亿元、9.76亿元、6亿元，净利润分别为9348.02万元、1.28亿元、2.21亿元、1.8亿元。

  虽然百克生物的营收上下波动，但其净利润却持续上升。

  从业务上看，百克生物主要拥有水痘疫苗、狂犬疫苗等两大业务，其中报告期内，水痘疫苗产生的销售收入分别为63710.17万元、86566.39万元、94694.93万元、59940.54万元，分别占当期主营业务收入的92.25%、84.96%、97.18%、100%。也就是说，百克生物业绩主要是依赖水痘疫苗。

  观察百克生物2020年上半年的业务情况，我们可以发现，其狂犬疫苗业务似乎已经停产、不再产生任何销售收入，同时，2020年2月，百克生物还上市了冻干鼻喷流感减毒活疫苗。

  也就是说，目前百克生物主要依靠水痘疫苗就计划在科创板上市，且估值计划达到168亿元。

  对此，百克生物表示，目前部分沿海省份水痘疫苗接种率较高，如果未来新生儿数量持续下降、 两针法推广进度未达预期或者免疫规划政策出现不利的调整，水痘疫苗市场增长的空间可能会受到较大的限制；此外，水痘疫苗市场内部竞争格局较为稳定且竞争较为激烈，产品各年销售费用率约为 40%，推广费用相对较高；如市场出现波动或者竞争对手生产出质量更高的水痘疫苗，则可能导致公司现有市场份额缩减。

  需要指出的是，IPO日报进一步观察发现，百克生物的水痘疫苗有一处地方令人百思不得其解。

  招股说明书显示，报告期内，百克生物水痘疫苗的产量分别为584.95万支、575.34万支、827.44万支、481.72万支，销量分别为531.95万支、676.5万支、729.49万支、464.51万支。

  基本上，除2019年相差较多，百克生物当年产生的水痘疫苗在当年或次年多会被销售完。

  IPO日报进一步查询发现，百克生物2019年的产量未被销售完和其产能利用率大幅提升有很大关系。

  2017年-2019年，百克生物水痘疫苗的产能均为1000万支，产能利用率分别为58.5%、57.53%、82.74%。

  也就是在水痘疫苗产能相同的情况下，百克生物2018年产能利用率略微下降，但在2019年，其产能利用率却突然暴增约25个百分点。

  那么，为何百克生物水痘疫苗产能利用率由2017年和2018年的不足60%猛增至2019年的超过80%？

  02募投项目令人费解

  此外，百克生物的一项募投项目有些令人匪夷所思。

  招股说明书显示，此次百克生物欲募集17680万元用于年产300万人份狂犬疫苗、300万人份Hib疫苗项目，占当期募资资金总额的10.52%。

  IPO日报进一步查询发现，百克生物的狂犬疫苗产品已处于停产阶段。

  据了解，百克生物狂犬疫苗于2006年11月上市，是其目前为止3种产品中最早上市的产品。

  报告期内，百克生物狂犬疫苗产生的销售收入分别为5172.88万元、1.52亿元、2741.97万元、0万元。

  2020年整个上半年，百克生物狂犬疫苗均未产生任何销售收入。

  与此同时，报告期内，百克生物狂犬疫苗的产量分别为46.03万人份、55.11万人份，0万人份、0万人份。换言之，2019年起百克生物就已经不生产狂犬疫苗。

  对此，百克生物表示，2018年下半年起为了进一步提高产品竞争力，公司对产品的生产工艺进行优化改进，狂犬疫苗暂时停止生产。

  除此之外，百克生物还存在补偿款，该款项主要是其对产品在使用中极个别出现异常反应患者的补偿款，该金额分别为150万元、6.95万元、508.19万元、124.63万元。

  那么，为何百克生物的狂犬疫苗产品会突然停产？以及停产之后为何要复产？百克生物的上述费用是否与其停产狂犬疫苗有关？

  对此，百克生物对IPO日报表示，之所以停产狂犬疫苗并进行改进是因为：一是突发停电事故影响正常生产，造成在产品报废。2018年7月，公司狂犬疫苗车间所在厂区(长春市高新区火炬路1260号)由于变压器低压端母线短路击穿，导致该车间停电近7个小时。公司为保证产品质量，主动终止相关在产品的继续生产并将其报废。由于狂犬疫苗从细胞复苏步骤开始直至生产及检定需要耗费6个月左右的时间，若重启生产，则产品需六个月后方能上市。二是在上述事故发生后，公司进一步加强了对车间生产环境的检查。经评估，公司认为人用狂犬病疫苗生产车间布局不能满足进一步提高产量和提升产品质量的要求，部分设备已进入老化期存在产出率低、能耗高等情况。虽能生产出符合质量要求的人用狂犬病疫苗，但是经济性低且限制了产品质量的提升空间，因此公司决定对生产车间进行升级改造。三是子公司迈丰生物持续对狂犬病疫苗(Vero细胞)的生产产品市场竞争力存在进一步提升的空间。

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