摘要：12月1日，深圳市正弦电气股份有限公司(下称“正弦电气”)将科创板上会。正弦电气在报告期内被列入经营异常名录长达7个多月，而上会稿对此只字未提。另外，正弦电气上会稿的数据相较申报稿变化颇大，比如关于现金分红的金额。

       01数据算不准

  据了解，正弦电气2015年12月登陆新三板，其主要从事工业自动化领域电机驱动和控制系统产品研发、生产和销售。公司主要产品包括通用变频器、一体化专机和伺服系统。

  正弦电气实控人为涂从欢和张晓光，两人合计持有正弦电气72.74%的股权。

  值得一提的是，两人从1981年便相识，一起就读于华中理工大学自控系工业自动化专业且为同班同学；毕业后，两人均在华中理工大学自控系工业自动化教研室深造并任教；离开校园后，两人均任职于深圳市安邦信电子有限公司，一个为总经理，另一个为技术总监；之后，两人离职创业并共同成立正弦电气。

  虽然正弦电气的老板毕业于严谨的理工专业，但正弦电气的数据却并不严谨。

  2020年6月，正弦电气进行过一次大规模的差错更正，其2017年至2019年的数据均有所修改。修改完成后，正弦电气于同月申报科创板。但是，正弦电气5个月后的上会稿相较申报稿，又进行了不小的改动。

  其中，申报稿显示，正弦电气2017年至2019年现金分红金额分别为2934.75万元、645万元、0万元。而上会稿披露，正弦电气2017年至2019年现金分红分别为2580万元、999.75万元、645万元。关于现金分红数据“大变”的原因，正弦电气上会稿并没有披露。

  除了申报稿和上会稿存在差异外，正弦电气上会稿也与新三板时期披露的数据存在差异。

  2020年8月，已经申报科创板2个月的正弦电气，在新三板公布2020年上半年报告。

  但2020年9月，正弦电气便将这部分数据进行了差错更正。比如购买商品、接受劳务支付的现金由1亿元修改为6730.08万元，变化幅度为32.79%；支付其他与经营活动有关的现金由2639.99万元修改为1309.41万元，变化幅度为50.4%；应收票据由4109.64万元修改为4049.28万元，减少了60.36万元。

  02异常长达7个多月

  除数据“算不准”外，正弦电气还曾进入异常名录长达7个多月。

  天眼查显示，2016年12月28日，深圳市市场和质量监督管理委员会宝安局因正弦电气通过登记的住所或经营场所无法联系，将正弦电气列入经营异常名录。直到2017年7月25日，正弦电气才消除异常。不过，关于这段经历，正弦电气并没有在上会稿中披露。

经营异常摘要，数据来源：天眼查

  需要指出的是，与正弦电气的经营异常不同，正弦电气部分客户因为其他原因被列入经营异常。

  2017年-2019年以及2020年上半年(下称“报告期”)，正弦电气应收账款余额分别为4952.82万元、5856.37万元、6970.06万元和1.18亿元，占当期营业收入的比重分别为28.96%、26.31%、24.79%和63.48%。

  报告期内，正弦电气部分客户回款情况较差，主要系新能源汽车电机驱动产品客户因经营出现较大亏损，难以支付公司货款。为此，正弦电气对预计无法收回的应收账款充分计提坏账准备，报告期各期末，公司应收账款坏账准备的金额分别为746.34万元、1004.00万元、1017.09万元和1216.39万元，坏账计提率分别为15.07%、17.14%、14.59%和10.27%。

  另外，正弦电气调整经营策略，大幅减少对新能源汽车电机驱动产品的投入和客户开发力度。正弦电气在上会稿中表示，2019 年下半年，公司陆续停止了新能源汽车主电机驱动器的产品开发和销售业务。公司未来三年不适合继续投入新能源汽车主驱产品的研究开发。

  在2020年上半年，正弦电气以较低价格清仓出售了部分新能源汽车驱动器产品。目前，正弦电气主要保留了新能源汽车中的辅助驱动器产品。

  关于停止生产或暂停研究开发的产品，其此前的研发总投入以及客户开发费用为多少，IPO日报向正弦电气发去采访提纲，但截至发稿尚未收到回复。

  03产品低端化

  正弦电气报告期内营业收入分别为1.71亿元、2.23亿元、2.81亿元、1.87亿元(半年)，归母净利润分别为2323.53万元、4047.92万元、5596.28万元、3384.27万元(半年)。

  值得一提的是，正弦电气报告期内业绩增长，与其产品低端化的策略有关。通用变频器为正弦电气报告期内主营业务最大的收入来源，占比分别为71.62%、64.92%、52.67%、46.62%。正弦电气的通用变频器分为高性能系列、通用型系列、经济型系列。其中经济型系列定位对产品性能要求相对较低。

  正弦电气报告期内经济型系列产品的占比连续增长，分别为21.73%、33.39%、47.75%、53.93%。而高性能系列产品占比分别为3.56%、7.64%、5.52%、4.19%，在近年呈下降趋势。

  在此背景下，正弦电气报告期内研发费用率分别为6.85%、5.41%、4.61%、6%，其中2017年至2019年为连续下降。而科创板上市公司同期研发费用率的中位数分别为8.59%、8.64%、9.49%、9.68%。

  如果正弦电气成功登陆科创板，其股东将获利颇丰。

  截至11月27日，科创板盈利企业市盈率的中位数为74.18倍，以正弦电气2019年5596.28万元的归母净利润计算，则其市值可能为41.51亿元。

  而显示，正弦电气2020年1月初在新三板的交易价格为9.01元/股，对应市值为5.81亿元，考虑稀释作用后的增值率为435.71%。