8月14日，国内凿岩机械龙头企业浙江志高机械股份有限公司正式登陆北京证券交易所。作为国家第四批专精特新“小巨人”企业，志高机械凭借其在钻机和螺杆机领域的技术优势，成为资本市场关注的新焦点。然而，其高度依赖经销模式、境外客户集中度攀升及社保缴纳瑕疵等问题，也为公司未来发展带来不确定性。

技术优势显著，细分市场占有率领先

志高机械主营凿岩设备和空气压缩机，产品广泛应用于矿山、基建、水泥等行业。其多臂掘进钻机、地下掘进钻机等产品被认定为浙江省装备制造业首台（套）产品及“浙江制造精品”，高端钻机更具备自动化、远程操控等智能化特性。在螺杆机领域，公司自主攻克低压螺杆压缩机、干式无油螺杆机等核心技术，打破国外垄断。

招股书显示，2022年至2024年，钻机及螺杆机业务合计贡献超90%的营收。据行业协会数据，公司钻机产品在国内水泥行业市场占有率稳居前三，移动空压机及配套钻机同样位列行业前三。

经销模式占比近八成，外销客户集中度攀升

志高机械以经销为主（近三年经销收入占比约79%），但经销商数量从353家降至345家，渠道收缩或对市场拓展形成压力。与此同时，公司境内收入占比逐年下滑（从87.20%降至74.18%），而俄罗斯客户OOO AltaiBurMash连续三年成为第一大客户，贡献收入比例从9.31%升至20.11%。公司坦言，地缘政治及外销合作稳定性可能对业绩造成影响。

竞争压力与内控瑕疵待解

尽管技术实力突出，志高机械在规模、融资能力等方面与国际巨头存在差距。招股书中提示，若无法持续推出创新产品，可能面临市场份额流失风险。此外，公司存在社保和公积金未全员缴纳问题，2024年末仍有31名员工未缴社保、37名未缴公积金，需警惕潜在合规风险。

上市后的机遇与挑战

此次上市为志高机械提供了资本助力，但其需平衡内外销市场、优化经销商管理，并应对行业激烈竞争。如何在巩固技术优势的同时提升合规性与抗风险能力，将成为其长期发展的关键。

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