近期，智迪科技更新招股书，补充披露了2021年最新业绩等情况。公司虽在2021年实现收入高增，但受疫情反复、原材料上涨、下游需求变化等影响，利润率出现下滑。

  从根本上看，智迪科技“执迷”于ODM模式，其盈利能力亦显著弱于同业。值得注意的是，中短期来看，原材料成本、海运成本上升的压力仍然存在，在下游需求疲软的市场环境中，智迪科技要想改善业绩表现，存在不小的难度。

  供需两端压力仍存 改善业绩有难度

  招股书显示，2021年，智迪科技毛利率、净利率均出现同比下挫：毛利率由2020年的22.52%减少至15.02%，净利率由9.11%减少至5.33%。

  具体来看，公司键盘产品毛利率下降6.65个百分点，鼠标产品毛利率减少7.68个百分点。公司在招股书中解释称，2021年度毛利率下滑主要系受人民币升值、原材料价格上涨、部分元器件供应紧张和下游需求变化等因素的影响所致。

（来源：招股书）

  作为ODM业务为主的企业，外销收入占到智迪科技的77.90%。外销主要采用海运方式，距离公司较近的港口如盐田港、南沙港等都受到疫情不利影响，导致集装箱处理能力大幅下降。

（来源：上海航运交易所）

  2022年至今，中国出口集装箱运价指数虽较最高点小幅下挫，但仍处于高位运行状态。据贸促会日前发布的调研报告指出，“缺柜、缺船、一箱难求”局面虽有所缓解，但运力紧张、运价高企问题依然突出。

  此外，2022年的原材料价格走势亦不容乐观。公开信息显示，芯片短缺已经从汽车蔓延至其他行业。英特尔 CEO于5月1日表示：“我们认为半导体短缺的持续时间将从我们之前预估的 2023 年延长到 2024 年 ，因为短缺现在已经影响到生产设备，其中一些工厂产能将面临更大的挑战。”

  招股书披露，智迪科技的IC采购占比为19.19%，位列第一大原材料。

  不但生产端受到原材料挤压影响，需求端也出现不利征兆。据发改委官网显示，相关机构统计，2022年第一季度全球计算机出货量为8040万台，同比下降5.1%。5月9日，华硕全球副总裁暨个人电脑事业部总经理李益昌公开表示，欧洲、中国大陆及美国个人电脑（PC）市场需求都有下滑迹象，今年整体 PC 市场恐开始出现供过于求的状况。

  据了解，下游的个人计算机行业发展与公司出货量和收入密切相关，联想即为公司第一大客户，2021年销售占比达到16.55%，其他大客户还包括罗技、赛睿等知名外设厂商。

  “执迷”ODM模式 盈利能力差强人意

  智迪科技成立于1996年，主营业务为从事键盘、鼠标等计算机外设产品的研发、生产及销售，业务模式以ODM业务为主。从收入结构来看，智迪科技键盘、鼠标、键鼠套装的收入占比超过95%，主要客户为国际知名计算机制造商和计算机外设品牌商。

  受益于计算机市场回暖、消费升级及电竞游戏市场催生增量需求等因素，公司收入规模持续走高。2019年到2021年，公司的营业收入分别为5.88亿元，7.80亿元和11.09亿元，2021年收入增速超过42%，创三年来新高。

  不过，收入规模持续走高的同时，公司的盈利能力却差强人意。除了当下疫情反复、原材料上涨等不利影响外，ODM业务模式本身利润率较低也值得关注。

  即便与OEM模式相比，ODM模式已经在设计和供应链选取方面占据优势，但就盈利能力而言，与自主品牌模式仍存差距。记者选取雷柏科技、雷蛇、罗技（智迪科技客户）等知名外设厂商与智迪科技做对比，可以看到智迪科技毛利率水平垫底，净利率水平仅高于去年私有化退市的雷蛇。

（财联社记者任超宇制图 数据来源：Wind）

  公开资料显示，雷柏科技2002年到2007年从事ODM生产业务。2007年创立自主品牌RAPOO，2019年开始向消费电子“品牌商”转型。

  实际上，在我国产业经济发展过程中，先从“代工贴牌”做起，再“另起炉灶”谋求自主品牌转型的发展的案例并不少见。为人所熟知的包括曾为国际运动打牌代工的鸿星尔克、贵人鸟、匹克等，以及从代工发展而来的家电品牌新宝股份、科沃斯等皆是如此。

（微笑曲线理论图 图片来源：网络）

  不过，在战略方向上，智迪科技近年来已经定下“专注ODM主业”的主基调。公司曾于2010年开始以子公司上海韬迪运营自有品牌“富勒”，但2019年公司却向孙广权以0 元对价出售所持上海韬迪80%股权。

  智迪科技解释，因公司业务重心调整，决定放弃国内自主品牌业务。而孙广权出于对“富勒”品牌键鼠及相关计算机外设产品业务的信心，愿意受让公司所持有的上海韬迪 80%股权。鉴于公司未实缴对上海韬迪的出资，且上海韬迪净资产较低，经双方协商确定股权转让对价为 0 元。招股书披露，孙广权为少数股东。

  目前，智迪科技仍有少量自主品牌业务，但销售规模及占比显著下降。2021年公司又对“富勒”商标进行了处置，获得资产处置收益。

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