从创业板撤回上市申请4个多月后，八马茶业股份有限公司（简称“八马茶业”）决定再战资本市场，根据最新披露的招股书，公司拟在深市主板上市。八马茶业这次能否闯关成功？

  八马茶业IPO的“二进宫”，其实是茶企资本化“曲折之路”的缩影。谋求A股上市的茶企不在少数，但截至目前，没有一家取得成功。

  5月30日，澜沧古茶终止A股IPO，选择在港股谋求上市。中国茶叶从2020年披露招股书，至今已过去两年多，其间除了更新过一次招股书，别无更多进展。安溪铁观音、华祥苑、七彩云南等知名茶企先后冲刺IPO，但最终均告失利。

  “中国是传统茶叶消费大国，茶企数量多，集中度低。消费者购买茶叶时一般只认品类，缺乏品牌概念，导致茶企更像经销商。”和泰资产一位消费品合伙人告诉上海证券报记者。

  在长期布局消费品的投资机构天图资本看来，难以规范化、标准化也是茶业资本化困境的重要原因。“未来茶企的机会，可能在电商红利、年轻市场与产品创新这三点上。”该机构一位研究员告诉记者。

  八马茶业这次能否“通关”

  八马茶业是一家全茶类全国连锁品牌企业，主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。

  八马茶业上市之路并不平坦。2015年，公司于新三板挂牌；2018年4月，终止在新三板挂牌，开始向深交所冲刺；2019年7月，八马茶业启动上市计划，在深圳证监局进行辅导备案；2021年4月15日，申请创业板IPO，并获得深交所受理。

  2021年9月至2022年4月，深交所对于八马茶业的上市申请文件进行过三轮的审核问询，八马茶业的创业板定位遭遇重点关注。今年5月9日，公司申请撤回发行上市申请文件。

  八马茶业业绩稳定性较好。根据最新披露的招股书，2019年至2021年及2022年第一季度（下称“报告期”），公司实现营业收入分别为10.23亿元、12.66亿元、17.44亿元、4.51亿元，归母净利润分别为9188.16万元、1.16亿元、1.63亿元、4514.6万元。

  加盟是八马茶业进行渠道拓展的重要方式。报告期内，公司通过线下加盟模式实现的销售额分别为4.8亿元、5.95亿元、8.91亿元、2亿元，占主营业务收入比例分别为47.44%、47.33%、51.50%、44.76%。截至报告期末，公司门店数量超2700家，销售网络已经覆盖全国各省份的主要大中型城市，其中八马茶业合计拥有400家直营店。

  在业界看来，八马茶业重回IPO舞台，摘得“茶叶第一股”桂冠的可能性大增。

  目前，仍在A股排队IPO的茶企仅有中国茶叶。2020年7月，中国茶叶披露招股书，拟募资5.4亿元，用于普洱茶产能建设、营销网络及品牌建设项目。但其最新进展仅是完成“预披露更新”，未有任何实质性突破。

  茶企资本化“道路多艰”

  在业内人士看来，茶叶是一个黏性极强、需求长期确定、市场规模仍在增长的消费赛道。

  公开资料显示，中国茶叶市场规模从2016年的2148亿元增长到2021年的3049亿元，复合年增长率为7.3%，预计2026年将达到4080亿元，2021年至2026年的复合增长率为6%。其中，中国的普洱茶市场预计将从2021年185亿元增长到2026年的311亿元，复合增长率为10.9%。

  与巨大且仍在增长的市场规模相悖，A股茶企IPO却波折不断。除八马茶业外，早前冲刺A股失利的澜沧古茶则选择改道港股上市。

  澜沧古茶启动IPO已两年多。2019年12月，公司与华创证券签署上市辅导协议后，次年6月，便向深交所递交招股书申报稿，意欲冲刺“茶叶第一股”。然而，公司在上会前夕撤回了申报材料。今年5月，公司向港交所递交了招股说明书。

  澜沧古茶为何“弃A赴港”？澜沧古茶相关人士表示，这是因为考虑到A股整体的审核过程、当时不利的市场条件，以及上市日程的不确定性，且考虑到在港交所上市将为公司提供一个国际化的平台，以获得海外投资者的认可与支持。

  澜沧古茶营收规模不断扩大，2019年至2021年营收分别为3.77亿元、4.05亿元、5.59亿元，复合年增长率达21.7%；毛利分别为2.21亿元、2.85亿元以及3.68亿元。

  查阅资料发现，安溪铁观音、四川竹叶青、杭州龙井、华祥苑、七彩云南等茶企曾披露IPO计划，但均未有下文。目前，仅新三板有小规模的茶企挂牌。

  不同于A股至今仍无茶叶股，港股已有茶企上市的先例。早年，龙润茶、坪山茶业以及天福陆续在港股成功上市。但是，龙润茶在2021年7月份被停止上市，坪山茶业现已更名为区块链集团，目前仅天福仍在经营茶叶主业。

  茶企仍需高质量发展

  尽管茶产业体量巨大、市场广阔，但行业呈现高度分散、中小企业占主导的状态。以天福为例，作为港股茶叶上市公司，其市场占有率不足1%。这成为影响和制约茶企上市的一大关键因素。

  规范化是当前茶企资本化的核心困境。“茶产业规范化不易，原茶的收购阶段为现金收购，管控难度很大，企业想要做假账非常容易。交易环节也一样，不容易进行规范化管理。另外，这些企业多为家族企业，管理机制、财务体系不够完善。很多公司的土地等资产还时常面临权属纠纷。”前述和泰资产人士分析。

  标准化是茶企资本化的又一难题。茶业需要种植在高山和丘陵，无法实现机械化，严重依赖人工，生产效率偏低。中国茶园种植面积约占全球茶园总面积的四分之三，但产量不到一半。

  “种植茶叶受天气影响大，无法摆脱‘靠天吃饭’的限制。很多茶企是通过‘二道贩子’进行采购，无法保证产品质量，尤其是农药残留等食品安全问题无法保障。这也导致我国茶业近年来出口量日益衰退。”前述和泰资产人士表示。

  这是否意味着茶企将很难登陆资本市场？在记者采访的茶企人士与投资机构看来，中国茶业未来的机会或许会从三个方面体现出来：电商红利、年轻市场、产品创新。

  “线下消费环境迫使茶庄起码要有品茶室，加上店铺租金、雇佣茶艺师和装修等费用，直接推高了实体店的运营成本。而线上电商的运营成本远低于线下实体店，虽无法做到先尝后买，但却以低价取胜，线上茶叶销售占比逐年增加。”一位茶企人士对记者说。

  八马茶业、中国茶叶等茶企的招股书显示，目前茶企的核心销售渠道仍是线下加盟，线上化不高，电商红利仍然存在。

  四川省茶叶行业协会会长沈前贵表示，随着消费者的年轻化，以中低端定价、带有鲜明年轻元素的产品，有望蹚出一条品牌创新之路。

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