摘要：泰格医药(300347.SZ)煮熟的鸭子，又飞走了。今年12月8日，沃森生物公告，取消审议出售子公司上海泽润的事宜。根据公告，上海泽润的股权受让方原本为淄博韵泽、永修观由。泰格医药通过旗下的投资平台，分别持股淄博韵泽、永修观由15.79%、32.06%。

就在几天前，泰格医药的另一只“鸭子”，即持股的亿腾药业，被上交所终止审核IPO。资本运作连续受挫，泰格医药精心布局的投资网，也逐渐显露。

  这个投资网，以泰格医药的董事长叶小平为核心，通过并购基金，交集了两名北大校友担当GP，又让一些拟上市公司的实控人交叉持股，形成一张错综复杂的关系网络。

  北大EMBA三人行

  今年12月3日，上交所发布公告，终止对亿腾药业上市科创板的审核。在此之前，亿腾药业因上报的财务资料已过有效期，被要求补充提交。

  亿腾药业的股权结构，如一棵盘根错节、不断开枝散叶的大树。层层穿透后，泰格医药和最“亲密”的两个管理人，闪烁其中。

  根据招股书，泰格医药通过一家全资控股的投资平台，间接持股亿腾药业2.06%。另外，泰格医药参股的盈科九州、永修观由，也分别持有亿腾药业2.06%、0.82%股权。

  企查查显示，盈科九州、永修观由是两家投资平台，运作方为盈科创新、上海观由。钱明飞、陈勇分别为两家PE机构的创始人。两人与泰格医药董事长叶小平，都拥有北大EMBA学位。

(资料参考自招股书和企查查，其他股东不再详细列举)

  钱明飞、陈勇、叶小平，虽不知三人是否在未名湖畔一起同过窗，但在资本市场，三人早已“一起组过帮”。

  招股书显示，2019年11月，亿腾药业最后一次融资时，泰格医药、盈科九州、永修观由共同认购，一起突击入股。三个月后，亿腾药业在证监局辅导备案，开始冲刺IPO。

  其中，盈科九州、永修观由的关系网，是泰格医药作为出资方的LP之一，钱明飞的盈科创新、陈勇的上海观由，作为GP操盘。值得一提的是，泰格医药还是盈科创新的基石投资人，直接持有4.3%股权。

  北大EMBA“三人行”中，其分工看起来是以叶小平为核心负责募资，钱明飞、陈勇寻找标的。更多时候，叶小平会分开搭档，形成两人投资。根据公告，泰格医药与盈科创新、上海观由分别合资设立并购基金，包括新疆泰睿股权投资合伙企业(以下简称“新疆泰睿”)、观由昭泰(嘉兴)股权投资合伙企业(以下简称“观由昭泰”)、平潭泰格盈科创业投资合伙企业(以下简称“泰格盈科”)。

  若顺藤摸瓜，沿着投资平台翻阅记录，陈勇和钱明飞已为叶小平操盘过不少IPO成功项目。陈勇的观由系协助泰格医药，入股今年香港上市的嘉和生物，并拟受让上海泽润；钱明飞的盈科系携手泰格医药，入股今年科创板上市的三友医疗。

  而亿腾药业，是罕见的三方共同持股。不过，因为被上交所终止审核，这笔投资显得较为棘手。对此，《投资者网》就亿腾药业的股权结构等问题向泰格医药电话求证，但无人接听。

  交集并购基金

  除了亿腾药业，这张投资关系网的下个共同目标，很可能是推进上市中的普蕊斯医药。

  根据招股书，陈勇运作的观由昭泰、新疆泰睿，以及钱明飞运作的弘润盈科分别持股普蕊斯医药16.1%、5.11%、5%。这三家平台，泰格医药都直接或间接持有股份。

  还是熟悉的人物和剧本，也还是上市前的突击入股。

  2016年10月，普蕊斯医药完成增资扩股，注册资本变更为1000万元。新疆泰睿、弘润盈科认购，持股比例达43.81%、5%，对应股份438.1万股、50万股。

  2017年3月，普蕊斯医药挂牌新三板上市，两年后退市。根据招股书，新疆泰睿共抛盘10次，转让价格区间在40-70元/股。换言之，泰格医药成功突击入股，并套利颇多。

  套利的不只有“三人行”，还有三人行投资过的公司实控人。

  招股书显示，三友医疗的实控人之一徐农，通过观由昭泰、新疆泰睿持有普蕊斯医药部分股权。在此之前，泰格医药与盈科创新通过并购基金泰格盈科，入股了科创板上市的三友医疗。巧合的是，泰格盈科的股东名单中，有普蕊斯医药的实控人赖春宝。

  并购基金，成了各方利益的交集处。泰格医药与观由系、盈科系设立并购基金，拟上市公司如普蕊斯医药、三友医疗的实控人也对其出资；之后并购基金入股拟上市公司，各家实控人就此形成交叉持股。

(资料参考自招股书和企查查，其他股东不再详细列举)

  一旦公司上市，并购基金的各方，泰格医药、观由系、盈科系、公司实控人皆大欢喜。不过，若公司上市进展遇阻，利益格局或被打破。

  今年6月，普蕊斯医药的实控人赖春宝向法院提起诉讼，要求一名原公司股东履行协议转让股权，并配合办理工商变更，涉及普蕊斯医药5.47%股份。尽管法院判定赖春宝胜诉，但原公司股东在今年9月不服审判，提起上诉。

  对此，《投资者网》就股权纠纷是否会影响普蕊斯医药上市，以及拟上市公司实控人在并购基金交叉持股是否涉嫌利益输送，向泰格医药电话求证，但无人接听。

  新朋友圈拓展

  从三人行到拟上市公司实控人，叶小平的朋友圈，远不止于此。

  根据企查查，泰格医药与观由系、盈科系设立的并购基金，出资人闪现浙商大佬。九洲药业的实控人，台州花氏家族，通过九洲集团持有观由昭泰、泰格盈科的股权分别达3.25%、1.88%。

  并购基金，装载了一个又一个叶小平的人脉。不过，叶小平的朋友圈拓展，还远未结束。

  2019年以前，泰格医药与观由系、盈科系打得火热。2019年开始，泰格医药频繁公告设立并购基金，合作范围更广，包括启明创投、淡马锡、云锋基金、阿斯利康等闻名遐迩的投资机构、药厂。

  这些星光熠熠的合作伙伴，与泰格医药早前就有交集。交集路径，有股东方、标的领投人、战略合作者，但到最后，各方都通过并购基金再度走到一起。

  股东方的代表，有启明创投、淡马锡，两家机构曾通过大宗交易持有泰格医药的股权；而云锋基金与泰格医药合作前，曾共同战略投资亚虹医药、纳百医疗；阿斯利康则与泰格医药有过战略协议，即在创新产品的临床研究、开发过程中合作。

  这其中，企查查显示，泰格医药与启明创投合作的并购基金，已投资7家医药公司。该基金除了泰格医药，出资人还有腾讯产业投资基金、国家新兴产业创投基金。