摘要：近日，顺丰控股（002352. SZ）旗下杭州顺丰同城实业股份有限公司（简称：顺丰同城）正式向港交所递交招股书。据顺丰控股公告，此次分拆上市将搭建顺丰同城国际资本运作平台，拓展子公司多元化融资渠道。此外，顺丰同城所募得资金将主要用于主营业务拓展及补充流动资金。

  新赛道，老玩家

  巨头们的烧钱游戏

  近几年，快递行业的价格战已上升至白热化。

  据相关统计，2020年全国快递平均单价为10.55元，同比下降10.6%。各公司平均快递单价均出现下滑，通达系企业单价降至2.2-2.3元，降幅高达20%-30%；顺丰快递平均单价为17.8元，同比下降18.9%。

  而价格战的背后，往往伴随行业红利的消失。

  在此背景下，顺丰一直尝试“破圈”试水新业务。但无论是“顺丰优选”、“顺丰E商圈”，还是顺丰重资打造的实体体验店“嘿客”都没有实现较好成绩。

  相较之下，同城业务虽是追随行业热潮，但从业务关联性方面，亦或发展节奏上，都比较符合顺丰的整体调性。

  那么即时配送赛道能成为快递企业的突破口吗？

  虽即时配送是在近两年得以快速发展的新兴行业，但该赛道已显非常拥挤，成为各大巨头又一争抢的“大肥肉”。

  除闪送、我达、UU跑腿等新兴即时配送企业外，传统快递企业以及各类电商、互联网巨头均已在此布局。

  2016年，京东到家与达达合并；2018年，苏宁推出“苏宁秒达”；2019年，美团推出“美团配送”；同年，阿里巴巴饿了么旗下“蜂鸟”宣布单飞，顺丰同城也正式开始运营。今年，滴滴、哈罗、曹操出行等出行车平台也纷纷计划入局同城即时配送赛道中。

  据艾媒咨询数据显示，2020年中国即时配送的用户规模已达5.06亿人。

  不过，值得注意的是，目前即时配送市场已形成美团、阿里饿了么、京东达达三强格局，三者合计占据75%以上的市场份额。

  显然，顺丰同城在这场烧钱圈地的鏖战中并没有占领先机。

  骑手外包成本近50亿元

  已超过同年营收金额

  2016年，顺丰同城仅作为一个业务部门面世，负责同城即时配送服务。2019年起，顺丰同城单独剥离，进行独立化、公司化运作。截至2020年，顺丰同城已开拓了餐饮、商超、生鲜、服装、医药、3C数码、办公急件等配送场景。

  2018年-2020年，顺丰同城的订单总数分别为7980万笔、2.11亿笔、7.61亿笔，年复合年增长率达208.7%。

  随着营业规模的扩大，顺丰同城的收入也不断提升。报告期内，顺丰同城分别实现营业收入9.93亿元、21. 07亿元、48.43亿元，年复合增长率达237.67%。

  使顺丰同城营收规模能如此迅速增长，与其玩命“砸钱”扩张市场不无关系。报告期内，顺丰同城呈持续亏损，分别亏损3.28亿元、4.70亿元、7.58亿元。

  从成本结构来看，顺丰控股因众包骑手所产生的人力外包成本非常高，这也是致使公司大额亏损的主因。

  招股书显示，报告期内，顺丰控股营业成本分别为12.24亿元、24.43亿元、50.32亿元。其中9成以上用于人力外包成本及雇员福利两项开支中。

  2020年，光是向外包公司支付骑手的外包成本就用掉了48.60亿元，已超当年营收额48.43亿元。

  图片来源：顺丰同城招股书

  招股书显示，截至2021年5月31日，顺丰同城注册骑手已超过280万名。

  同时，顺丰同城的销售及营销开支、研发开支及行政开支也同样激增。报告期内，三项费用合计额分别为1.30亿元、2.42亿元、5.98亿元。

  此外，顺丰同城近年也持续出现了经营性现金流为负的情况。2018年-2020年，公司经营性现金分别为-3.67亿元、-6.56亿元、-5.63亿元。

  资产结构方面，截至2020年末，顺丰同城的现金及现金等价物为2.63亿元；由借款及租赁负债组成的即期债务为3.78亿元，由租赁负债组成的长期债务为2571.4万元；资产负债率为74.1%。

  招股书显示，顺丰同城已经历A轮、A+轮及B轮融资。其中，B轮融资发生在今年3月，顺丰对其增资了4.09亿元，投前估值达90亿元。

  图片来源：企查查

  经历多轮融资后，顺丰控股仍保持着对顺丰同城的绝对控制。招股书显示，截至今年6月21日，顺丰控股全资子公司顺丰泰森有权行使顺丰同城75.1%的表决权，为其控股股东。由于王卫是顺丰控股的实控人，因此王卫也被视为于顺丰泰森拥有权益的股份中拥有权益。

  值得注意的是，顺丰同城与顺丰控股的关联交易在2020年大幅增加。

  2018年-2020年，顺丰同城作为服务供应商，向顺丰控股及联系人提供的同城即时配送服务的总交易金额分别为2860万元、1.96亿元、16.21亿元，年复合年增长率达282.35%。

  图片来源：顺丰同城招股书

  顺丰控股半年内股价“腰折”

  业绩再次下挫 原因几何？

  值得一提的是，母集团顺丰控股作为各路资金追逐的大白马，股价在2月份涨到124.06元/股高点后,股价便一路下行，最低跌到60.61元/股。

  截至7月19日收盘，顺丰控股报收63.25元/股，总市值为2882亿元。

  与2月份的历史最高价相比，股价近乎“腰折”，市值蒸发近3000亿元。实控人王卫持有顺丰控股59.29%股份，对应身价缩水超1700亿元。

  图片来源：Wind

  而致使顺丰控股股价跳水的，除市场调整等因素外，其史无前例的巨额亏损是最主要的原因。

  2021年一季度，顺丰控股亏损近10亿元后，顺丰控股净利润下滑趋势仍未能得到有效遏制。

  在最新披露的2021年上半年业绩预告中显示，顺丰控股上半年盈利6.4亿元至8.3亿元，同比下降78%至83%。上年同期，公司盈利37.62亿元。

  对于业绩下滑的原因，顺丰控股表示公司围绕进一步提升综合物流服务、供应链解决方案能力的发展方向，继续加大新业务开拓及资源投入力度、整合并优化资源、夯实运营底盘，该等投入将导致成本阶段承压。

  而二季度业绩好转，主要是由于公司持续审视各业务线的资源投放，加强了资源整合优化，使部分产能瓶颈得到缓解，加上第二季度生鲜时令旺季的助推，盈利性较好的时效快递业务量环比明显回升。

  随着股价的下跌，“顺丰系”却开始频繁进行资本运作。

  今年5月，顺丰房托REIT基金刚刚上市，顺丰便宣布收购嘉里物流51.8%股权。短短一个月后，又把顺丰同城送入上市进程。

  而那个“理想焦虑”、“最后悔上市”的王卫，也将迎来他的第二家乃至第三家上市公司。

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