近日，作为国内主要的喹诺酮类抗菌药中间体生产商之一，江苏飞宇医药科技股份有限公司(以下简称“飞宇科技”)正在向创业板IPO发起冲刺。招股说明书(申报稿，下同)显示，公司近年来业绩稳步提升，2021年归母净利润已突破5000万“关卡”。

  不过，伴随飞宇科技的扩张，富祥药业在其中扮演的“角色”尤为引人关注。据招股说明书，近年来飞宇科技半数以上的营收来自海外，而其所依仗的贸易商主力正是富祥药业旗下子公司富祥(台州)生命科学有限公司(以下简称“台州富祥”)。

  2020年，对台州富祥一家客户的销售收入便占到了飞宇科技总收入的45%。富祥药业董事长包建华还携手其商业伙伴同时入股飞宇科技。本次公开发行，飞宇科技的扩产项目选址亦紧邻富祥药业总部。

  对“贵人”富祥药业销售额曾倍数级增长

  飞宇科技的主营业务为医药中间体与农药中间体的研发、生产和销售，主要产品为侧链、酰氯和胺化物。近年，飞宇科技业绩维持较快速度增长。2019年~2021年，公司分别实现归母净利润0.31亿元、0.35亿元和0.52亿元，年均复合增长率为30.50%。

  值得注意的是，在飞宇科技业绩稳步扩张的同时，公司对一家大客户的销售额也出现大幅增长。2019年~2021年，飞宇科技对台州富祥的销售收入从0.67亿元增长至1.78亿元、1.66亿元，对应营收占比分别达到25.14%、45.44%和36.41%。与其他公司前五大客户相比，台州富祥的营收占比变化幅度尤为明显。

       飞宇科技前五大客户历年销售收入占比变化

数据来源：招股说明书

  据招股说明书，台州富祥与中化医药同为飞宇科技的主要贸易商，终端客户主要为印度原料药厂商。但在短短两年内，二者占飞宇科技的营收比重却出现截然相反的走势。

  此外，就在2020年公司对台州富祥销售收入大涨后不久，2021年1月，台州富祥实际控制人、富祥药业董事长包建华向常州飞宇化工有限公司(飞宇科技前身，以下简称“飞宇有限”)增资89.53万元，获得4%股权。

  而与包建华同时向飞宇有限增资的两名自然人——张英杰、林贺飞，同样与富祥药业有着生意上的联系。2017年~2019年，富祥药业曾与深圳物明投资管理有限公司(以下简称“物明投资”)多次合作设立投资基金，物明投资的法定代表人正是张英杰，林贺飞曾与富祥药业共同收购股权。

  此次公开发行，飞宇科技拟募集资金进一步扩大产能并增加产品种类，项目选址位于江西省德兴市，与富祥药业办公地址(江西省景德镇市)较近。

  种种关联下，未来富祥药业是否会给予飞宇科技更多战略投资与关注？对此，10月26日，记者向飞宇科技邮箱递交采访函，公司方面表示不作回复。

  大客户与竞争对手重叠，飞宇科技如何消化新增产能？

  在国内，本立科技是飞宇科技在相同产品领域上的唯一竞争对手。与后者相比，本立科技在生产规模上更胜一筹。

  据招股说明书，2021年飞宇科技拥有3000吨/年侧链产能、3000吨/年酰氯产能、2000吨/年氨化物产能。

  竞争之下，双方不约而同地选择扩产作为业务发展的重要一步。飞宇科技方面，子公司华飞医药已取得6000吨/年胺化物项目的环评批复，并已建成生产装置进入试生产阶段，本次募投还将建设年产6000吨侧链及6000吨酰氯扩产项目。

  若募投项目顺利完成，飞宇科技的主要产品产能有望反超本立科技。不过，飞宇科技要如何“消化”庞大的新增产能？

  从销售结构来看，2021年，本立科技通过贸易商出口带来的营业收入占比为24.29%，但同一年飞宇科技来自国外市场的营收占比达到48.15%。

  从更长的时间来看，飞宇科技的国外终端市场销售占比一直较高，2019年~2021年，占比分别为67.91%、53.78%、48.15%。这意味着，飞宇科技的业绩较为依赖贸易商。其中的变化在于，曾经中化医药是撑起飞宇科技出口额的“老大哥”，现在则变成了台州富祥。

图片来源：招股书截图

  伴随产能的加速扩张，飞宇科技是否仍将海外市场作为新增产能的主要投放地？台州富祥是否能撑起未来新增的出口贸易？对此，飞宇科技同样未予置评。在招股说明书中，公司提示到，若未来受到贸易摩擦等外部政治经济环境重大不利变化的影响，导致国外市场需求下滑，且公司未能及时开拓国内市场，可能会对公司的未来经营业绩产生不利影响。

  此外，从飞宇科技的生产商客户情况来看，诸如京新集团、浙江国邦和朗华制药均为浙江企业，而浙江正是本立科技的“主战场”。本立科技除了本身即为浙江企业，2021年公司超半数营收也来自浙江。此外，据其招股说明书，浙江国邦和京新药业(京新药业旗下部分公司属于飞宇科技所归纳的京新集团)还是2020年本立科技的前两大客户。

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