正中集团老板邓学勤正率旗下医药企业科兴生物冲击科创板。上交所公告，科兴生物将于9月1日上会接受审议，此次募集资金达17.05亿元，其中，8亿元用来补充流动资金。

财经参考发现，公司实控人邓学勤并非医药界的行家里手，而是深耕房地产的富商，其1989年毕业于深圳大学工业与民用建筑专业，曾在宝安区建设局任职数年，最高官居副局长。但在1992年，邓学勤辞职下海经商，6年后的1998年，与校友现富通地产董事长陈治海一同创办富通地产，5年后，又与陈治海分道扬镳，自立门户，于2003年率部分旧部创立正中集团。2008年开始，邓学勤利用其控制的正中集团开始收购科兴有限（公司前身），两年多后，2010年12月，邓学勤以100%的持股取得对科兴生物的完全控制。

近年来，科兴生物迅速扩张，业绩增长明显。公司的资产总额由2017年的7.43亿元攀升至2019年的11.80亿元，增长率为58.82%，营收规模由2017年的6.16亿锐增至2019年的11.91，增长率达93.34%，几近翻倍。净利润也有2017年的0.59亿元扩大至2019年的1.6亿元，增加了一倍多。不过，这仅是纸上富贵，所赚“银子”并没有落袋为安，公司的现金流日益难看。其经营活动产生的现金流净额由2017年的6,481.03万元快速下降至2019年的525.41万元，与公司的营收、利润形成鲜明的反差。

上亿元收入来源不明，原材料数据中上千万对不上账

2017-2019年（报告期），科兴生物实现的营业收入分别为61,584.01万元、89,061.17万元和119,076.63万元，逐年显著增长，但财经参考深入分析其营收数据间的财务勾稽关系，发现异常。

以2018年为例，公司营业收入为89,061.17万元，其中，境外销售收入为12,061.61万元，按照该年度外销收入增值税率为零，内销产品前4个月17%后8个月16%（国家从2018年5月1日起，将增值税税率由17%调整成16%）的增值税税率计算，该年度公司的含税收入约为101,637.51万元。

根据财务勾稽关系，上述含税营业收入在财务报表中将体现为同等规模的现金流量流入和应收账款及应收票据等经营性债权的增减。

在2018年合并现金流量表中，科兴生物2018年“销售商品、提供劳务收到的现金”为78,167.28万元，同时，资产负债表中显示预收款项为737.38万元，较上年预收款项的564.7万元，新增了172.68万元，那么，与2018年剔除预收的影响与营业收入相关的现金流入为77,994.6万元。

将含税总收入与现金流入勾稽，得出含税收入高出现金流入23,642.91万元，意味着这一年应该有23,642.91万元的含税收入因未能收到现金而需要形成相应债权，即理论上将有23,642.91万元应收款项(应收账款、应收票据和应收款项融资)新增。

然而，2018年年度合并资产负债表中显示，科兴生物应收账款为24,231.14万元、应收票据为3,583.11万元，两者合计金额为27,814.25万元，相比期初（即2017年末）相同项目合计仅增加了6,644.19万元，与上述理论数据相差16,998.72万元。

资料图来源招股书

那么这高达1.7亿元的差异金额又是否由应收票据背书、贴现等所致呢？招股书显示，科兴生物存在使用收到的承兑汇票并使用承兑汇票支付货款和固定资产等长期资产购置款，该数据金额为6,882.93万元，即剔除应收票据背书等影响，科兴生物仍存在10,115.79万元的含税收入无相关数据的支撑。即2018年超亿元的含税收入存在虚增的嫌疑。同样的逻辑推算，报告期内其他年度，也存在与2018年类似的情形，上亿元的含税收入来源不明。

资料图来源招股书

而一同出现异常的还存在公司对于原材料数据的披露。

招股书显示，公司主要原材料包括培养基、牛血清、人血白蛋白等生产材料和注射器、西林瓶等包装材料。报告期内，公司主要原材料采购情况如下：

资料图来源招股书

通过上表而知，2017-2019年，公司的主要原材料采购金额分别为6,379.14万元、7,525.63万元和14,412.5万元。

一般而言，材料等采购经过生产经营之后，完成产品销售确认的部分会被结转于营业成本，其余的会留在存货当中。

2017-2019年，公司用于生产和销售所需的原材料体现在主营业务成本之中的直接材料金额分别为6,037.54万元，8,555.03万元和11,472.22万元，占整个主营成本的比例为46.78%、50.88%和52.11%。

采购与耗用之差即为每年原材料新增之额。由上述采购和耗用的数据可知，2017-2019年，公司原材料新增金额分别为341.60万元、-1,029.40万元和2,940.28万元。

资料图来源招股书

那么，根据招股书披露的报告期各期末的原材料库存数据，各期之差得出的各期新增原材料数据是否与上述数据一致呢？

招股书显示，公司存货公司存货主要包括原材料、在产品、库存商品和自制半成品。

招股书数据显示，2017-2019年，公司的原材料存货为1,799.81万元、2,217.42万元、3,381.45万元；其中，通过当期与上期之间的差额可得出，报告期内的2018年、2019年（由于没有披露2016年的相关数据，无法计算2017年原材料的增加额）分别较上年增加了417.61万元、1,164.03万元。

资料图来源招股书

同时，存货之中还有在产品、库存商品、发出商品和自制半产品，此四种项产品目中均含有一定的原材料库存成本。通过上表数据可得，2017-2019年，这四种存货合计金额分别为6,218.31万元、5,441.99万元、8,893.86万元。2018年、2019年，四项合计库存分别较上年增加了-776.32万元、3,451.87万元。按照各年度上述材料成本占主营业务成本的比例测算（主营业务成本结构与产品生产成本结构差不多），2018年、2019年增加的产品存货中较上年增加的原材料成本额分别为-394.99万元、1,801.19万元。

综和原材料和其他项目库存所含的原材料成本可知，2018年、2019年，公司原材料的存货合计增加额为22.62万元、2,965.22万元，而这与上述根据采购与成本耗用勾稽得出2018年、2019年的库存数据分别高出了1,052.02万元、24.94万元，那么，这多出的原材料库存是由于是生产原材料成本虚增了还是采购原材料金额虚减了？为何会出现明显的差异。

两名中层管理人员受贿，最新业绩预警营收利润双降

根据《反不正当竞争法》（2019年修订）《国家工商行政管理局关于禁止商业贿赂行为的暂行规定》（国家工商行政管理局令第60号，1996年发布）等政策文件，如果推广服务商存在违反商业贿赂及其他不合规的行为，其作为责任主体将自行承担相关法律责任。

财经参考从中国裁判文书网查询到，科兴生物曾出现了两名中层管理人员收受贿赂。

2018年11月24日，中国裁判文书网公布了由山东省章丘市法院审理的案号为（2016）鲁0181刑初165号的《程某某非国家工作人员受贿罪一审刑事判决书》，据其显示，程某原山东科兴生物制品有限公司生产部副经理，非法收受分管设备采购，2014年年底公司员工传言程某某与设备供应商关系密切，2015年1月，公司总部让被告人程某某到公司说明情况，被告人程某某交代其在采购发酵罐、冻干机、空调机是收受供应商的好处费八九万元。

资料图来源裁判文书网

同日，裁判文书网也公布了案号为（2016）鲁0181刑初164号的《曹某某非国家工作人员受贿罪一审刑事裁定书》，据案件显示，曹某原山东科兴生物制品有限公司总经理助理，住广东省深圳市。因涉嫌犯非国家工作人员受贿罪，2015年9月16日被取保候审。山东省章丘市人民检察院以章丘检公刑诉（2016）157号起诉书指控被告人曹某某犯非国家工作人员受贿罪，于2016年3月30日向山东省章丘市人民法院提起公诉。但在诉讼过程中，山东省章丘市人民检察院以法律规定发生变化为由申请撤回起诉。

财经参考注意到，虽然公司在报告期内业绩增长喜人，但在最新的业绩预告中给出了警示。

经初步统计，公司预计 2020 年 1-9 月可实现的营业收入区间为 79,300 万元至84,500万元，较上年同期变动幅度为-8.05%至-2.02%；预计2020年1-9月可实现归属于母公司股东的净利润区间为10,050万元至11,250万元，较上年同期变动幅度为-15.08%至-4.94%；预计2020年1-9月可实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为9,950万元至11,200万元，较上年同期变动幅度为-15.78%至-5.2%。

三年市场推广费超12亿元，4家推广机构还未成立便已达合作

重推广、轻研发”问题在上市医药生物企业中仍较普遍，可谓上市药企的通病。拟在科创板上市的科兴生物更是掷重金花在销售推广上。数据显示，2017-2019年（报告期），公司的销售费用分别高达3.28亿、4.68亿和6.47亿，占营收的比例分别为53.20%、52.56%和54.35%，呈现上升趋势，2019年销售费用更是较2017年翻倍。同时，公司的销售费用率明显高于同行，同期同行的均值分别为44.44%、49.68%和47.64%。

但科兴生物用于研发的费用却有限，不及销售费用的1/10。报告期内，公司研发投入分别为3,234.74万元、4,267.68万元和4,616.97万元，占营业收入的比例分别为5.25%、4.79%和3.88%，占比逐年下滑；对比同行，同期同行研发费用率均值分别为6.01%、6.04%和8.00%，显著高于公司且逐年上升。

值得注意的是，在公司的9名董事中，具有医药背景的董事仅2名，这使得科兴生物不得不借助于外部力量。在公司的研发费用中，部分用于委托外部研究机构研发的支出。其中委外研发费用占研发费用比例分别为24.32%、29.48%、30.75%，占比逐步攀升，一方面凸现了公司自身研发技术的不足，同时还存在技术外泄的风险。

同时，科兴生物用于创新药研发的比例较小。报告期各期研发投入中，公司化学仿制药研发投入占比为80.18%、73.47%和55.01%，生物药研发投入占比仅有19.82%、26.18%和44.99%。

财经参考注意到，科兴生物的销售费用中，近9成用于市场推广，报告期三年，公司共投入市场推广费用高达12.62亿元。

资料图来源招股书

而报告期内每年的前五家市场推广服务商中，大部分都存在成立时间较晚，人员少（大部分企业参保人数为0），部分企业当年成立便进入公司前五的服务推广商。

更为蹊跷的是，报告期内三年，前五推广服务商中，公司与西安鑫乾华会展服务、长沙同翰信息科技、成都延胡索企业营销策划、深圳市君亚商务发展的合作玩起了“穿越”。据公司披露显示，公司与西安鑫乾华会展服务、长沙同翰信息科技、成都成都延胡索企业营销策划自2017年就开始合作，但据国家工商资料显示上述3家企业分别成立于2019年3月14日、2019年1月30日、2019年3月26日。而与深圳市君亚商务发展的合作也始于2017年，但国家工商资料显示该企业成立于2018年1月10日，合作的时间均早于上述推广机构成立的时间。

资料图来源招股书

资料图来源国家企业信用信息公示系统