摘要：中国领先的智能电动汽车公司小鹏汽车（XPeng Inc.）6月24日晚间宣布启动香港公开发售计划及公司A类普通股于香港联交所主板上市计划（股份代号：9868）。招股书显示，公司本次拟发行8500万股A类普通股，公开发售价将不超过180港元，预计最高募资总额约为153亿港元。摩根大通和美银担任公司本次上市联席保荐人。

  赴美上市的内地造车新势力三甲蔚来、小鹏、理想一直都身处回归港股的传言中，伴随着小鹏汽车的率先官宣，港股“智能汽车第一股”最终花落小鹏。值得注意的是，小鹏汽车采用了“双重主要上市”（Dual Primary Listing）登陆港股，这不仅是三年内首例港、美双重上市的中概股，也意味着A股投资者将来或许可以直接购买造车新势力标的了。

  三年首例“双重主要上市”

  双重主要上市，并不是一个资本市场的高频词汇。三年来，小鹏是首例通过该路径实现美股和港股同时上市的公司。对比中概股回归普遍选择的“二次上市”，双重上市需要同时满足两地对于上市公司的各项监管要求，整体会严格许多。例如，小鹏本次在港股上市，其须遵守的规则与在港股IPO的要求没有区别，包括联交所所有相关上市规则。

  若企业仅在港股进行二次上市，联交所预期公司证券将主要在海外交易所交易，并受上市地监管，会采取相对宽松的审核标准，而且有多项豁免和优待政策。

  小鹏选择监管标准更为严苛的“双重主要上市”，换来的是更高的资本关注度以及更充裕的流动性预期。双重主要上市，意味着两个资本市场均为第一上市地，基本等同于直接赴港IPO。小鹏汽车未来一旦满足沪港通接入条件，对于内地投资者来说，今后通过港股通就可以买到造车新势力标的。

  资深市场人士表示，双重上市扩大了其股东基础，提升了公司的全球影响力。在资本市场互联互通不断深化的今天，南向资金和北向资金成为重要的参与力量，明星公司的流动性将获得更高的预期。小鹏汽车作为第一家登陆港股的造车新势力，无疑将获得极高的关注度。

  全栈自研领跑新势力

  全栈自研是小鹏汽车的内核与底色，这或是公司在造车新势力中以第一家的身份登陆港股的重要原因。

  根据IHS Markit的数据，小鹏是中国唯一一家自主开发全栈式自动驾驶技术，并在量产汽车上应用该软件的汽车公司。公司最新自主研发的自动驾驶系统XPILOT 3.0是目前市场上所售汽车中已采用的自动驾驶技术先进，且实现商业化的软件系统。

  数据显示，部署在G3和P7车型上且无需收费的XPILOT 2.5表现十分亮眼。截至2021年3月31日，自适应巡航控制功能累计使用约6140万公里，车道居中控制功能累计使用约3020万公里。2021年3月，自适应巡航控制功能的月均使用率约为62%，车道居中控制功能的月均使用率约为43%。2021年3月，自动泊车功能的月均使用率约为51%。

  在此基础上，小鹏汽车迈出了软件变现的关键一步。2021年1月，公司以付费服务的形式提供自主研发的高级自动驾驶系统XPILOT 3.0软件，XPILOT 3.0可以支持高速公路驾驶NGP。截至2021年3月31日，超过20%的P7车主购买并启动了该功能。NGP已累计帮助用户完成约230万公里高速公路行驶。在已激活NGP车辆中，NGP里程渗透率超50%。

  目前，小鹏汽车拥有中国规模领先且快速增长自动驾驶车队。在2021年一季度交付的所有P7车辆中，约96%可以支持XPILOT2.5或XPILOT3.0。随着交付的快速增长，小鹏汽车自动驾驶车队规模不断扩大，进一步加强软件迭代和数据闭环能力。

  根据招股书数据，小鹏汽车在全栈自研的投入上保持了极高的比重。公司2019年、2020年及2021年一季度，研发开支分别为20.7亿元、17.26亿元及5.35亿元，研发开支分别占报告期总收入89.2%、29.5%及18.1%。

  本次赴港上市，公司拟将募集资金净额用于拓展公司的产品组合及开发更先进的技术；通过提升品牌认知度，借助全渠道营销策略获取客户，以及在内地及国际上增加销售及服务网点，来加速公司的业务扩张；提升生产能力，包括扩大产能、升级生产设施和开发生产技术等。

  可以预见，对于小鹏汽车来说，新的募集资金注入为公司全栈自研夯实了更为坚实的基础。

  经营指标持续向好

  IHS Markit报告显示，中国电动汽车市场占全球电动汽车销量的45.3%，位居全球首位，2020年销量约为一百万辆。预期2020年至2025年中国电动汽车销量将以33.8%的复合年增长率增长。

  伴随着中国电动车市场的高速发展，小鹏汽车经营指标持续向好。招股书披露，公司智慧电动汽车交付量从2018年的29辆增加至2019年的12728辆，并在2020年进一步增加至27041辆。2021年一季度，公司交付13340辆，同比增幅高达487%。招股书披露，预计公司2021年第二季度交付量达15500-16000辆。

  公司总收入从2018年的970万元大幅增长至2019年23.21亿元，并进一步增长至2020年的58.44亿元。公司的毛利率在2020年三季度首次实现转正，达到4.6%；截至2021年一季度，公司单季毛利率已攀升至11.2%。

  2021年，小鹏汽车密集推出新车型。2021年3月，鹏翼门版P7已开始交付；5月，磷酸铁锂版本的P7一经交付，即推动P7打破月交付量历史记录。在2021年的上海车展上，全球首款搭载激光雷达的量产智能汽车小鹏P5正式亮相，至4月21日，小鹏P5累计订单破万，成为小鹏汽车预订最火爆车型。最新消息显示，G3中期改款(G3i)也即将推出。同时，公司计划在2022年还将推出一辆全新智能电动SUV。

  除了内地市场，小鹏汽车已开启进军海外市场的步伐。2020年12月，第一批欧洲版G3已交付至挪威客户。公司计划从若干欧洲市场开始，继续拓展到其他国际市场。

  伴随着快速增长的交付量，公司正加速推进服务网络和超充站点布局。截至2021年一季度末，小鹏汽车全国销售门店达178家，服务中心达61家，覆盖70个城市。绝大多数门店均位于购物中心，这有助于提升品牌知名度，吸引客户流量。在充电设施网络布局方面，截至2021年3月底，全国共有172座小鹏品牌超级充电站，覆盖60个城市。

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