摘要：在医美产业如火如荼的当下，植发行业的龙头企业也开始冲刺IPO了。日前，雍禾医疗集团有限公司(简称“雍禾植发”)在港交所披露了招股书，这家国内最大的专门从事提供一站式毛发医疗服务的医疗集团有望成为“植发第一股”。“你的头发还好吗？”生活中，各类植发机构的广告可谓狂轰乱炸，雍禾植发的招股书也让我们见识到了这个产业的超高利润率和商业逻辑。

  第一个特征是高毛利。据招股书，2018年至2020年，雍禾植发的毛利率分别为75.1%、72.6%和74.6%，远高于一般行业。

  第二个特征是高速增长。招股书显示，雍禾植发2018年至2020年的营业收入分别为9.34亿、12.24亿和16.38亿，同比分别增长31.1%和33.8%。

  招股书还透露，2018年，雍禾接待了3.52万名患者，2019年增加到4.98万名，2020年公司接待的患者数量增加到9.1万名。

  据弗若斯特沙利文调研，在我国所有毛发医疗服务提供商中，根据各种主要财务及运营指标计算，包括收入、注册医生数、运营医疗机构数量、就诊植发患者人数等，雍禾均排名第一。

  据介绍，2020年度，雍禾为50694人做了植发手术，这占到了当年国内市场的近10%。行业数据显示，2020年，我国进行植发手术合计约51.6万例。

  市场格局也直接影响了企业的商业逻辑。雍禾植发的财务报表显示，公司最大的成本是营销，甚至占到公司销售收入的近一半。2018年至2020年，公司的销售及营销开支分别为4.6亿元、6.5亿元和7.8亿元，分别占公司当年营业收入的49.6%、53.1%和47.6%。

  雍禾植发的前五大供应商，几乎全部是营销类公司。2020年度，公司向某线上社区公司购买了1.15亿元的推广服务，向某搜索引擎公司购买了8074万元的广告服务。

  获客的成本有多高？以雍禾植发披露的相关数据估算，2020年度，公司实际接待患者9.1万名，营销支出7.8亿元，相当于每名患者的营销费用超过8000元。

  昂贵的销售成本最终会由消费者来承担。招股书也透露了行业的底细。以雍禾为例，该公司提供三类服务，普通级植发收费2万元至3万元，优质级别服务收费3万元至5万元，最高等的服务收费超过10万元。

  有植发业内人士介绍，由于行业门槛不高，从业的机构数量众多，导致竞争异常激烈。龙头企业通过狂轰滥炸的广告来获客，在增加行业认知度的同时也带来了一些负面效应。

  在券商研究员看来，雍禾植发能闯出来，得益于公司强大的资源整合能力。譬如和互联网龙头企业的深度合作，以及得到金融机构的融资支持。

  据公开信息，雍禾植发的总裁助理和运营总监徐洋，曾在百度任职。2017年，雍禾还获得了中信产业基金的投资。

  招股书显示，雍禾创始人张玉今年才35岁。2005年在北京进入植发领域，加入北京楚蓉福运医疗美容诊所并于2007年11月辞任。2010年张玉创建“雍禾”品牌的植发业务，当时他才24岁。

  如今，雍禾已经在我国50个城市经营51家医疗机构，建立了一支约1200人的专业医疗团队，包括229名注册医生和930名护士。2020年，雍禾已经为近10万人提供植发和医疗养固服务。

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