摘要：央行披露的金融统计数据显示，11月份我国人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元。从货币供应看，11月末我国广义货币(M2)余额217.2万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2.5个百分点；狭义货币(M1)余额61.86万亿元，同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期高0.9个和6.5个百分点。

  另外，11月末社会融资规模存量为283.25万亿元，同比增长13.6%。社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元。

  值得注意的是，由于近期受信用债违约冲击影响，企业债券融资有所减少。数据显示，11月企业债券净融资862亿元，同比少2468亿元。

  中国民生银行首席研究员温彬表示，近期信用债违约事件对市场形成了一定冲击，流动性分层导致信用资质较弱的民营企业、中小金融机构压力有所增加。“临近年末，市场资金需求较为旺盛，预计央行将继续通过加大逆回购和MLF操作力度，维护流动性合理充裕，满足跨年资金需求。”

  信贷扩张拐点已现

  11月份人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元。

  分部门看，我国住户部门贷款增加7534亿元，其中以个人住房按揭贷款为主的住户部门中长期贷款增加5049亿元；企(事)业单位贷款增加7812亿元， 其中，短期贷款增加734亿元，中长期贷款增加5887亿元，票据融资增加804亿元；非银行业金融机构贷款减少1042亿元。

  另外，11月末人民币贷款余额171.49万亿元，同比增长12.8%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.4个百分点。11月份我国人民币存款增加2.1万亿元，同比多增7933亿元。

  中金固收研报指出，整体来看，11月信贷支撑主要依靠企业中长期贷款和居民端投放，消费链条复苏延续，出口等推动制造业贷款需求仍偏强。信贷增速本月继续放缓至12.8%。后续来看，紧货币向紧信贷过渡仍将延续，12月信贷增速可能会进一步小幅回落。

  东方金诚首席宏观分析师王青则表示，当月企业中长期贷款和居民中长期贷款同比多增规模均明显收缩，除受年末信贷额度制约外，也与近期商品房销售边际降温态势相一致。“整体看，11月末贷款余额增速连续第二个月小幅放缓，进一步确认本轮信贷扩张拐点已现。”王青补充道。

  对于企业中长期贷款同比仍有多增，但同比增量也在下滑。中信证券研究所副所长明明表示，产能利用率仍处高位，资本性开支相关融资需求仍存；近期贷款加权平均利率有所上行，信贷条件有收紧迹象，令信贷改善幅度下滑；11月并非政府性基金支出大月，基建投资带动的信贷或减少；银行在负债端来源相对受限的情况下更倾向投放中长期信贷。

  经济活力回升

  在货币供应方面，11月末，M2余额217.2万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2.5个百分点；M1余额61.86万亿元，同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期高0.9个和6.5个百分点。流通中货币(M0)余额8.16万亿元，同比增长10.3%。当月净投放现金557亿元。

  相比于上一个月，M1、M2同比增速都有不同程度的增长。中信期货研报认为，11月M1增速回升，主要因为经济的修复使得居民收入和企业盈利增加，相关活期存款也趋于增加。M1增速的回升从侧面印证了经济的活力。

  同时，“M2表现超预期，显示国内货币信贷环境保持宽松格局，这与央行呵护中长期流动性、我国外贸表现整体超预期与人民币升值、国内经济活动度上升、货币派生能力增强等因素有关。从M1、M0同比增速均好于预期来看，显示国内消费、投资活动度明显提升。”光大银行金融市场部分析师周茂华称。

  值得关注的是，M1M2“剪刀差”从今年5月开始持续收窄，到11月降至0.7个百分点。

  展望未来，王青表示，12月新增信贷、社融规模将略有下降，这将确保年内新增信贷总量控制在20万亿以内，新增社融达到35万亿左右，均比上年明显多增。不过，在货币政策回归常态带动下，年末宽信用将持续处于“退潮期”，压降房地产相关融资、支持资金流向实体经济的结构性特征将进一步显现。