中信建投：预计三季度银行板块业绩底出现 未来优质银行将开启有底线、有弹性的基本面向上趋势

  中信建投证券研报表示，预计三季度大行基本面稳定，优质区域行银行韧性十足，未来将开启有底线、有弹性的基本面向上趋势，银行板块业绩底出现。在稳定业绩托底和中特估主线驱动下，代表银行板块景气度的国有大行凭借关键风险不差、历史不良干净、ROE见底三大逻辑支撑，估值水平有望率先修复至0.7倍PB以上，并在比价效应下地板推动天花板，支撑基本面更优、成长性更高的优质区域性银行实现估值突破，全面启动板块beta行情。

  全文如下

  9M23银行业三季度前瞻：业绩托底、趋势向上，开启板块估值修复行情

  预计9M23营收承压，利润增速较1H23小幅下滑。我们预计9M23上市银行营收同比下降3.4%（1H23: -3.6%），利润同比增长2.8%（1H23: 3.3%）。三季度银行业经营承压，一方面受到LPR下行、存量按揭利率下调的影响，净息差筑底期延长。另一方面，居民投资意愿尚在修复过程中，中收难有较大改善，而三季度债市震荡导致投资收益等其他非息收入出现波动，对营收支撑或减弱。

  预计国有行基本面更稳定，优质区域银行业绩仍韧性十足。分板块来看，国有行营收较1H23边际小幅改善，利润增长基本持平，基本面表现更加稳定。股份行营收继续承压，延续负增长趋势，利润增速保持小个位数增长，较1H23略有下降。优质区域城农商行营收、利润增速较1H23虽小幅回撤，但仍保持行业领先水平，韧性十足。预计成都、江苏、常熟银行仍能保持10%左右的营收增长和20%以上的利润增速。宁波、杭州继续保持上半年同业较优的水平。

  预计三季度业绩底出现，未来优质银行将开启有底线、有弹性的基本面向上趋势。一方面，政策端明确表态银行业需保持合理的利润和息差水平，并多次调整存款利率以减轻银行负债端压力。但存款利率调整带来的利好存在一定滞后性，无法对冲存量按揭利率统一下调带来的一次性冲击，因此对三季度营收产生较大影响。预计随着存款利率下调的红利释放，净息差降幅将逐步企稳。另一方面，8、9月宏观经济数据出现改善，经济复苏趋势明朗。信贷投放有望量好质优，而居民收入水平好转也可缓解中收承压趋势。在经济持续复苏的大背景下，预计优质银行有望保持稳定营收增长；利润增速逐季回升或高位企稳。而大部分营收承压的银行继续筑底，预计营收再度向下弹性也很小。

  行业观点：预计三季度大行基本面稳定，优质区域行银行韧性十足，未来将开启有底线、有弹性的基本面向上趋势，银行板块业绩底出现。在稳定业绩托底和中特估主线驱动下，代表银行板块景气度的国有大行凭借关键风险不差、历史不良干净、ROE见底三大逻辑支撑，估值水平有望率先修复至0.7倍PB以上，并在比价效应下地板推动天花板，支撑基本面更优、成长性更高的优质区域性银行实现估值突破，全面启动板块beta行情。

  风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。

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