摘要：作为济南知名的民企，力诺集团在实控人高元坤的带领下，近几年在资本市场动作频频。近日力诺集团旗下山东科源制药股份有限公司（以下简称“科源制药”）创业板IPO获得受理，正式冲击A股。而一年前，科源制药曾欲借壳ST亚星（现为*ST亚星）实现上市，但未果。北京商报记者注意到，在力诺集团提出全面实施“制造智能化、市场全球化、资产证券化、价值最大化”的“新四化”战略规划后，旗下资产上市进程在快速推进，目前力诺集团旗下山东力诺特种玻璃股份有限公司（以下简称“力诺特玻”）IPO已进入提交注册阶段。

  科源制药变道IPO

  作为力诺集团旗下一重要医药板块，科源制药资本运作再有新动作。

  据深交所官网显示，近日深交所已受理了科源制药的IPO申请。招股书显示，科源制药主要从事化学原料药及其制剂产品的研发、生产和销售，公司产品覆盖降糖类、麻醉类、心血管类及精神类等重点疾病领域。

  从经营业绩来看，2018-2020年，科源制药实现的营业收入分别为27145.68万元、31100.69万元、36705.76万元，对应实现的归属净利润分别为1990.66万元、3014.55万元、6865.14万元。

  在资本市场上，科源制药的面孔并不陌生。2020年初，彼时ST亚星披露重大资产重组预案显示，交易拟置入的资产为宏济堂100%股权和科源制药100%股权。交易完成后，宏济堂和科源制药将实现重组上市，与A股资本市场对接，高元坤也将成为ST亚星实控人。

  不过，由于交易各方对上述重组的交易价格、业绩承诺及补偿等核心事项未能达成一致，双方的这场借壳交易折戟，科源制药首度资本运作告败。

  关于科源制药此次IPO的相关问题，科源制药董秘办公室相关工作人员在接受北京商报记者采访时表示“相关问题可以发到我们公司的邮箱，会有相关的人士进行回复”。随后北京商报记者应相关人士要求向科源制药发去采访函，不过截至记者发稿，未收到相关回复。

  科源制药上市背后，带着对赌协议闯关。据招股书显示，科源制药控股股东力诺投资及公司实际控制人高元坤与财金科技、财金投资、鲁信资本、济南鼎佑等股东约定了业绩承诺及补偿、股份回购、随售权等特殊权利条款。

  在投融资专家许小恒看来，对赌条款设定的初衷，是为了保护投资方的投资权益不受损。但实践中，对赌容易赌对难，与资方进行对赌时，务必谨慎，要根据自己的实际经营情况操作，不要急于求成。

  科源制药表示，如果公司未能成功上市导致前述条款恢复生效，可能会触发公司控股股东及实际控制人等相关方进行股份回购等特殊权利条款项。

  力诺特玻IPO已提交注册

  相比之下，力诺特玻的资产证券化之路走得较快。

  据了解，力诺特玻主要从事特种玻璃的研发、生产与销售，主要产品包括药用包装玻璃、耐热玻璃和电光源玻璃等系列产品。据深交所官网显示，2020年7月21日力诺特玻创业板IPO获得申请，并于同年8月17日进入问询阶段。随着IPO的推进，今年3月4日迎来上会大考的力诺特玻，首发顺利过会。5月21日，力诺特玻进行提交注册。

  力诺特玻的招股书显示，截至招股说明书签署日，高元坤持有力诺集团80%股份，力诺集团持有力诺投资78.87%股权，力诺投资持有力诺特玻41.5005%的股份，高元坤系力诺特玻实际控制人。若能成功上市，力诺特玻将成为力诺集团在A股落下的第一子，高元坤也将坐享力诺特玻的资本盛宴。

  独立经济学家王赤坤认为，上市以后可以通过二级市场实现更好的融资，可以推动力诺特玻有一个更快的发展。

  北京商报记者注意到，与德力股份、山东华鹏同行相比，力诺特玻的上市速度落后。从营收规模来看，力诺特玻也要逊色德力股份、山东华鹏两家企业。数据显示，2020年力诺特玻实现的营业收入为66005.49万元，德力股份、山东华鹏2020年实现的营业收入分别为78332.65万元、99402.36万元。

  随着一致性评价政策的推进，包括力诺特玻在内的药用玻璃行业的主要竞争者均积极布局发展中硼硅药用玻璃业务。招股书中，力诺特玻拟募集资金53896.34万元，其中33145.36万元用于中性硼硅药用玻璃扩产项目。力诺特玻表示，募投项目正式实施后，将扩大公司产能，实现对市场份额的快速填充，强化公司规模化发展的竞争优势。

  但扩产之路究竟是否走得通要打一个问号。数据显示，2018-2020年，力诺特玻的中硼硅药用玻璃瓶产能分别为4.9亿支、6.2亿支和6.9亿支，产能利用率分别为85.55%、80.74%和65.01%。另外，2018-2020年，力诺特玻的中硼硅药用玻璃瓶单价为0.23元/支、0.215元/支、0.201元/支，呈逐年下滑趋势。

  力诺特玻亦坦言，未来中硼硅药用玻璃瓶市场增长未达预期，市场竞争加剧将进一步压低中硼硅药用玻璃瓶的单价，影响药用玻璃产品的收入增长，甚至导致收入下滑，公司存在药用玻璃产品的成长性风险及市场竞争风险。

  其他资产是否独立IPO

  随着科源制药递表，可以看出高元坤旗下资产证券化在加速。而后续旗下其他资产会否独立IPO也同样引起关注。

  据力诺集团官网显示，力诺集团成立于1994年，目前已发展成阳光产业、健康产业、特玻产业、涂料产业、有机产业等多个产业集群的大型集团。除了力诺特玻、科源制药外，目前力诺集团旗下还有力诺瑞特、力诺光伏、力诺电力、宏济堂等多个子公司。

  北京商报记者发现，力诺集团旗下力诺电力、宏济堂等公司均有新三板挂牌的经历。具体而言，力诺电力成立于2002年，主营业务为太阳能光伏电站的投资建设、光伏项目设计、咨询、总承包和太阳能光伏应用产品推广应用。2018年5月29日，力诺电力在新三板挂牌。然而挂牌还不到一年的时间，力诺电力就公告称，公司股票自2019年3月5日起终止在新三板系统挂牌。

  相比之下，同样曾想要借壳上市的宏济堂则最受关注。宏济堂主要从事中成药、阿胶制品及健康食品等产品的研发、生产和销售，并兼营少量化学制剂蒙脱石散及其原料药的生产，2017年7月7日宏济堂在新三板摘牌。

  从力诺集团官网披露的信息来看，目前资产证券化是集团“新四化”战略规划之一。针对力诺集团旗下其他资产后续是否会IPO等相关问题，北京商报记者多次拨打力诺集团官网电话，不过一直显示“电话无人接听”。

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