摘要：1月7日，PCB(印制电路板)厂商深圳市金百泽电子科技股份有限公司(下称“金百泽”)即将IPO上会。作为一家被问询四轮的拟上市企业，金百泽的跃龙门之旅似乎有些坎坷。或许是因为金百泽近10年业绩增长的“不给力”，深交所对于金百泽的成长性进行了重点问询。另外，金百泽小而分散的客户背后，逐年增高的应收账款占比也值得关注。

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  四轮问询

  据了解，金百泽成立于1997年，注册地址位于电子产业聚集的深圳市福田区，主营印制电路板、电子制造服务和电子设计服务，主要产品为定制化产品。

  2017年-2019年和2020年上半年(下称“报告期”)，金百泽电子实现营业收入4.63亿元、5.34亿元、5.24亿元和2.68亿元，近三年年复合增长率为6.37%；同期净利润为3230.07万元、4012.53万元、4652.24万元和2145.47万元。

  不难看出，金百泽营收增长缓慢。而报告期外，金百泽2013年的营收就已超过4亿元，但到2017年营收仅增长至4.63亿元。随后，公司2018年营收同比增长11.5%，下一年又出现了下滑。

  综合来看，自2011年起，金百泽主营业务收入年均增长率仅8.33%，收入增长较为缓慢。

  公司的利润状况不算优秀。2011年，金百泽实现净利润2311万元，次年亏684.21万元，此后4年均未高于2000万元，直至报告期的第一年，即2017年才突破2000万大关。

  随后三年，公司净利润年均复合增长约20%，对比前期，堪称“暴增”。

  对于上述情况，深交所在四轮中都进行了重点问询。

  “在注册制下，创业板拟IPO公司一般都是经过2-3轮的问询，然后就会上会。”业内人士对IPO日报表示。

  IPO日报注意到，在金百泽之前，曾有中联数据、百洋医药、前进科技、金张科技、海泰科和达嘉维康等6家企业遭遇过创业板上市委的四轮问询。它们被问询的重点基本在于股权转让涉嫌利益输送、财务数据真实性、保荐机构独立性等问题，而金百泽则是成长性存在问题，比如，深交所要求金百泽对公司的业务是否有增长性及该公司业务模式等进行明确说明。

  在多轮问询下，金百泽在上会稿中特别补充了对成长风险的提示。

  从行业空间来看，金百泽报告期内80%的PCB业务收入来自样板和小批量板，相比中大批量板市场规模，样板和小批量板市场容量有限。

  根据中国电子电路协会(CPCA)数据，2019年全国样板、小批量板市场规模约396.69亿元。样板市场相对较小的市场规模将限制公司收入的增长幅度。

  从竞争格局来看，我国PCB样板的竞争格局，呈现小而散的局面，金百泽在样板市场占有率也仅在2%左右。

  目前，中联数据、海泰科、百洋医药已顺利过会，前进科技上会被否，上会被否率相当于25%。金百泽能否以“不给力”的业绩增长情况跨过龙门，还未可知。

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  应收占比高

  值得一提的是，身处容量有限的样板和小批量板市场，金百泽客户也呈现小而分散的状况。

  报告期内，金百泽单家客户的销售规模较小，客户集中度较低，缺乏大客户对公司收入带来的巨大贡献。报告期内，前五大客户销售收入占当期营业收入的比例分别为16.1%、15.89%、19.05%和17.41%。

  据了解，电子电路行业集中度不高，各类规模的生产厂商众多，尤其是低端批量产品，市场竞争激烈。同时，伴随着下游终端电子产业竞争加剧、产品价格持续走低，对应的PCB产品也存在价格下降的风险。

  客户销售规模小而分散的同时，公司应收账款占比高企。

  报告期各期末，金百泽应收账款分别约为1.35亿元、1.47亿元、1.71亿元和2.03亿元，占流动资产的比例分别为46.27%、46.82%、49.5%和52.99%，逐渐增多，占营业收入的比例分别为29.16%、27.51%、32.63%和75.55%，占比较高。

  那么，这是否会导致公司存在较大的应收账款收回风险？

  另外，公司报告期的应收账款周转率分别为3.56、3.53、3.07和1.33/半年，应收账款周转率逐年下降。

  值得关注的还有募资用途。

  金百泽此次IPO公开发行新股数量不超过2668万股，占发行后的总股本的比例不低于25%，爱建证券为保荐券商。

  金百泽本次计划募资4.9亿元。其中，1.98亿元用于柔性制造项目，4525万元用于研发中心建设项目，电子电路柔性工程服务数字化中台项目4950万元，补充流动资金2亿元，占募资额的40%以上。

  针对大量募资额被用作补充流动资金的问题，金百泽表示，公司产能相对有限、融资渠道单一。与国内同行业上市公司及外资大型生产企业相比较，仍有一定差距，进一步扩大生产规模是公司发展的当务之急。

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