华泰证券:四条主线把握消费板块估值修复行情
来源:华泰证券 智慧观察采编中心 综合整理 2024-09-29

      政治局会议彰显促消费决心,看好消费回暖与优质龙头估值修复

  9月26日,政治局召开会议分析研究经济形势,提出“加大财政货币政策逆周期调节力度”,“要把促消费和惠民生结合起来,促进中低收入群体增收,提升消费结构”,反映政府对提振内需的关注度明显提升,后续对促消费的财政支持力度或迎来加强。会议提出的稳就业、培育新兴消费业态、促进房地产市场止跌回稳等措施,我们认为有望多线并举提振消费信心,促进需求加快修复及释放。9月24日以来,政策端持续加码,降准、降息、降房贷利率等货币政策组合推出,彰显稳发展力度及决心,结合后续促消费政策持续落地,我们看好消费行业基本面回暖及市场情绪提振带来估值修复行情。

  消费板块当前估值处于底部区间,政策催化下未来戴维斯双击可期

  据Wind数据,截至9月26日,SW社会服务/纺织服饰/美容护理/家用电器/轻工制造/商贸零售指数P/E TTM分别为19.9/16.5/28.2/14.0/19.6/28.0倍,分别位于2018年以来约1.3%/6.4%/8.8%/17.6%/26.7%/53.4%百分位,大部分消费板块估值处于相对偏低位置。多数消费龙头2024年P/E处于10-20倍(参考图表1),且机构配置比例较低,市场对于消费的悲观情绪已得到较为充分地反映。展望后续,我们认为消费龙头业绩韧性较强,随着政策组合拳提振市场信心,以及扩内需、促消费政策落地显效,有望带动消费板块业绩向好与估值持续修复。

  消费观点重申:推荐国货崛起、性价比消费、品牌出海、预期改善四条主线

  政治局定调积极&利好政策密集释放下,大消费板块迎来配置窗口期,建议关注四条投资主线:1)国货崛起,美护/珠宝/轻纺/宠物等细分赛道优质国货龙头不断涌现,持续夯实品牌/产品/渠道优势,逆势占领消费者心智;2)性价比消费:居民消费日趋理性,主打“好而不贵”的性价比消费有望持续快速增长;3)品牌出海:潮玩新消费/餐饮品牌海外扩张持续推进,家电/家居龙头供应链出海能力不断提升,看好优质消费企业出海前景;4)预期改善:9.26政治局会议提及促进房地产市场止跌回稳,9.24金融组合拳落地,利好地产链情绪修复,看好家居、厨电等企业基本面逐步向好。

  投资建议及标的推荐

  大消费板块推荐具备强竞争力的消费品龙头&具备预期改善基本面向好逻辑的超跌企业,具体来看:1)家电行业以旧换新逐步显效果;2)美护行业受益国货崛起与性价比消费;3)社服行业受益促消费等政策利好&小长假催化;4)商业新消费推荐标的请见研报原文;5)纺服行业推荐品牌及制造龙头;6)轻工行业推荐细分赛道龙头,以及有望受益地产链情绪改善的企业。

  风险提示:政策效果不及预期,需求不及预期,行业竞争加剧,行业监管政策变化,原材料价格上涨。


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