摘要：内卷正在成为一个热门的新名词。一些资本势力为了谋求利益最大化，不是通过帕累托改进去寻求资源分配的最优化或生产力效率的提升去谋取更好的投资收益，而是违背契约精神通过不择手段的欺诈、操纵、垄断等行为实现资本占有。在这种情况下，内卷就成为利益冲突不断激化的必然表现。互联网平台的“二选一”；注册制条件下IPO的带病闯关；大股东占有上市公司巨额资金；并购扩容成为利润调节“利器”，也为商誉减值预埋下了爆雷的危机……。各种各样的内卷现象不仅愈演愈烈，而且还在花样翻新。

  由于过度投机性行为的存在，历来的资产重组过程中所发生的放空率、返修率、失败率之高一直都是毋庸讳言的客观事实。随着权益市场的上涨，所带来的资产溢价并购尤其如此。尽管“并购重组溢价-商誉提升企业盈利预期-盈利预期推动股价上涨”的循环已经成为壳资源重组备受市场追捧的理由，但是，相当一些建立在业绩对赌承诺基础上的重组概念股，一旦商誉泡沫随着业绩承诺的破产而破裂，巨额商誉减值计提所带来的业绩变脸风险也就在所难免。深圳证监局最近发布的2021年第1期《上市公司监管工作通讯》显示，今年以来在证监会并购重组委审计的13单并购项目中，被否2家，过会率为84.62%，即使在未上会的1097单并购计划中，除已完成的268单和尚在进行的805单外，也已有24单宣告失败。在今年以来遭遇重组失败的案例中，ST公司的占比达到28.57%。随着对忽悠式重组和跨界并购监管的加强，投机性并购的锐减趋势将是大概率事件。

  在全流通的背景下，以产业资本为代表的上市公司重要股东减持行为持续发生，这对市场的稳定虽然不可能不发生一定的影响，不过，规范的到期减持和不正常的减持套现就其行为动机和性质来说。毕竟不可也不应当不加分析地同日而语。不久前，发生在三圣股份的事件就明显是一朵公司控股股东、实际控制人涉嫌利用未公开信息进行精准减持并构成内幕交易的奇葩。2021年6月1日，三圣股份实控人因涉嫌操纵市场被刑事拘留。直到6月6日公司才公告披露了这一情况。可是，在此之前的6月2日，上述涉案实控人以及公司董事长、总经理却分别减持了占公司总股本0.03%和0.65%的股票。而在公司滞后公告的次日，由于股价一字跌停，截至收盘还有超12万手卖单逃不出去。也就是说，当内卷已经发展到某种极端状态时，投资者除了躺平，就是想用脚投票也有所不能。在这种情况下，深交所及时发布关注函，要求三圣股份核查并对上述疑问作出回应，这显然是非常必要的。监管层穿透性的询问让人们看到了揭示内卷真相的曙光。监管的有作为不仅应当表现在发现问题的敏锐性上，更应该表现在调查和处置跟进的及时落地上。

  在这里，不能不提的还有此前叶飞所揭露的前200名股东名册问题。这种有些人可以看别人“底牌”的现象，不仅表现在股东名册的外泄上，而且，在一些所谓的会议纪要以及公司高管讲话中表面上看似乎无意识，其实也许并非不无故意地脱口而出。如果说重要敏感信息走漏以及由此而频频发生的内幕交易、关联交易乃是A股公司内控缺陷积重难返的表现，那么，在大数据提供的便利上，机构和大多数中小投资者之间所表现在数据信息获取和识别利用能力上的失衡，则不仅不能更好地体现信息获取的公平和效率的公平，在某种意义上岂不反而有可能进一步扩大和强化了利益分配的不公平？

  只有把握正确的方向，内卷所引起的冲突改变方才有可能不至于成为阻碍企业健康成长的负面因素，而纠正无序竞争通过良性竞争将有限的市场资源用到解决关键节点的迫切需要上，才有助于企业凝聚人心，协调步伐，从而形成更好更有效地去实现企业创新发展目标的合力。在这方面，任正非最近关于内卷的一席话，或不失为一个有益的启示。他说，华为文化就是一条单基因链，必须有冲突来促变。多基因的冲突、多基因的融合产生突变，这些突变有利于潜力的爆发。任正非所说的冲突促变论在最近的格力似乎得到了某种验证。一方面，格力将原计划回购股份用于员工持股计划变更为用于注销以减少注册资本，至少说明市场的激烈反应促使格力作出了一定的让步，另一方面，格力股东大会却依然还是在董明珠和高瓴资本回避的情况下以75.75%的比例通过了员工持股计划。对于格力投资价值的市场体现在实施过程中利益安排上的倾向性还有待于进一步的观察，不过，毕竟让人多少看到了一点单基因链通过引进冲突的方法促变的希望。

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