6月29日，安徽古麒绒材股份有限公司(首发)将接受深交所审议会议审核。安徽古麒绒材股份有限公司（以下简称“古麒绒材”）是一家主营业务聚焦于高规格羽绒产品的研发、生产和销售的公司，主要客户有海澜之家、森马服饰、罗莱生活、波司登、际华集团等知名品牌。

  此前深交所在问询函和意见落实函中，曾对古麒绒材的业绩增长可持续性、成本及毛利率、销售费用三项主要问题提出疑问，公司也做出了相应答复。

  不过，针对古麒绒材更多关联公司的角色和作用、公司在供应商和大客户面前的真实话语权，以及公司库存销量勾稽合理性、实控人专利发明真实性等问题，仍待公司解答和市场观察。

  建筑转羽绒快速发明专利引质疑

  古麒绒材IPO招股书上会稿内容显示，发行人拥有8项发明专利、39项实用新型专利。

  但国家知识产权局旗下专利之星平台检索显示，公司6项专利发明人为（或包含）刘建国。

  招股书显示，刘建国为古麒绒材前身“南翔羽绒”创始人，2006年-2018年其陆续转让股权至出清，2018年5月才退出公司高管名录。

图片来源：专利之星平台

  古麒绒材目前的实控人兼董事长为谢玉成，其1989年-2010年的21年间从事建筑业务，先后任职均为建筑类企业。47岁时谢玉成才开始担任古麒绒材董事长，但其已握有4项专利（作为发明人）。

  无独有偶，谢玉成之女谢伟，2009年-2014年8月从业于上海新龙成公司，该公司主营业务为房屋建筑工程。此外，谢伟2013年-2018年从业于淮南盛泊酒店管理有限公司，也和羽绒无关。

图片来源：企业招股书上会稿

  但2012年，27岁时，谢伟加入南翔羽绒担任监事；8年后，2020年谢伟担任南翔羽绒（古麒绒材）的核心技术人员，到目前，古麒绒材的专利中，以谢伟为发明人的专利已有33项，其中17项为谢伟担任核心技术人员之前成为发明人的专利。

  公司现任董事长谢玉成长年从事建筑行业工作，47岁才转投羽绒行业；其女谢伟也在27岁才转入羽绒领域。两位掌舵人是否具有足够学历背景、专业经验和科研能力发明羽绒产品专利，谢伟担任公司核心技术人员又是否具有合理性，有待公司解释。

  多家关联公司引“空壳说”

  古麒绒材IPO招股书上会稿内容显示，关联公司中“南陵平发建筑劳务有限公司”无实际业务经营，为实控人妹妹之配偶持股；“绿叶养鸭”无实际业务经营，已于2021年1月11日注销；“忠勤物业”为实控人妹妹之配偶持股40%，已于2020年10月26日注销。

图片来源：企业招股书上会稿

  企查查显示，“南陵平发建筑劳务有限公司”的社保缴纳数为零；“南陵县绿叶养鸭专业合作社”2014年-2019年的社保缴纳数均为零；“南陵忠勤物业管理有限公司”2015年-2017年的社保缴纳数为零，2018年-2019年分别为4人和3人。

  多家关联无实际业务经营、社保缴纳数为零或个位数，存在“实为空壳公司”的嫌疑。

  值得一提的是，在古麒绒材回复深交所审核中心意见落实函的报告中，对于“绿叶养鸭给古麒绒材转贷”的情况，公司保荐人、申报会计师予以承认，并表示公司已如实披露并完成整改。

  那么其他形似“绿叶养鸭”这类无实际业务经营的关联公司，是否也存在与古麒绒材操作转贷或其他体外资金循环、利益输送的情形，值得观察。

  预付款攀升“设问”产业链话语权

  古麒绒材IPO招股书上会稿内容显示，公司前五大供应商较为稳定，与安徽讯茂羽绒、潍坊万博羽绒的合作历史均在5年及以上。与安明羽绒、高祥羽绒曾发生受托支付后资金退回的情况，足见关系之紧密。

图片来源：企业招股书上会稿

  然而报告期各期末，古麒绒材预付款项金额分别为3557.12万元、4638.56万元、5304.14万元，处于高位且逐年攀升。而预付款项前五名账龄均为1年以内，即短期内需支付的账款。

图片来源：企业招股书上会稿

  2020年，公司还因提前预付部分货款锁定原料价格，导致2020年购买商品支付的现金较多。

  公司与供应商合作多年的紧密关系，是否有能力转化为产业链上的话语权，值得观察，公司如何平衡现金与利润，也需要进一步解答疑问。

  大客户与股东关联影响指向应付款

  古麒绒材IPO招股书上会稿内容显示，2020年-2022年，古麒绒材向前五大客户销售金额分别为2.59亿元、4.26亿元和3.47亿元，占营业收入比例58.17%、71.44%和52.04%，持续处于高位。

  随之，上述期内公司应收账款余额分别为1.65亿元、1.72亿元、2.67亿元，2022年末余额涨幅达55.23%。同期，应收账款占营业收入的比重分别为33.35%、25.98%、36.14%。

图片来源：企业招股书上会稿

  报告期内，海澜之家均位列公司五大客户名单。企查查显示，海澜之家法定代表人周立宸参与的嘉兴瑞雍投资合伙企业，与古麒绒材的股东安徽省农业产业化发展基金有限公司（简称“安徽农业产业化基金”），都是芜湖悠派护理用品科技有限公司的合伙投资人。

  与公司签订了长期合作协议的罗莱生活，其母公司上海罗莱家用纺织品有限公司的另一家全资子公司上海自莱乐家纺有限公司曾聘用袁田作为监事，其目前负责财务的必斐艾食品有限公司，同样也是古麒绒材的股东安徽农业产业化基金的投资公司。

  公司主要品牌客户波司登的法定代表人高德康，曾是上海旭高时装有限公司的法定代表人，该企业也曾得到古麒绒材的股东芜湖远大创投的持股子公司芜湖瑞业股权投资基金（有限合伙）投资。

图片来源：企查查数据

  公司大客户集中度较高，已经对应收账款造成一定压力，加之公司主要客户和公司股东之间存在直接或间接的复杂牵连，公司如何保证在与客户合作中的价格公允性和谈判议价能力，并保证未来营业收入稳定增长、应收账款健康发展，都有待给出答案。

  库存销量勾稽合理性之疑

  古麒绒材IPO招股书上会稿内容显示，公司2020年期初白鹅类库存、白鸭类库存、灰鸭类库存的存货数量分别为162.35吨、466.34吨、85.51吨。

  2020年度白鹅绒产品、白鸭绒产品、灰鸭绒产品的销售单价分别为40.49万元/吨、17.72万元/吨、13.95万元/吨，由于公司以羽绒类产品为主（销售占比保持98%以上），若以上述单价计算，2020年期初公司白鹅类库存、白鸭类库存、灰鸭类库存的库存金额分别为6573.6万元、8263.5万元、1192.9万元，库存总额为16029.96万元。

图片来源：企业招股书上会稿

  IPO招股书上会稿内容显示，2020年公司产销率是115.21%，即已销售的产品总量大于可供销售的产品总量（包含新增可销产品和库存产品），该年会消耗库存，使得库存量减少。然而在单价固定计算的情况下，公司2020年末的存货账面余额为25597.93万元，大于年初期存货总额。

图片来源：企业招股书上会稿

  古麒绒材IPO招股书上会稿内容显示，2021年公司产销率为102.88%，产品同样供不应求，2021年的存货账面余额为30880.21万元，同比增加20%，库存持续增加，且占流动资产比例从53.12%增加至53.97%。

  古麒绒材库存计算的准确度与各期库存和产销量的勾稽合理性，有待公司进一步解疑。

图片来源：企业招股书上会稿

  IPO招股书上会稿内容显示，古麒绒材2020年-2022年库存占据总资产的比例分别为53.12%、53.97%、49.35%，持续处于高位。

  具体分析存货，公司2020年库存以白鸭绒和灰鸭绒为主，且白鸭类和灰鸭类库存在全年销售中的占比分别达51.98%、46.78%。相应地，2020年-2022年白鸭类和灰鸭类产品的收入占比也逐年上升，分别为36.91%、43.01%、47.66%；5.92%、11.13%和12.77%，尤其白鸭类产品成为收入贡献率第一位的核心产品。

  然而2020年白鸭绒、灰鸭绒的存货采购单价都较全年采购平均单价贵了很多，波动幅度分别达到41.59%、43.81%。

  同时，2020年白鸭绒产品和灰鸭绒产品的毛利率分别为-2.91%和-4.24%，2021年-2022年两项产品毛利率回正，但持续处于20%以下的低水平。

  两大核心产品库存大、占比高、收入影响逐年上升，但毛利率处于低位，不得不让外界质疑公司库存结构的合理性，以及存货策略是否足够应对市场风险。

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