6 月新增贷款总量高且结构好转，好于预期。新增贷款2.81 万亿，同比大幅多增，且信贷结构较好，这反映了政策发力的效果较为显著及融资需求边际改善。

  6 月社融增量5.17 万亿，同比大幅多增，多增主要由信贷及政府债券净融资贡献。6 月社融增速环比上升0.3 个百分点至10.8%，Q3 或延续回升态势。6 月社融好于市场预期，对银行股构成利好。银行板块有望重演20Q3-21Q1 疫后复苏行情，积极看多。

  事件：7 月11 日下午，央行披露了2022 年6 月份金融数据。6 月新增贷款2.81 万亿元，社融5.17 万亿元。6 月末，M2 余额258.15 万亿，YoY+11.4%；M1 YoY 5.8%；社融增速10.8%。

  点评：

  1)新增贷款总量高且结构好转

  6 月新增贷款总量高。6 月新增贷款2.81 万亿(5 月1.89 万亿，2021 年6 月2.12 万亿)，同比大幅多增，为历年6 月单月新增贷款新高。这反映了政策发力的效果较为显著。

  信贷结构好转明显，个贷复苏且企业中长期明显多增。6 月个贷增量达8527 亿元，环比大幅改善，这反映了个贷需求有所复苏；住户中长期贷款+4243 亿，虽同比少增但环比明显改善，随着地产销售改善，按揭需求有所好转；住户短贷+4294 亿，增长强劲，与618 活动及重要城市解封等有关，消费信贷需求有所改善。6 月企业贷款+2.21 万亿，同比明显多增；其中，企业中长期+1.45万亿，同比大幅多增，票据融资同比明显少增，结构明显好转。这反映了政策发力及疫情好转之下，企业融资需求有所改善。

  2)融资需求仍偏弱，但呈现改善迹象

  信贷需求依然偏弱，但边际改善。22Q2 贷款总体需求指数仅56.6%，同比下降13.9 个百分点，凸显总体信贷需求仍然偏弱。不过，5 月下旬以来，北京、上海先后解封，重要经济城市解封促进了融资需求边际改善。此外，政策进一步发力，调增政策性银行信贷额度8000 亿，支持政策性银行发行金融债券等筹资3000 亿元用于补充重大项目资本金，扩大基建项目投资，也利于扩大信贷投放。

  6 月信贷总量高且结构明显改善，这佐证了当前融资需求边际好转。5 月23 日，人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，要求加快已授信贷款的放款进度，保持信贷适度增长。政策注重扩大信贷投放，倘若信贷需求好转趋势延续，全年新增贷款或超过22 万亿元。后续信贷需求走势主要取决于：a)地产销售是否明显改善；b)疫情等情况是否明显好转。

  3)6 月社融增长强劲，Q3 社融增速或延续回升6 月社融同比大幅多增。6 月社融增量5.17 万亿(21 年6 月3.7 万亿，5 月2.79万亿)，同比大幅多增，多增主要由信贷及政府债券净融资贡献。6 月对实体经济RMB 信贷+3.06 万亿，同比多增0.74 万亿；政府债券净融资+1.62万亿，同比多增0.87 万亿。

  未贴现正增长，好于预期。6 月票据融资仅增长796 亿元，未贴现余额则增加1065 亿元，这一定程度上反映了企业融资需求有所好转。6 月信托贷款-828亿元，委托贷款-381 亿元，表外融资合计下降144 亿，降幅明显收窄。

  Q3 社融增速或延续回升态势。由于6 月社融同比明显多增，增速回升至10.8%，环比上升0.3 个百分点。2021 年下半年由于15 号文及地产销售下滑，融资需求明显减弱，21 年7 月社融仅1.08 万亿，社融口径新增贷款仅0.84 万亿。由于同比基数低，且融资需求边际改善，我们预计7 月社融增速能够相对明显地上升。

  投资建议：疫后复苏，积极看多

  近期经济逐步恢复，政策发力之下，下半年经济或疫后复苏，驱动银行估值修复。我们认为，银行板块有望重演20Q3-21Q1 疫后复苏行情，积极看多。

  近期，南京、杭州、苏农、无锡、张家港行等江浙银行先后发布了业绩快报，业绩靓丽，6 月金融数据好于预期，或催化银行中报行情。

  个股方面，今年两条主线：1)江浙优质银行主线，区域好、估值较低、业绩靓丽、发力财富管理的优质银行-江苏、南京、宁波、杭州、常熟等；2)房地产放松主线-平安及兴业银行等房企融资较多的优质股份行，下半年可以关注地产弹性大的优质股份行，零售银行业务也有望复苏。下半年我们首推江苏银行和宁波银行。

  风险提示：金融让利，息差收窄；疫情多发及地域静态管理措施超预期，导致经济明显下行，资产质量恶化等。

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