华厦眼科、普瑞眼科分别在6月、7月相继IPO过会后，眼科大军的另一成员也来闯关了。8月19日，辽宁何氏眼科医院集团股份有限公司(下称“何氏眼科”)即将创业板IPO(首次公开发行股票)上会，保荐机构是中原证券。何氏眼科聚集了不少明星投资方，在两家同行公司之后上会也备受市场关注。

  那么，何氏眼科有何亮点？它能顺利登上A股吗？

  90年代留学生归国创业

  成立于2009年10月的何氏眼科，是一家集团型连锁医疗机构，主营业务为面向眼病患者提供眼科专科诊疗服务和视光服务。

  何氏眼科由留学归国眼科医学博士、全国防盲技术指导组副组长、国际眼科理事会(ICO)理事何伟及其团队创办。

  公开资料显示，何伟在1984年获得中国医科大学学士学位，工作几年后由政府公派留学日本九州大学并获得医学部眼科医学博士学位，是一名上世纪90年代的留学生。

  1995年，何伟带着超声乳化人工晶体植入、眼科激光、玻璃体切割三大眼科临床技术，回国投资创建了东北第一所眼显微外科医疗机构——沈阳何氏眼科医院，自此开启了深耕眼科的创业路。

  截至报告期末，何氏眼科拥有3家三级眼保健服务机构、32家二级眼保健服务机构、60家初级眼保健服务机构。

  2018年-2020年(下称“报告期”)，何氏眼科实现的的营业收入分别为6.14亿元、7.46亿元和8.38亿元，年复合增长率约为16.83%，呈稳步增长趋势；同期净利润为5617.4万元、8060.12万元、1亿元，年复合增长率为33.42%。

  其中，公司主要收入来源于诊疗服务和视光服务，前者包括白内障诊疗服务、屈光不正手术矫正服务、玻璃体视网膜诊疗服务、其他眼病诊疗服务及非手术治疗，诊疗服务收入占比在7成左右。

  总的来说，何氏眼科主要深耕辽宁地区，目前业务逐步向以北京为中心的京津冀地区、以上海为中心的长三角地区、以深圳为中心的大湾区和以成都、重庆为中心的西部地区拓展。

  招股书显示，子公司沈阳何氏白内障手术量连续多年在东北地区位列前茅；复旦大学医院管理研究所发布的《中国医院专科声誉和综合排行榜》显示，2016 年至 2018 年，沈阳何氏是东北地区眼科声誉排行榜唯一上榜的民营眼科医院。

  本次发行前，何伟、何向东、付丽芳合计直接持有公司51.24%股份，并通过医健科技间接控制公司 6.48%股份，通过担任共好科技、共福科技、共兴科技执行事务合伙人间接控制公司5.59%股份。何伟、何向东、付丽芳共同控制公司63.31%股份，为公司实际控制人。实控人中，创始人何伟与付丽芳系夫妻关系，何伟与何向东系兄弟关系。

  明星股东众多

  俗话说，金眼科，银外科，开着宝马口腔科。备受市场热捧的眼科少不了明星资本的青睐。

  天眼查显示，何氏眼科经历了天使轮、A轮、B轮、股权融资等四轮融资，吸引了信中利资本、东软控股、新松投资、华大基因、国投创新等多个资本方参股。

  事实上，公司股东也确实汇聚不少实力雄厚的资本方。招股书显示，何氏眼科的股东中，先进制造产业投资基金(有限合伙)持股9%，其控股股东是财政部；北京信中利美信股权投资中心(有限合伙)持股8.86%，背后股东包括北京亦庄国资；大连东软控股有限公司持股6.62%，背后股东包括中国人保、百度；共青城鹏信投资管理合伙企业(有限合伙)持股3.54%，背后股东有苏州国资的身影；中央企业贫困地区产业投资基金股份有限公司持股1.16%；上市公司机器人、华大基因分别持股6.62%、0.9%。

来源：天眼查

  这些资本方除了给何氏眼科增加了资本助力，或许还起到了另一层作用。

  眼科缘何扎堆上市？

  IPO日报注意到，除了何氏眼科，2020年8月，还有华厦眼科、普瑞眼科两家几乎在同一时间段提交了申报材料，向创业板发起冲击，形成了接连三家眼科企业扎堆申请上市、接连上会的有趣景象。

  对此，香颂资本执行董事沈萌表示，创业板实行注册之前，眼科医院的体量或业绩可能没有通过券商内核标准，或让券商评估不足以形成更好估值。如今在注册制下，公司不存在硬伤、充分披露，上市的概率已经增加。眼科企业现在可以以更好的模型来完成上市。

  “眼科是具有快速大规模连锁潜力的专科医疗项目，谁上市谁就有更多资金投入扩张，在竞争中抢得先机。”沈萌如是道。

  北京鼎臣医药咨询有限公司创始人史立臣直言，资本方在推动企业上市，眼科医院也面临非常激烈的竞争，对双方来说，现在上市都是一个较好的时机。

  “眼科龙头近三千亿元的市值对资本有很大的刺激作用，资本要退出，就要推动企业上市。” 史立臣向记者透露，近年来，大量资本涌入眼科产业，带动很多小型眼科民营医院向连锁发展，未来这些医院都想要上市，那上市的市值就会变得不够理想。所以，资本推动已成熟企业赶快上市，出现了扎堆的情况。

  另外，眼科医院竞争非常激烈。除了面对公立医院的竞争，如诊疗报销方便，还有小型眼科民营医院被资本带动，所以更要上市募资用来扩张。

  何氏眼科的募资项目也印证了企业的扩张需求。何氏眼科计划募资投资于沈阳何氏医院扩建项目、北京何氏眼科新设医院项目、重庆何氏眼科新设医院项目、何氏眼科新设视光中心项目、何氏眼科信息化建设项目。

  何氏眼科深耕辽宁及周边地区，华厦眼科深耕东南，普瑞眼科盘踞西南，均不是全国性的眼科连锁医院。

  然而，它们扩张几乎是必然的。

  史立臣强调，资本推动这些企业上市后，会让它们把钱用于扩张，只有从地区性医院扩张到全国，才能有更好的业绩表现和市值，市值升高，股价升高，资本方才有好时机获利退出。

  那么，扎堆上市会带来哪些行业影响？它们上市后扩张又面临哪些问题？

  沈萌认为，大规模扩张和竞争可以降低眼科就医费用，给消费者带来实惠，但也可能在竞争中造成医疗服务品质的下降，形成潜在风险。

  史立臣对此也给出了警示，认为这些企业上市后将面临扩张难题。优秀合格的眼科医疗人员是有限的，“现在市场上公立医院外流动的合格眼科人员已经被爱尔眼科挖掘得差不多了，而扩张需要优秀眼科人才，不是光有钱就可以解决的。”另外，患者争夺也会更激烈，甚至服务也需要竞争，整体利润率可能会下降。如何在扩张中保证医疗质量，避免医疗纠纷大量增加，将是难题所在。

  眼科医院扎堆上市，或许还会给眼科龙头爱尔眼科带来影响。

  眼科市场集中度高、对医生依赖性弱，预防及康复性治疗居多、“病症”明显治疗效果立竿见影、定制化需求大等业务特征，决定了眼科天然适合民营化经营。

  得天独厚赛道加持、社交文化及健康升级需求催化，众多资本看好眼科市场继续维持高景气度。

  此前，爱尔眼科在A股十分“独特”，资本市场给出的高溢价，加倍聚集在龙头爱尔眼科身上。史立臣认为，大量眼科医院的上市，会给爱尔眼科的市值带来压力。

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