摘要：首度闯关失败后，不甘资本布局掉队的北京嘉曼服饰股份有限公司（以下简称“嘉曼服饰”）又转战创业板。最新动态显示，嘉曼服饰交出首轮问询回复的答卷。从披露的信息来看，深交所连发30问，关于前次申报相关情况、是否符合创业板定位、主营业务毛利率下滑等问题，嘉曼服饰均已进行了说明。不过后续的问询中，嘉曼服饰又能否经得住考问？

  前次申报IPO被追问

  首轮问询中，嘉曼服饰前次申报的相关事项成为首要关注的问题。

  据证监会官网显示，2018年3月14日嘉曼服饰曾向证监会报送首次公开发行股票招股说明书，彼时嘉曼服饰要上的是深交所中小板。2020年1月9日上会接受审核的嘉曼服饰，首发申请被否。

  IPO过程中，嘉曼服饰曾于2019年1月至2月接受证监会现场检查。经查，嘉曼服饰因“在申请首次公开发行股票并上市过程中，存在刷单与自买货行为、固定资产相关内控不健全、使用个人账户支付款项或费用、未能充分抵消内部交易未实现利润、存货及其减值计提存在瑕疵等问题”，于2019年7月被证监会出具警示函的行政监管措施。

  首度闯关失败后，嘉曼服饰又转战创业板。而2020年12月31日披露的招股书中，嘉曼服饰并未对前次申报的情况进行披露。对此，深交所在首轮问询中，要求嘉曼服饰补充披露收到警示函的行政监管措施的情况，警示函涉及事项的产生背景等。

  嘉曼服饰在深交所的问询回复函中称，公司已于2020年5月起停止了一切形式的刷单行为。使用个人卡进行费用支付主要是出于便捷性考虑，相关款项支付已及时入账，不存在体外支出费用的情形，已于2020年停止使用个人卡进行费用支付的行为。综上所述，发行人本次报告期内仍存在警示函涉及的刷单和使用个人账户支付费用的情形，对本次发行上市不构成实质性障碍。

  针对公司IPO的相关问题，北京商报记者致电嘉曼服饰证券部进行采访，对方表示“不负责相关事项”。

  自有品牌收入占比下滑

  转战创业板的嘉曼服饰，是否符合创业板定位的问题被追问。

  招股书显示，嘉曼服饰是一家中高端童装运营企业，业务涵盖童装的研发设计、品牌运营与推广、直营与加盟销售等核心业务环节。

  据了解，嘉曼服饰采取多品牌运营策略，包括自有品牌、授权经营品牌、国际零售代理品牌三类。北京商报记者从嘉曼服饰披露的招股书中发现，授权经营品牌是嘉曼服饰收入的重要来源。

  而嘉曼服饰的自有品牌收入占比却逐步下滑。数据显示，2017-2019年以及2020年1-6月，嘉曼服饰自有品牌的营业收入分别为15662.03万元、20519.92万元、25186.86万元、8234.25万元，占各期主营业务收入的比例分别为28.82%、28.15%、28.1%、25.09%。

  在战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊看来，代理品牌毕竟不是自己的核心品牌，自有品牌销售收入占比越来越低，说明该品牌的核心竞争力在不断削弱。

  深交所则要求嘉曼服饰结合发行人报告期内来自于自有品牌收入较低且逐年下降的情况，以及授权经营品牌及国际零售代理品牌业务实质的情况，补充披露发行人及中介机构称“发行人业务具有较强的创意特征，积极探索了创新的运营模式”的准确性，具体创意、创新内容，并补充披露发行人及中介机构认为符合创业板定位的合理性。

  嘉曼服饰在回复深交所的问询函中称，公司的业务具有较强的创意特征，报告期内公司凭借较强的创意设计能力、运营模式和营销方式方面的创新能力，保持或提升了自有品牌、授权经营品牌和bebelux高端品牌集合店的品牌影响力，实现了良好的销售业绩；报告期内，公司已实现传统的服装产业与电子商务的深度融合，符合创业板关于“三创四新”的定位要求。

  独立经济学家王赤坤则表示，嘉曼服饰这种品牌授权也存在一定的经营风险。如果授权方与公司在授权期限到期后不能够续签或者品牌持有方撤销授权，将对嘉曼服饰经营业绩造成不利影响。

  主营业务毛利率连降

  嘉曼服饰毛利率下滑的问题也同样引起深交所的关注。

  据招股书显示，2017-2019年以及2020年1-6月，嘉曼服饰的主营业务毛利率分别为53.86%、52.26%、50.65%和49.58%。

  对于主营业务毛利率下滑的情形，嘉曼服饰在招股书中称，一方面是公司自有品牌水孩儿定位由中高端调整为中端，产品吊牌价格下调导致自有品牌毛利率下降；另一方面是电商收入占比不断提升，各电商平台促销活动频次增加，促销活动期间产品折扣力度较大，综合导致同品类产品的线上销售价格有所下降，进而导致电商毛利率下降。

  数据显示，2017-2019年以及2020年1-6月期间，嘉曼服饰电商直营的毛利率分别为53.74%、52.22%、49.66%、47.5%，同期嘉曼服饰线下直营的毛利率则为56.8%、55.03%、55.26%以及53.62%。

  公司线下直营毛利率高于电商直营毛利率的原因及合理性，是否符合行业惯例？这需要嘉曼服饰来回答。

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