红周刊 特约 | 田书华

从投资者教育到上市公司教育

在资本市场，投资者和上市公司的关系类似于产品市场中的产品提供者和顾客（消费者）的关系，上市公司是证券产品的提供者，而投资者就是产品购买者（金融产品消费者）。在产品市场中，产品提供者都知道把顾客当上帝，以顾客为中心。上市公司也应该像产品市场中的产品提供者一样，把投资者当上帝，以投资者为中心，处处维护投资者利益，把保护投资者利益当作上市公司的基本义务。只有这样，上市公司才会赢得投资者的尊重和市场的认同，这也应是上市公司的初心，是上市公司的良心和良知所在。

然而，有不少上市公司在经营过程中违背初心，违规现象时有发生，直接损害了投资者利益。仅今年以来就已经发生160家上市公司违规行为，这些是已经发现并公开披露的违规情况，没有发现、没有披露违规的应该还有。从近年来发生的上市公司违规、违法的现象来看，除了加强惩罚力度外，开展对上市公司的教育已经刻不容缓。

因此，笔者以为，在推进投资者教育的同时，更要对上市公司加强教育。因为最有可能侵犯投资者利益的就是上市公司，因此，该保护的是投资者利益，该受教育的是上市公司。要教育上市公司，不搞内幕交易、不搞虚假融资，而是利用二级市场融来的资金投资于好项目，产生好的收益，给投资者创造好的回报。比较而言，对于上市公司的教育，应该摆在头等重要的位置。

有鉴于此，在资本市场的文化治理上，要从对投资者教育向对上市公司的教育转变，使上市公司认识到：是投资者哺育了上市公司，上市公司应该认真地为投资者服务，并树立投资者仆人的意识。本质上来讲，对上司公司进行教育，就是提高上市公司质量。

上市公司“教育” 需从四个方面着手

笔者认为，开展上市公司教育，应从四个方面着手进行。

第一，上市公司要树立牢固的为投资者创造价值的理念。企业通过二级市场融资（IPO和再融资）加速了公司的发展，这些融资来自投资者，投资者若分享到公司发展红利，就构成了融资和投资良性循环的局面。从理论上来讲，股权资金的收益率应该超过债券的，因为股权资金风险系数要比债权资金风险系数大，比如在美国市场上，从平均差来看，股票市场上收益率要比债券的收益率高出6个百分点。因此，要教育上市公司，不能把投资者的投资资金看成是廉价的、无成本的，上市公司管理层一定要树立为投资者创造价值的观念，通过公司的价值提升，与包括中小投资者在内的广大投资者一起共享公司发展红利。

第二，要对上市公司进行法律法规及行业规范教育。要教育上市公司严格遵守中国证监会的监管规则和证券法律法规及行业规范。管好董监高等“关键少数”。上市公司和大股东必须谨记“四个敬畏”、严守“四条底线”。“四个敬畏”就是“敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏投资者”，“四条底线”就是“不披露虚假信息，不从事内幕交易，不操纵股票价格，不损害上市公司利益”。实践证明，一切与市场规律和法律法规对抗、不敬畏风险、损害投资者的行为，最终必然会受到市场和法律的惩罚，付出沉重代价。

第三，要教育上市公司给投资者一个真实、透明、合规的上市公司。上市公司是公众公司，必须要按照资本市场的规则行事，公开透明地经营，这是保护投资者合法权益的根本手段。教育上市公司加强与投资者的沟通，积极开展投资者关系管理事务，完善公司对投资者的沟通、接待和服务工作机制。教育上市公司不断完善公司信息披露管理制度，提高公司治理水平，公司根据中国证监会相关规定制定并严格执行《信息披露管理制度》《投资者关系管理制度》《内幕信息知情人登记管理制度》等信息披露和内幕信息保密相关制度，真实、准确、完整、及时地进行信息披露，充分保障投资者的知情权。

第四，教育上市公司树立社会责任意识、提升社会责任履行能力，为社会、经济、环境及行业的可持续发展做出更多贡献。