国泰君安研报表示，建议继续把握通信行业高景气赛道业绩兑现，以及需求回暖带来估值修复两大主线。2024年，通信行业整体估值水平回到2016年以来的较高。通信历来是ICT技术创新的最前沿，这一轮AI带来的全球趋势也不例外。AI带来算力高景气已经形成市场一致预期，后续要持续跟进AI赛道交付和业绩兑现度，推荐板块为光模块；此外，大部分通信制造业迎来需求回暖，尤其是以出海为导向的物联网模组、控制器、电力信息化等，估值显著低于已经形成高景气的热门赛道，是估值洼地。

  全文如下

  国君通信｜把握高景气业绩兑现和需求回暖修复两大主线

  行业营收和归母净利润稳健增长。样本中154家上市公司2023年营收2.99万亿元，同比增长5.10%，归母净利润2120.07亿元，同比增长6.22%；扣除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯，营业总收入为8720.64亿元，同比增长2.34%，归母净利润225.47亿元，同比增长0.79%。2024年Q1，剔除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯，通信板块营收1611.64亿元，同比增长2.05%；实现归母净利润61.78亿元，同比增长4.11%。通信板块2023年营业收入和归母净利润增长稳健，而2024Q1利润增速明显加快，我们认为主要受部分行业景气结构性高增带动，以及行业整体需求回暖下整体盈利能力回升驱动。

  2023-2024Q1通信行业普遍迎来估值拔升。运营商板块自2022年底受国央企价值重估、分红率提升推动。进入2023年3月，Chatgpt驱动的AI算力增加投入，市场挖掘出光模块、网络设备、连接器、线缆等板块，拔估值行情一直持续到2023年6月中。此外随着算力行情的扩散，通信物联网模组、控制器、电网信息化等随着海外出口回暖，也迎来估值修复。2023Q3，受马斯克对低轨卫星的推动，以及手机直连卫星的推动，市场预期国内加速推进商业卫星产业化，卫星板块关注度也在提升。2024年，1月份受国内外市场影响，通信小盘股跌幅居前，而光模块等Q1业绩较好板块股价较为硬朗。2024年春节前后，业绩较好的板块率先随着海外AI个股拉动而上升，后续受国内外算力产业化推进，线缆、连接器、光模块等都有较好表现。

  建议继续把握高景气赛道业绩兑现，以及需求回暖带来估值修复两大主线。2024年，通信行业整体估值水平回到2016年以来的较高。通信历来是ICT技术创新的最前沿，这一轮AI带来的全球趋势也不例外。我们认为AI带来算力高景气已经形成市场一致预期，后续要持续跟进AI赛道交付和业绩兑现度，推荐板块为光模块；此外，大部分通信制造业迎来需求回暖，尤其是以出海为导向的物联网模组、控制器、电力信息化等，估值显著低于已经形成高景气的热门赛道，是估值洼地。

  催化剂：细分赛道景气度延续，外部环境要素边际改善。

  风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期；企业竞争或加剧影响盈利能力。

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