搞懂一个公司的业务容易么？我觉得很不容易，你认为的弄懂了，但时间会证明不是的。这就像对一个人的了解一样，需要时间的沉淀慢慢去熟悉。这个道理我是从对双汇的认识中突然醒悟的，我也写过一些双汇在猪价上升周期盈利的一些逻辑，觉得这家公司还算不太复杂，至少对比保险银行及原研药来说基本思路是正确的，但经过这段时间的继续学习，发现其实以前的逻辑有很多还是不清晰，甚至有很多错误的地方，所以我觉得有必要再次梳理，也有可能再次梳理出来的内容很多年后来看仍然证明是错误的，但没有关系，只要走在正确的大方向上，终究会得到我们想要的。
近一年来双汇的股价也翻倍了，我也承认赚的这部分钱50%来自于运气，之所以这么说，当然是另外50%是靠真正的确定性的机会得来的，因为自己坚持按照自己的原则体系去对待市场的变化，当时买双汇的时候估值不到15倍，股息率在5%以上，对于一只龙头消费股无论如何都不算贵。到现在也证明了，只要买得不贵，即使没有了成长性，都不会亏钱；假如公司开启二次发展，后续就有充足的盈利空间。我也相信盈亏同源，靠50%好运气翻倍的利润，完全可能仍然靠50%的坏运气亏出去。对于这个事情我看得很开，不属于你的市场就会把他拿走，这也是合理的。
我稀稀拉拉的回看了双汇近10年的年报，我就问了自己这样一个问题：公司到底属于生命周期的哪一个阶段？这个问题我觉得是应该分行业来看，肉制品业就像是四五十岁的中年人，屠宰业还属于20多岁的小年轻。说正题前先解释下肉制品的概念，肉制品业可以理解为把鲜冻肉进行加工，进行特殊的工艺处理让他变成另外一种口味的肉。这种肉有高温肉和低温肉，高温肉可以理解为常温火腿肠，低温肉可以理解为需要全程冷链的加工肉。
在2012年，肉制品的营业收入是230亿，这是什么概念呢？到2019年营业收入是250亿，这还是经过19年的6次提价所带来的。可以说这10年肉制品基本上就没有增长。从销量的角度来说，2012年是155吨，到2019年是160吨，可以说也是停滞状态。未来呢？高温肉双汇的市占率已经达到了60%，想要再有提高是非常不现实了，所以管理层提的口号“稳高温”是比较务实的战略。而低温肉目前按照公司的说法还处于市场培育期，双汇的市场占有率根据研报里的数据是15%，这个市场明显还没有形成稳定的竞争格局。
不过我觉得市场很难培养起来，这个观点我从刚接触双汇就一直是这样坚持的，因为不管是高温低温，总之加工肉不符合中国人的生活习惯，不健康，少吃，是大家对他根深蒂固的印象，也因此很少有家庭厨房常备加工过的肉作为做菜原材料。这里看一个数据：2013年低温肉的营收是95亿，而2019年低温肉营收是89.9亿，居然是负增长。虽然低温肉的发展也受制于冷链物流的因素，但与同样需要冷链条件的低温奶的发展不会有同样的路径，低温奶比常温奶更营养，只要冷链物流发展得到位，低温奶的爆发是必然的。而即使冷链条件成熟后，低温肉的销量也不见得一定会上升，因为我实在想不出低温肉的使用场景。
高温肉的使用场景我们很明确，街边店吃烤肠，火锅吃午餐肉，炒菜炒饭里加点火腿，方便面里也有一点。但低温肉呢？除了中式的卤肉（下酒菜可以直接上桌），偏西式的低温肉的使用场景在哪里呢？从生活习惯上来说，他其实跟高温肉使用场景有很多重合之处。即使以后低温西式肉销量提升了，也是因为流失了很大一部分购买高温肉的人群，因为他们在同样的场景中消费，只是因为他们觉低温要更健康一点而已。所以，西餐里面大量使用的低温肉在中国确实有点水土不服。
很多研报对肉制品是这样看的，“对比发达国家的肉制品转化率的50%，我们国家才20%左右，所以肉制品还有很高的提升空间”，这种笼统的分析方式明显是不合适的。我觉得低温肉的市场空间要增长太难了，双汇能够做的是提高低温肉的占有率，如果期待市场的扩容，这需要人们生活习惯的改变。不过卤肉的市场倒是一个很大的空间，行业现在比较分散且人们并没有品牌的概念，不知双汇以后在这上面会不会发力。
虽然肉制品的销量这十年基本处于停滞的，但毛利率这10年却是上升的。从2012年22.6%提升到了2019年的28.46%。这说明什么问题？生产成本是在下降的！根据公司披露的信息，成本的下降有几个原因，首先便是产品结构的变化，高毛利的产品比例上升，低毛利产品比例下降。其次是产品在19年有过提价（19年之前的提价是在2011年，可见提价并不是那么容易的一件事情），最后有可能有有生产效率的优化，这一点是我自己的猜测。不过成本不可能无限制的降低下去，总有一个时候会被压缩到极致。
所以，肉制品虽然在收入端没有起色，但是却贡献了净利润的。到底肉制品业占据净利润的多少呢？这个答案年报里是没有细分出来的，研报里我找到了19年肉制品的经营利润是46.57亿，对比68.38的利润总额，肉制品基本上贡献了2/3的利润。所以目前，肉制品才是双汇的基本盘。
下周详细聊屠宰业及猪肉价格对公司的影响，按照我现在的看法，屠宰业才是双汇未来的希望
