游戏板块已具备较高投资性价比
来源:第一财经 智慧观察采编中心 综合整理 2024-08-02

中信建投:下半年迎产品周期 游戏板块已具备较高投资性价比

  中信建投研报指出,从今年暑期来看,新游呈现“百花齐放”状态。今年低ARPU、年轻化低门槛的游戏更容易跑出。下半年迎产品周期,随着新游上线,A股游戏业绩也将逐季改善。从估值来看,游戏Ⅱ(申万)年初至今下跌28.7%,主要公司对应24估值在10-13x,板块已具备较高的投资性价比。

  原文如下:

  2024新游“百花齐放”,A股公司产品将至,底部推荐

  市场始终担忧腾讯、网易、米哈游三家公司之外,其他公司的市占率被挤压,但格局问题本质是产品周期问题。从今年暑期来看,新游呈现“百花齐放”状态,B站、心动、库洛、点点互动等其他公司的爆款游戏更多,市占率预计有明显提升,根据点点数据,预估《三谋》首月流水14亿、《出发吧麦芬》首月流水8亿,今年低ARPU、年轻化低门槛的游戏更容易跑出。

  A股公司接棒,下半年迎产品周期,包括恺英《史莱姆》《斗罗大陆》、神州泰岳《代号DL》、吉比特《问剑长生》《仗剑传说》等,随着新游上线,A股游戏业绩也将逐季改善。

  从估值来看,游戏Ⅱ(申万)年初至今下跌28.7%,主要公司对应24估值在10-13x,板块已具备较高的投资性价比。

  摘要

  1、2024新游“百花齐放”,行业格局背后是产品周期

  市场始终担忧腾讯、网易、米哈游三家公司之外,其他公司的市占率被挤压,但格局问题本质是产品周期问题。从今年暑期来看,新游市场呈现“百花齐放”状态,B站、心动、库洛、点点互动等其他公司的爆款游戏更多,市占率预计有明显提升,根据点点数据,预估《三谋》首月流水14亿、《出发吧麦芬》首月流水8亿,今年整体低ARPU、年轻化低门槛的游戏更容易跑出。

  2、A股公司接棒,下半年迎产品周期

  今年新品从节奏上分为3波,第一波是5-6(DNF手游、三谋),第二波集中在7-8月(绝区零,永劫手游),第三波从三季度开始,将由A股公司接棒,储备游戏丰富,包括恺英《史莱姆》《斗罗大陆》、神州泰岳《代号DL》、吉比特《问剑长生》《仗剑传说》等。随着新游上线,A股游戏业绩也将逐季改善。

  3、AI积极进展,创新玩法、深入研发流程

  如巨人网络有望在《太空杀》中推出AI玩法,让AI角色与玩家同时发言投票、共玩狼人杀。恺英网络近期在ChinaJoy上展示自研“形意”模型效果惊艳,AI引导开发者用聊天形式提需求,AI自动画图、美术、音乐并整合出完整游戏,大幅度提高开发效率。

  4、游戏审批边际回暖,行业供给充分

  近期广东试点无版号游戏的测试,有望加速新游的上线节奏;1H24游戏版号689个,同比增长26%,行业供给持续回暖。

  5、游戏板块估值消化到位,部分公司有超跌机会

  游戏Ⅱ(申万)年初至今下跌28.7%,主要公司对应24估值在10-13x,板块已具备较高的投资性价比。

  风险提示

  行业景气度下滑风险;存量游戏流水下滑风险;游戏用户总量减少风险;重点项目运营失误风险;新游戏上线延期风险;新游戏上线后表现不及预期风险;推广营销ROI降低风险;营销买量成本上升风险;未获版号游戏版号获取情况不及预期风险;游戏行业内容监管风险;行业竞争激烈;人力成本上升风险;核心人才流失风险;汇率波动影响净利润的风险;投资收益波动影响净利润的风险;玩家偏好转移的风险;宏观经济持续承压的风险;海外游戏发行风险;AI应用不及预期风险;小程序游戏发展不及预期;海外游戏发行风险。

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