摘要：在申报IPO近两年后，尽管有着西藏IPO审核绿色通道的加持，但是主打光伏电站的西藏运高新能源股份有限公司(以下简称运高股份)最终还是未能摆脱IPO被否的命运——2月25日晚，证监会官网公布了该消息。自2019年4月正式递交IPO申请，外界对运高股份的质疑就未间断，“客户单一依赖”、“营收九成靠补贴”等成为了外界对其的主要印象。此外，在申报IPO前一年，运高股份营收刚超过1亿元，公司员工常年不超过30人，被称为“最袖珍的IPO企业”。

      ◎运高股份营收刚超过1亿元，客户仅一家，公司员工常年不超过30人，被称为“最袖珍的IPO企业”

  ◎公司幕后老板郭炎夫妇，是香港富豪、金融大亨，旗下拥有约20家公司

       在申报IPO近两年后，尽管有着西藏IPO审核绿色通道的加持，但是主打光伏电站的西藏运高新能源股份有限公司(以下简称运高股份)最终还是未能摆脱IPO被否的命运——2月25日晚，证监会官网公布了该消息。

  自2019年4月正式递交IPO申请，外界对运高股份的质疑就未间断，“客户单一依赖”、“营收九成靠补贴”等成为了外界对其的主要印象。此外，在申报IPO前一年，运高股份营收刚超过1亿元，公司员工常年不超过30人，被称为“最袖珍的IPO企业”。

  “运高股份是牛年开市后，首家被证监会发审委否决的IPO企业，也算(牛)年后被否的第一股了。”一位资本市场人士对《每日经济新闻》记者表示，其甚至认为这从某种程度上说，也传递了IPO审核或将收紧的信息。

图片来源：招股书截图

  节后IPO被否第一股不冤

  运高股份是2021年春节后，首家遭否决的公司。“其实它(运高股份)被否是大概率事件，毕竟客户单一，严重依赖补贴。”2月26日，一位资本市场人士对《每日经济新闻》记者表示。

  招股书(申报稿，下同)显示，2016~2018年及2019年上半年，运高股份分别实现营收0.32亿元、0.85亿元、1亿元和0.48亿元。虽然公司营收逐年增长，但运高股份营收都依靠于新能源补贴。2016~2018年和2019年上半年，运高股份的新能源补贴收入分别为0.25亿元、0.67亿元、0.85亿元和0.42亿元，分别占当期营收的78.26%、78.30%、84.98%和90%。

  除严重依赖补贴外，从25日证监会发审委的询问中可以看出，运高股份极度单一的客户构成也是被关注的焦点之一。

  报告期内，运高股份营业收入均来自于西藏电网，签署的供电合同约定上网电量少于实际上网电量，公司存在因电网消纳原因而限功率运行的情形。

  “运高股份IPO被否，一点儿也不难理解。它一没资源，二没技术，就是个光伏电站。”上述资本市场人士认为，运高股份是缺乏核心竞争力的。

  运高股份招股书披露，公司在西藏达孜县建设了三期合计60MW(兆瓦)的光伏电站，所生产的电力主要卖给西藏电网。

  运高股份的员工人数，也颇为特别。作为一家IPO公司，虽然近年来运高股份每年也有1700万~5800万元的净利润，但报告期内运高股份员工常年都不超过30人，被外界称为“最袖珍的IPO企业”。

  “是不是每年依靠政府补贴，有个小几千万利润就可以上市了呢？肯定不是，更重要是有持续经营的能力，而这些运高股份恰好缺乏。”一位资本市场人士指出。

图片来源：招股书截图

  虽占天时、地利依然遭否

  但其实此次IPO上会前，运高股份可谓占据天时、地利的。

  所谓天时，是去年以来国内光伏产业迎来多重利好，行业景气度进一步爆发。在资本市场上，光伏概念股都备受追捧。去年以来，光伏龙头——通威股份和隆基股份股价屡创新高，分别上涨263%和324%，市值分别超过2100亿元和3900亿元。

  所谓地利是指运高股份地处西藏，具有IPO审核绿色通道的加持。然而，运高股份自从2019年4月申报IPO后，为何用了近2年时间才走上了发审委会议舞台？

  “运高股份对IPO一直不放弃不抛弃，在等待光伏政策的落地。”一位行业人士对记者表示。

  过去几年，国内光伏产业政策一度出现较大变动，包括光伏补贴退坡等。这显然对于运高股份不利，而公司一直在等政策明朗。

  “按正常的节奏，运高股份本该在去年上半年就安排上会，但即使一拖再拖，又占据天时地利，依然没有改变其被否决的命运。”一位行业人士对外评价道。

  不过，从2020年下半年起，国内IPO审核已然收紧，今年以来这种态势越来越明显。数据显示，今年以来已经有56家公司IPO宣布终止，远超前3年的平均水平。2018年~2020年同期，A股IPO终止的家数只有7家、3家和3家。

  香港富商郭炎“梦断”A股

  随着运高股份被否，香港富豪、金融大亨郭炎的A股IPO暂时梦断。

  运高股份的实控人郭炎今年已71岁。他原是越南华侨，家族世代从事中药生意。后来，美国与越南之间的战争爆发，郭家因战乱开始败落，一度只能靠给人洗衣服维持生计。

  好在郭炎读书较为刻苦。1971年，郭炎到台湾地区就读台大商学系，顺便娶了小自己一届的学妹张秀芬。目前，郭氏夫妇二人合计控制着运高股份78.11%股权。

  本科之后，郭炎又在香港地区拿到硕士学位，并留学美国取得加州大学柏克分校金融博士学位。博士毕业后，郭炎为美国多家银行工作过，包括美国国安银行、美国信孚银行等。1997~1998年间，郭炎曾担任中信嘉华银行主席兼首席执行长，并创办东南亚木业集团，后这家公司被中信收购，郭出任中信资源控股董事长，2007年一度卸任。2007年~2013年，郭炎担任同星投资(香港)有限公司董事、总经理。期间，在2012年郭炎创办了运高股份，并担任公司董事长至今。

  就近年媒体所披露，郭炎还有一大爱好，即热衷于收购葡萄酒酒庄。这被视为郭炎对越南童年时期所经历的法式风情念念不忘，他很喜欢吃法餐，且每餐必备法国葡萄酒。

  早在1997年，郭炎便买下的第一个酒庄Chateau Haut Brisson就送给了大女儿郭心怡。接下来又收购了Chateau Tour Saint Christophe、Chateau La Patache、Enclos Tourmaline和Enclos Viaud都送给了次女郭嘉怡和儿子郭豪。2018年，郭炎又收购法国顶级酒庄——贝勒丰酒庄。

  目前，郭炎夫妇旗下还拥有酒店、住宿餐饮、物业管理和股权投资相关资产，即约20家公司。

  据运高股份招股书披露，这20家公司，按照股权最终归属看，属于郭炎夫妻的资产最起码可超过16亿元。其中运高世纪有限公司，总资产超过8亿元。Turbo Kingdom Investments Ltd总资产约5.5亿港元(折合人民币约4.59亿元)，High Loyal Management Limited总资产5823.86万美元(折合人民币约3.77亿元)。

郭炎夫妇部分最终直接持股资产。图片来源：招股书截图