摘要：即将在港交所挂牌交易的“隐形正畸第一股”时代天使迎来暗盘交易。捷力交易宝数据显示，截至18点半收盘，辉立暗盘大涨113.06%，收于368.6港元/股；富途暗盘收于368港元/股，涨幅112.72%；耀才暗盘涨幅也达到了109.83%，收于363港元/股。

  根据招股书，时代天使的控股股东是松柏正畸，持股比例为67.12%，其背后投资来源于高瓴资本，高瓴资本在CareCapital持股96.67%，间接持有时代天使64.88%股权。也就是说，时代天使上市后，高瓴将成最大赢家。

  根据此前公布的中签结果，时代天使每股定价173港元，每手200股，公开发售阶段获2078.16倍认购，净筹27.22亿港元，一手中签率1.5%，认购750手稳中一手。哪怕按照收盘价最低的耀才暗盘估算，中签一手时代天使账面盈利也有3.8万港元之多。

  暗盘股价大涨110%

  时代天使上市前日就已展翅高飞。6月15日下午，时代天使迎来上市前夕的暗盘交易时间，其中辉立暗盘高开330港元/股，富途暗盘开盘价更是达到了333港元/股，分别相对于173港元/股的收盘价上涨90.75%和92.49%。

  根据捷力交易宝数据，截至6月15日18点半收盘，辉立暗盘大涨113.06%，收于368.6港元/股；富途暗盘收于368港元/股，涨幅112.72%；耀才暗盘涨幅也达到了109.83%，收于363港元/股。

  按照上述收盘价估计，则时代天使当前市值约合610亿港元。而从成交量来看，辉立暗盘总共成交239万股，合成交金额8.25亿港元；富途暗盘成交100.82万股，成交金额为3.53亿港元。

  中一手大赚3.8万港元

  公开信息显示，时代天使发行价为173港元/股，每手200股。其中，香港公开发售超购2078倍，触发回拨机制，79.2万人认购，673.18万股重新分配至公开发售，香港公开发售最终数目为841.48万股，占全球发售的50%。

  配售结果显示，时代天使此次IPO募资净额约27.22亿港元，认购一手中签率仅为1.5%，顶头槌只有3-4手，乙头只有大约1/3获配1手，认购750手才稳中一手。尽管中签概率较低，不少投资者白白贴进去利息费陪跑，但时代天使暗盘股价的暴涨还是让中签投资者大呼“真香”！

  若不算手续费、融资利息等成本，以收盘价最高的辉立暗盘估算，则中签一手时代天使账面盈利高达3.91万港元；以收盘价最低的耀才暗盘估计，中签一手的纸上盈利也有3.8万港元之多，可谓是不折不扣的“大肉签”。

  值得一提的是，该项目保荐人中金公司获配发184.98万股。此外，瑞银获配4.4万股。两者合计占到国际发售的13.55%。

  隐形正畸第一股

  时代天使成立于2003年，是国内最早从事隐形正畸技术研发和推广的企业之一，先后推出时代天使标准版（2006年）、时代天使冠军版（2016年）、COMFOS（2017年）、时代天使儿童版（2019年）等一系列隐形矫治器产品。数据显示，2020年，时代天使累计完成隐形正畸案例13.76万例，市场份额达到41.0%，作为国内隐形正畸行业龙头的地位已然显现。

  安信证券医药行业首席分析师马帅分析认为，与金属正畸相比，隐形正畸的美观度明显提升，佩戴更方便，副作用更小，也降低了医生操作门槛，提高了牙椅的周转率，优势突出。而从竞争格局来看，隐形正畸行业先天具备较高的数据壁垒、工艺壁垒、品牌壁垒，龙头公司凭借先发优势可以建立较高的护城河，因此行业集中度较高，竞争相对缓和，目前外资品牌“隐适美”和国产品牌“时代天使”各自占据40%左右的市场份额。

  “我们认为，公司作为国内隐形正畸龙头，已经形成‘产品+技术+生产+渠道’的核心竞争优势，长期成长路径可期。”马帅表示，时代天使目前已经上市的四款产品可覆盖不同年龄段、不同消费能力客户群体的需求；已经形成一系列具有自主专利的技术平台，几乎覆盖隐形矫治技术涉及的全部领域；建立起国内最大的牙科3D打印基地，通过自动化生产线实现批量生产；与临床医生形成较强的品牌黏性，累计服务医生19900位，竞争优势已经凸显。

  国元证券医药团队也提到，隐形正畸兼具“医美”+消费+非医保属性，作为未来十年黄金赛道，市场仍有10-20倍提升空间。当前竞争格局稳定，龙头护城河高。预计国产龙头时代天使科技2021-2023年分别实现营业收入11.53、15.38、20.07亿元，调整后净利润为3.23、4.38、5.82亿元。考虑其所处赛道潜力大、龙头格局稳固，有望在2030年达到96.02亿元收入和31.21亿元利润，对应远期估值超过千亿。

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