摘要：*ST航通发布主动终止上市方案，拟以股东大会方式主动撤回公司股票在上交所的交易，并在取得上交所终止上市批准后转而申请在全国中小企业股份转让系统转让。公司表示，在能够达到上市条件的时候会争取重新上市，现阶段公司还达不到重新上市的一些硬性标准。这些原因可能是财务性，也可能是控制人的适当性方面。

  值得注意的是，为使公司股东详细了解以股东大会方式主动终止公司股票上市事项的有关情况，*ST航通定于2021年1月14日通过互动平台召开“公司关于以股东大会方式主动终止公司股票上市事项网络沟通会”，与投资者进行沟通与交流。

提供现金选择权

  据了解，*ST航通的控股股东将向除控股股东及所持公司股份为限售股的股东外的公司其他全体股东提供现金选择权，行权价格为每股4.18元。*ST航通的控股股东将为不超过35361.68万股股份提供现金选择权，合计金额达14.78亿元。

  东财Choice数据显示，*ST航通暂停上市前的收盘价为3.01元/股。据此计算，上述回购价溢价40%左右。

  资深投行人士王骥跃对中国证券报记者表示：“大股东给了现金选择权，价格也还不错，算态度积极的。这个价格也可能在传达一个信号，公司还是值钱的，未来会重新上市，毕竟出问题的主要是子公司。实行现金选择权是大股东掏钱，对公司实际经营并不会产生负面影响。”

  王骥跃进一步表示，公司因涉嫌财务造假且追溯调整后连续亏损已经被暂停上市了，预计2020年报并不能解除退市风险。与其被因重大违法违规被强制退市，不如体面些选择主动退市。主动退市对中小股东损失小，也是对股东负责的表现。

  值得一提的是，2019年3月，*ST上普宣布计划主动退市，公司控股股东中国普天折价回购其他股东持有的上海普天股权，最终有超过一半的A股股份接受了现金选择权。*ST上普完成主动退市。

  保留再上市可能

  此次主动退市，并不意味着*ST航通彻底告别A股舞台。

  2019年1月，曾经的ST长油以招商南油的身份重新上市，成为沪市公司退市后申请重新上市的首个案例。2020年6月，国机重装(原*ST二重)获准重新上市，距离主动退市五年时间，其间采取了债务重组、盘活资产等诸多方法脱困。

  从退市方案来看，*ST航通也有此打算。公司表示会采取一系列措施改善现金流、提升经营业绩、深化内部改革，实现持续经营；控股股东也会在业务协同、企业改革、人才帮扶等方面给予大力支持，适时推进与航天通信主业有关的资源重组与整合，争取让公司早日具备重新上市的能力。

  *ST航通仍有不少优势，实力仍存。一是具有齐全的军工资质，行业壁垒深厚。二是公司在信息通信细分领域和航天防务与装备制造领域的技术在国内均处于领先地位。三是拥有一大批优质客户，既有各军兵种、主机厂、科研院所等军方客户，还包括国内多家重点通信企业。

  中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林表示，公司主业在通信装备制造，其行业毛利率本身不高，经营优势不明显，所以撤回、未来重新上市也实属正常。这也说明，当下退市后股票重新上市是需要在经营上有明显的改观才可以，以此确保将退市落到实地。

  有出有进是常态

  目前，我国证券市场退出机制已经开始建立，除财务指标外，在主动退市、重组退市、面值退市、重大违法退市等方面已有诸多实践。*ST航通选择主动退市，符合当下的市场形势。

  中国证券报记者梳理发现，国家层面近期对于A股退市的表态不少。2020年11月3日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》发布，其中明确提出了“建立常态化退市机制”。2020年10月9日，国务院印发《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》，将健全上市公司退出机制作为一项重要任务，要求完善退市标准，简化退市程序，加大退市监管力度。

  2020年12月31日，沪深交易所同时发布实施了覆盖全市场的新退市制度。分析人士表示，全面推行注册制之下，A股迎来真正意义上“史上最严”退市制度。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，新退市制度改革主要有四大意义。一是贯彻落实新《证券法》，构建与注册制理念相匹配的退市机制。二是加快出清僵尸企业，通过市场化、法治化方式提高上市公司质量。三是提高市场包容性和开放性，逐渐形成有进有退、大浪淘沙、优胜劣汰的良好市场生态。四是简化退市流程，提高退市效率，压缩人为操纵、规避空间。

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