今日凌晨，6月加息“轮空”的美联储再度宣布加息25bp，与市场预期幅度一致，这是美联储自去年3月启动本轮加息进程以来的第11次加息，累计幅度达到了525个基点。在此次加息之后，美国联邦基金利率目标区间已升至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。

  一方面，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）的会议声明增量信息并不多，加之由于再度加息25bp的动作在会议前已被市场所预测，因此没有任何意外，市场反应并不明显。

  决议公布后，道指创下自1987年以来的最佳连涨纪录，最终收涨82.05点，涨幅0.23%，报35520.12点；标普500指数收跌0.71点，跌幅0.02%，报4566.75点；纳指收跌17.27点，跌幅0.12%，报14127.28点。美元跌幅扩大并失守101。

  7月27日A股开盘，三大指数集体高开，上证指数高开0.08%，深证成指高开0.15%，创业板指高开0.38%。

  广发证券首席经济学家郭磊分析称，对于股市来说，市场预期已经相对充分，企业季报结果对其亦产生一定影响，因此指数上下行动能均不太明显。

  中信建投首席经济学家黄文涛表示，三季度是美联储政策观察期，若通胀数据不出现重大反复，本轮加息周期将阶段性结束。与此同时，对于通胀回归 2%的趋势需要更长时间确认，短期很难形成趋势性降息的预期。因此，市场三季度的关注点将重回基本面。考虑到美国经济多项指标处于底部，短期环比改善的空间存在，市场将以交易软着陆和共振复苏为主，对于海外风险资产有利。

  实际上，本次降息对国内意味着什么？招商宏观张静静团队指出，首先，下半年人民币相对美元的升值前景基本确立，第二，未来一年国内权益资产的确定性正在增强：一方面，7月政治局会议释放积极信号，另一方面，下半年国内经济大概率好于二季度，此外，服务部门转弱将拖累美国经济，但地产与制造业等实物部门将继续向好，进而8-12月国内出口增速将持续回升。

  黄文涛称，海外上半年压制较大的货币紧缩和外需下滑，有望同时边际逆转，也为国内经济复苏和 A 股反弹创造有利窗口。

  是否为本轮加息画上句号？美联储主席认为应该会

  尽管美联储如期加息25基点，但其政策声明中却并未对未来利率计划透露太多信息。对于本次加息，市场普遍预期认为这是美联储本轮加息的最后一次，但是也有变数存在。

  中金策略刘刚、李赫民就此预测，他们并不排除美联储会采取类似于6月FOMC这种“加一次停一次”的策略。不过对于市场的影响，他们称，退一步讲，即便再有一次加息，如11月，可能也会提前沟通酝酿很久，实际冲击和影响也未必很大，类似于此次。

  中信证券海外宏观经济首席分析师崔嵘提到，预计7月为本轮最后一次加息的概率较大，如果9月议息会议前通胀环比增速持续高于0.4%，则存在额外加息可能；高盛在给客户的报告中表示，美联储的声明并未暗示未来将停下加息步伐，但该行预计9月将暂停加息。

  财联社记者留意到，在宣布加息之后的新闻发布会上，对于接下来的货币政策路径，美联储主席鲍威尔重申，加息的全部影响还没显现，FOMC将对未来的加息采取依赖数据的做法。鲍威尔强调，尚未就任何一次未来会议做出决定，如果数据显示有需要，可能会在9月份加息，但也有可能维持利率不变。

  “如果我们看到通胀得到可靠缓解，就不需要采取紧缩措施，甚至可以在通胀达到2%之前停止加息。”鲍威尔进而表示，“我的意思是，当我们看到可以降息的时候，我们会放心降息，但今年不会，我认为不会。”

  不难发现，本轮美联储加息是为了压制通胀率，美国6月份通胀率3%环比0.2%，可以说恶性通胀势头有所遏制。整体来看，当前美国就业与通胀均有降温，因此其继续加息的动力在减弱，加息或已走向终点。

  广发证券首席经济学家郭磊倾向于后续应不会有激进加息路径，9月暂停仍是中性假设。他认为，虽然7月声明没有明确表示9月是否继续加息，但美国近期公布的经济数据显示美国通胀和就业市场均处于有序降温的状态，鲍威尔也在新闻发布会中确认了就业市场逐步降温的状态；此外，观察美联储官员7月以来的公开发言可以发现，美联储官员对等待通胀回落的耐心在提高，并且认可限制性政策利率对经济的滞后效应正在体现。

  不过，开源证券策略团队认为，本次发言鲍威尔表态较为灵活，其鹰派程度相较于以往有所下降。对通胀水平下降持欢迎态度，但需要观察更多数据，并已不再预测经济将陷入衰退，并认为当前利率水平已经具有限制性，需要关注整体的数据，不一定每次会议都要行动，部分委员预测明年会多次降息。系列表述可以指向将会继续评估额外的信息及对货币政策的影响，显示美联储对后续加息持开放态度。

  中信证券首席经济学家明明也提到，鲍威尔表示未来利率决议需要基于未来披露的数据决定，后续还需进一步观察通胀是否继续走低，更渐进的加息步伐并不意味着每隔一次会议加息一次，可能是三次会议中加息两次。当前美国经济韧性较强，美国通胀黏性不容忽视，下半年不排除美联储再次加息的可能性，年内降息概率较低，未来10年期美债利率存在一定上行风险。

  民生证券研究钟正生分析称，从本次会议来看，美联储关于未来会否停止加息的信号，可能比多数投资者预期的更有限。未来一段时间，有关美联储继续加息的担忧不会戛然而止，因为通胀的演绎仍有不确定性，而目前美联储预期引导保持灵活，美国就业仍有韧性，金融市场表现稳健，美联储继续加息的阻力较小。

  招商宏观张静静团队指出，本次议息会议上鲍威尔提及明年的降息前景，表明政策拐点方向已然明朗。预计年内不仅结束加息，甚至有必要结束缩表乃至给出降息指引。一旦如此就是对经济转弱的确认，届时美股反而有调整压力。

  预计降息最早会在2024年一季度出现

  虽然鲍威尔的发言更像是“打太极”，市场预测也有所鲜明分歧，但不少市场研究已普遍认为2024年会开启降息的进程。

  彭博经济研究预计的基准情景是美联储在7月加息后维持利率稳定，然后从2024年第二季度开始降息。不过，该经济研究还提到，仍有一些潜在的负面供应冲击可能会逆转通胀进程，最终促使美联储在2024年底前恢复加息。主要险包括广泛的劳动力罢工和天气因素引发的全球品价格冲击。

  中信证券海外宏观经济首席分析师崔嵘谈到，关注本周五的ECI数据以及鲍威尔在8月Jackson Hole会议对于抗击通胀进程的表述，预计降息最早会在明年一季度出现。预计美债利率与美元指数短期仍偏震荡，美股在衰退预期升温后或将转向下行，重点关注近期美股财报情况。

  德邦证券研报认为，在金融风险不再度爆发的基准假设下，维持美联储年内还有50个基点加息幅度尚待兑现的判断（包含本轮7月），并预计美联储将在2024年3月开启降息。财通策略李美岑团队认为，市场当期预期9月&年内不加/降息，明年3月开始降息。

  中金策略刘刚、李赫民对降息的进程有着另外的预判。他们认为，相比停止加息，降息的门槛更高，年内甚至明年初都可能难以降息。原因在于，通胀能回到3%但到2%需要更长时间，增长至少在三季度还维持韧性，这也是鲍威尔在凌晨会议上所强调的。

  华鑫宏观策略也提到，7月大概率利率达峰，降息仍需等待：9月加息落地空间较小（粘性通胀和住宅项目持续回落，PMI持续走弱，就业有所降温），7月大概率是最后一次加息。

  A股“提振信心”效应依然持续

  招商策略涂婧清、张夏认为，参考历史经验，美联储结束加息到降息之前，除美元外的各类资产上涨概率高，A股涨幅可观，且多表现为大盘成长风格，涨幅居前的行业主要集中在当时盈利高增、成长性较强的板块。

  在市场投资人士看来，7月27日A股开盘三大指数高开，与近期政策端、消息面上释放的积极信号密集有所关联。中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。

  上述会议从提振消费、促进民营经济发展等多个议题展开工作部署。中信建投证券策略首席分析师陈果认为，这是一场政策“及时雨”，未来有望推出更多政策提振市场信心。陈果认为，当前市场底部特征明显，此次政治局会议可谓是一场政策“及时雨”，有利于强化市场信心，吸引增量资金流入，提振国内消费，推动市场企稳回升。

  值得关注的是，“活跃资本市场，提振投资者信心”的提法在中央政治局会议中首次出现，因此对于如何活跃资本市场，市场期待更多的实质举措，并拥有更多积极预期。与此同时，金融管理部门之一的证监会也在随后召开的2023年年中工作座谈会上谈及，表示将从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。

  银河证券认为，8月份结构性机会占优，建议关注以下“2+1”主线轮动：（1）大消费细分领域：医药生物、新能源消费、食品饮料、酒店、旅游、交运等；（2）国产科技替代创新：电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、运营商转型数字经济平台）、计算机（AI 算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、广告、平台经济）等；（3）中国特色估值重塑主题：能源、电力、基建、房地产产业链等。

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