摘要：环球疫情反覆，大家闻DELTA色变，皆因其变种病毒传播力高，并渗透至全球多个国家。东京奥运在即，投资者关注疫情的最新发展，慎防黑天鹅事件进一步对市况带来波动。不过窝轮世界当中，亦有DELTA(对冲值)的存在，但两者毫不相干，大家不用担心。

  对冲值是指正股价格变动与轮证价格变动的关系。对冲值会随轮证价格、正股价格、引伸波幅及时间等因素所变化。笔者经常强调，窝轮并非四季皆宜的产品，不过在适合的市况当中，却又能帮助投资者做到灵活应变的部署。就以近期市况为例，恒指在短短数个交易日之内，由高位近29400点水平，急跌至低位26861点，跌幅超过2500点，当中腾讯(00700)失守600元后开始急挫，跌幅快而深，吓得不少好友阵脚大乱。若投资者在600元附近有作冲或是单边看淡的准备，在这一波跌浪中又有何效果？先以市场上真实例子：一只7月到期，行使价于533元附近的认沽证为例，在这一轮的跌势当中，认沽证成功由轻微价外，变为到价其后变为价内，带动DELTA值增加，结果当股价进一步向下时，轮证价格在这段跌势之中，足足急升五倍或500%。比对另一只本身为价内的产品，行使价于639元附近，同样7月到期，由于买入时该认沽证已为深入价内产品，对冲值近乎1，故此其价格亦较前一只轻微价外的认沽证为高。埋单计数，轮价在同时间内升幅只有122%。由于原先投放的金额较大，若以实际投放金额及赚取的金额计，这一只的现金等值回报就较前者为高。由此可见，欲追求高爆炸力的产品，可留意一些轻微价外，特点为对本金要求较低，但若市况未有如预期，这类高杠杆产品的风险亦较高。若投资者想要稳中求胜，不介意较高的入场费，则可考虑价内产品，特点是对冲值高，较能有序反映正股短期变化。大家要紧记，当窝轮对冲值愈低，它对相关资产价格敏感度就会愈低，要选择合适条款产品方能使投资相得益彰。

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