摘要：12月17日，超捷紧固系统(上海)股份有限公司(下称“超捷股份”)将创业板上会，公开发行不超过1428.17万股，占发行后总股本的比例不低于25%。超捷股份的毛利率走势略显异常，且在下游行业不景气的情况下，还要募资扩产。 据了解，超捷股份长期致力于高强度精密紧固件、异形连接件等产品的研发、生产与销售，产品主要应用于汽车发动机涡轮增压系统、换档驻车控制系统、汽车排气系统、汽车座椅车灯与后视镜等内外饰系统的汽车关键零部件的连接、紧固。

毛利率异常

  据了解，超捷股份长期致力于高强度精密紧固件、异形连接件等产品的研发、生产与销售，产品主要应用于汽车发动机涡轮增压系统、换档驻车控制系统、汽车排气系统、汽车座椅车灯与后视镜等内外饰系统的汽车关键零部件的连接、紧固。

  2017年-2019年和2020年1-6月(下称“报告期”)，超捷股份分别实现营业收入27793.34万元、30247.15万元、30650.2万元、13973.63万元，净利润分别为613.66万元、4572.7万元、4421.21万元、2972.37万元。

  可以看出，在上述时间段内，超捷股份的营收呈现持续上升的趋势，但净利润却在波动，如2019年超捷股份的净利润同比下降3.31%。

  从产品上看，超捷股份主要拥有金属件和塑料类。其中，公司报告期内金属件产生的销售收入分别为25046.36万元、26970.05万元、26585.98万元、12286.98万元，分别占当期主营业务收入的90.77%、90.42%、88.07%、88.82%，为其主要的收入来源。

  然而令人感到奇怪的是，超捷股份金属件的毛利率与同行可比公司相差较大。

  招股说明书显示，报告期内，超捷股份金属件的毛利率分别为29.7%、32.22%、31.91%、37.46%，同行业可比公司平均分别为33.68%、31.5%、30.42%、25.48%。

  也就是说，2018年起，超捷股份的毛利率始终高于同行业可比公司平均值，特别是2020年上半年，超捷股份的毛利率较同行业可比公司平均值多了近12个百分点。

  同时，在上述时间段内，超捷股份的研发费用率(研发费用占营业收入的比例)分别为4.54%、4.64%、4.62%、4.77%，同行业可比公司平均值分别为5.04%、5.41%、5.2%、5.76%。

  那么，为何超捷股份在研发投入占比低于同行的情况下，其毛利率还能呈现上升的走势，且反超同业可比公司平均值？

  募资扩产存疑

  除了上述情况之外，IPO日报还发现，超捷股份此次IPO募资的主要目的是为了扩产。

  招股说明书显示，超捷股份欲将3亿元用于汽车零部件、连接件、紧固件的研发、生产与销售项目，占募集资金总额的60%。

  上述募投项目完成后，预计每年将新增螺丝/螺母产品53000 万件，异形连接件产品10000 万件的超能。也就是说，上述募投项目完成后，公司异形连接件的总产能将高达1.74亿件。

  但IPO日报发现，从销售数量来看，报告期内，超捷股份2017年异形连接件的销量最高，销量为7850.06万件，随后销量持续下降。

  数据来源：招股说明书

  那么，目前异性连接件销量低于8000万的超捷股份，扩产后的1.74亿异性连接件如何消化？

  另外，超捷股份螺丝螺栓、异性连接件的产能利用率也在下降。

  招股说明书显示，2017年-2019年，超捷股份螺丝螺栓的产能利用率分别为82.95%、91.33%、86.46%，异性连接件的产能利用率分别为88.24%、92.69%、86.28%。

  需要说明的是，2018年和2019年超捷股份螺丝螺栓与异性连接件的产能都相同，但其产能利用率均下滑。

  据悉，超捷股份的螺丝螺栓、异性连接件主要应用于汽车相关行业。

  根据中国汽车工业协会相关的数据，2019年，我国汽车累计产销量分别完成2572.1万辆和2576.9万辆，同比分别下滑7.5%和8.2%；2019年，乘用车产销分别完成2136万辆和2144.4万辆，同比分别下降9.2%和9.6%，占汽车产销比重分别达到83%和83.2%，低于上年产销量比重3.4个和1.2个百分点。2020 年1-9 月，汽车产销分别完成1695.7万辆、1711.6万辆，同比分别下降6.7%和6.9%。

  那么，在下游行业不景气的情况下，为何超捷股份还要募资去扩产？