摘要：在罗永浩老师与尚纬股份失之交臂后，又一位网红迎来上岸机会。12月7日晚间，元隆雅图公布了拟收购有花果传媒60%股权的公告，该公司的创始人为张馨心。她更为知名的身份是知名网红博主“原来是西门大嫂”，此次携旗下百余名签约孵化博主，共同踏入A股市场。

一时间，A股市场上的网红身影缤纷，可算是“你方唱罢我登场”。

  在罗永浩老师与尚纬股份失之交臂后，又一位网红迎来上岸机会。12月7日晚间，元隆雅图公布了拟收购有花果传媒60%股权的公告，该公司的创始人为张馨心。她更为知名的身份是知名网红博主“原来是西门大嫂”，此次携旗下百余名签约孵化博主，共同踏入A股市场。

在网红经济蒸蒸日上之时，上市公司为获佳人一笑，可算是一掷千金。透视此次交易来看，有花果传媒100%股权的评估价为4.54亿元，而截至9月30日，其净资产只有851.01万元，增值率高达5230.07%。一家成立4年有余的新媒体公司，如何能获得如此高估值？新经济的力量不可小觑。

  据介绍，有花果传媒网红账号覆盖微博、微信、小红书、抖音、BiliBili、快手等多个平台。截至2020年9月30日，有花果传媒全网账号258个，全网覆盖粉丝1.52亿，广告刊例价在5万元以上的账号有34个，年创收100万元以上的博主14人。其中，“原来是西门大嫂”覆盖微博、微信、抖音、小红书等多个平台，全网粉丝数达到1805万+。

  2019年的直播带货“元年”后，网红经济开始打通新的商业方向，其商业价值将得到进一步释放。此次元隆雅图重金收购MCN公司，未来收益几何？值得继续关注。

  “原来是西门大嫂”A股报到

  网红经济炙手可热，前来A股市场的网红们也越来越多。

  早在2012年，容貌酷似韩国女星全智贤的张馨心就凭借靓照，走红于猫扑、豆瓣等各个社交平台。此后，张馨心与两位合伙人共同打造“原来是西门大嫂”的IP，并在2016年创建有花果传媒，收获粉丝千万。

  如今，有花果传媒已经成为业内知名的品牌，更获得了上市公司的青睐。12月7日晚间，元隆雅图公告称，拟收购有花果传媒60%股权，转让对价为2.7亿元。

  公开信息显示，有花果传媒成立于2016年8月，注册资本为150万元，法定代表人为张馨心。张馨心在公司中任执行董事，两名合伙人则分别任经理和监事。

  就目前有花果传媒的股权结构来看，除了张馨心本人持股45.8%之外，她的两名合伙人闫然和余寅持股分别为29.75%、24.45%。在元隆雅图购入60%股份后，张馨心本人的持股比例将降至18.32%，成为有花果传媒的第二大股东。

  透视财务数据方面不难发现，在2020年疫情带来的视频直播风口之下，有花果传媒的各项业务指标增长明显。今年前三季度，有花果传媒实现营业收入7932.51万元，实现净利润2851.66万元，均大幅提升。

  在这笔高达2.7亿元的转让费中，张馨心本人可获得的转让对价为1.24亿元，闫然和余寅分别可获8032.5万元和6601.5万元。这对于三名“85后”来说，已是一笔不小的财富。

  不过，这样的利好消息，并未给元隆雅图带来股价上的明显反弹。12月8日，元隆雅图当日以24.30元/股报收，涨幅为0.87%。

  5260.07%增值率收购网红MCN

  即便是有花果传媒在2020年发展得风生水起，元隆雅图对有花果传媒的收购价格也相当惊人。截至2020年9月30日，有花果传媒的资产总额为6543.24万元，账面净资产却只有851.01万元。

  根据北京天健兴业资产评估出具的评估报告，按照收益法评估，有花果传媒股东全部权益价值为4.54亿元，增值率高达5260.07%。

  对于有花果传媒的高增值率，元隆雅图特别提示称，该次交易存在标的资产评估增值率较高的风险。此次交易标的资产的估值较账面值增值较高，主要是基于标的资产具有较强的资产盈利能力和较高的业绩增长速度等未在账面反映的核心资产价值得出的估值结果。

  值得一提的是，有花果传媒的净资产如此之低，也同样事出有因。公告显示，转让方在此次收购前对滚存利润进行分配，导致减少了3027.11万元账面净资产。在高增值率下，此次交易将确认2.65亿元的商誉。参考此前A股市场上大量的并购案例，如此高额的商誉价值，后续是否将成为“雷点”，还有待观察。

  与此同时，三名原股东也做出了相应业绩承诺，有花果传媒2020-2022年实现的归母净利润(扣除非经常性损益前后孰低)应分别不低于3000万元、3900万元、5070万元。鉴于今年前三季度有花果传媒已实现2851.66万元净利润，其首年完成业绩承诺并不困难。

  根据《股权转让协议》，元隆雅图拟向三人以现金方式分三期支付股权转让价款，2.7亿的现金量对于上市公司来说，压力不可谓不大。截至今年三季度，元隆雅图账面货币现金为1.78亿元。

  或许是正因为此，在公布收购意向当晚，元隆雅图还同时披露了向控股股东雅北投资借款2亿元的消息。该次借款期限不超过3年，年利率为雅北投资该笔款项的实际融资成本，但最高不超过8%。

  网红经济风生水起

  一家成立4年有余的新媒体公司，如何能获得如此高估值？新经济的力量不可小觑。

  从主营业务上来看，有花果传媒主要有两大业务板块，分别为MCN矩阵博主签约孵化&广告业务和内容电商&直播电商业务。以博主和自媒体账号为媒介资源，有花果传媒向品牌方和广告代理商提供品牌推广和产品种草服务，同时自营美妆类内容电商和直播电商业务。

  在渠道方面，有花果传媒网红账号覆盖微博、微信、小红书、抖音、BiliBili、快手等多个平台截至2020年9月30日，有花果传媒合计签约博主/账号102人，其中独家运营全约10人，独家商务约86人。

  在行业地位上，元隆雅图介绍，有花果传媒在行业中属于头部梯队。截至2020年9月30日，有花果传媒全网账号258个，全网覆盖粉丝1.52亿，广告刊例价在5万元以上的账号有34个，年创收100万元以上的博主14人。

  在一众博主/账号中，有花果传媒旗下最为知名的当属“原来是西门大嫂”，也就是张馨心本人最早打造的IP。该网名覆盖微博、微信、抖音、小红书等多个平台，全网粉丝数达到1805万+。

  与此同时，张馨心(西门大嫂)本人也获得大量媒体奖项。包括：

  2018年——Vogue中国最具影响力时尚博主TOP9、微博V影响力峰会——2018十大影响力短视频红人；

  2019年——凤凰网时尚“2019最具影响力时尚博主”、福布斯中国50位KOL、微博—2019十大影响力时尚大V；

  2020年——新榜“年度商业价值新媒体”、微播易—年度商业价值微博达人。

  值得关注的是，在元隆雅图公布的风险提示中，“核心团队变动风险”是其中的重要一项。由于传媒类公司往往为轻资产公司，业务开展依赖于管理层和核心团队，一旦管理层或核心骨干员工出现流失，则业务也将受到相应影响。

  持续分享网红经济收益

  敢于斥资2.7亿购入MCN公司股权，元隆雅图的业务扩张野心也一览无余。

  作为一家传媒公司，元隆雅图在2017年6月登陆A股市场。彼时，元隆雅图的定位为“专业促销品提供商”，主要为世界500强公司及国内知名企业供应促销品，同时为客户提供促销服务。

  在上市后不久，2018年元隆雅图就并购了新媒体整合营销企业谦玛网络60%股权，从而进入新媒体广告行业。2019年，谦玛网络设立杭州仟美专门从事MCN业务。在此次将有花果传媒纳入麾下之后，元隆雅图的新媒体营销业务布局将更加完善。

  据元隆雅图介绍，在网红广告产业链上，谦玛网络的业务偏向下游客户端，以创意和媒介全案服务于品牌客户，不拥有媒介资源，为品牌在全网采买博主或自媒体账号进行广告发布。而有花果传媒偏向上游媒介端，以孵化和签约博主、对网红账号做内容运营和粉丝运营为业务核心，主要通过承接广告进行商业变现。

  在收购完成后，元隆雅图在新媒体整合营销领域将同时拥有内容能力和提案能力，拥有媒介资源和品牌资源，拥有账号流量运营能力和全网媒介数据平台能力，成为真正具备新媒体整合能力的公司。

  此外，元朗雅图还表示，抖音、快手、B站、小红书等近年来迅速崛起的平台都以内容为核心，大力扶持内容创作者和MCN，内容的核心价值将持续存在，网红广告的市场分额仍有较大提升空间。2019年直播带货兴起，为网红经济打通新的商业方向，网红作为一种新的零售渠道，其商业价值将得到进一步释放。通过此次收购，元朗雅图将从网红商业价值的持续提升中分享收益。

  网红经济到底有多火？克劳锐《2019中国MCN行业发展研究白皮书》显示，MCN当前的整体竞争格局是大市场、小公司，行业竞争格局高度分散，这是市场需求集中爆发、从业者野蛮生长的行业初级阶段之特有现象。2020年下半年以来，四方面因素推动MCN行业分化和洗牌：

  第一，各平台流量增速放缓，距离流量天花板越来越近，流量获取成本提高；

  第二，用户对内容质量的要求不断提升；

  第三，品牌方对广告效果和广告投资回报(ROI)的要求不断提升；

  第四，行业管理逐渐完善和规范化。

  《白皮书》表示，在这些因素的共同影响下，大量低质、同质网红和低效MCN机构快速被边缘化甚至淘汰出局，头部MCN机构加快发展壮大，行业进入集中度逐渐提升的阶段。后续有花果传媒能否给元隆雅图带来超额收益，还有待观察。