摘要：加量对冲跨月资金扰动，并不代表货币政策取向发生变化。降准之后，本月MLF操作利率和贷款市场报价利率（LPR）保持不变，即表明稳健的政策信号不变。人民银行货币政策执行报告称，观察公开市场操作的重点在价不在量，不应过度关注央行操作数量。

  为对冲跨月资金扰动、维护月末流动性平稳，央行29日重启300亿元逆回购。这是自6月末以来，央行再次重启300亿元逆回购。此举打破了近期零投放、零回笼的惯例，对冲100亿元到期量后向市场净投放200亿元，护航跨月资金面。

  光大证券固收首席分析师张旭表示，从公开市场操作加量投放可以看出，央行充分考虑了金融机构对资金的需求，通过这种操作来保持流动性合理充裕，以稳定市场预期。加量操作的效果是立竿见影的，在各个金融市场上都有所反映，比如，DR007的定盘利率已由前一交易日的2.36%回落至2.26%。

  受到缴税高峰期、跨月扰动因素影响，临近月末资金面呈现边际趋紧态势，从上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，7天Shibor自23日起连续上行，至28日已经上行至2.356%，DR007加权平均利率最高达2.39%，高于政策利率水平。

  从近几个月表现看，资金利率波动幅度有所加大，跨月扰动的现象重现市场。在5月和6月末，7天Shibor最高值分别达到2.5%和2.4%，而中长期利率则呈现平稳下行态势。业内人士认为，这主要与央行注重投放中长期流动性，支持实体经济发展有关。

  实际上，今年以来，央行采取“收短放长”的操作方式，主要采用降准、中期借贷便利（MLF）向市场投放中长期流动性，MLF操作对冲到期量后，净投放规模共计2500亿元，而期限较短的逆回购工具，则累计净回笼了4900亿元。

  “近日，国内外金融市场波动加剧，隔夜美联储与人民银行先后‘安抚’市场，有助于稳定投资者预期，从金融市场表现看，效果有所显现。”光大银行分析师周茂华表示。

  加量对冲跨月资金扰动，并不代表货币政策取向发生变化。降准之后，本月MLF操作利率和贷款市场报价利率（LPR）保持不变，即表明稳健的政策信号不变。人民银行货币政策执行报告称，观察公开市场操作的重点在价不在量，不应过度关注央行操作数量。

  张旭认为，虽然逆回购操作量提高了一些，但是操作利率并没有降低，这体现出稳健货币政策取向并没有发生改变。在月末等资金偏紧的时点加大投放力度是常规的操作，预计后续央行仍将引导DR007等市场利率继续围绕逆回购操作利率为中枢波动。

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